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在始于2005年底的這輪牛市中，金融行業(yè)是貫穿始終的投資熱點。金融股價格一漲再漲，金融股權(quán)也成為投資者爭搶的香餑餑，以至于參股金融企業(yè)的上市公司的股價也隨之水漲船高。
回頭想想，在不到5年以前，金融企業(yè)的股權(quán)還是人們避之惟恐不及的燙手山芋。當(dāng)時，國內(nèi)的投資者、境外的各類專家和學(xué)者普遍都認(rèn)為中國的金融企業(yè)缺乏市場競爭力，更有悲觀者甚至認(rèn)為中國金融體系最終會崩盤，金融企業(yè)將大面積破產(chǎn)。筆者有幸在金融行業(yè)從業(yè)，親歷過“遠(yuǎn)離毒品、遠(yuǎn)離證券”的日子，感觸很深，也經(jīng)常思考到底是什么因素導(dǎo)致金融企業(yè)股權(quán)，在如此短的時間內(nèi)從“垃圾”變成了“黃金”？
金融行業(yè)這些年來的變化，可以概括為行業(yè)和企業(yè)兩個層次，這兩個層次的變化都大大強化了金融企業(yè)的市場競爭力和盈利能力。
在行業(yè)層面，從1997年形成分類經(jīng)營、分類監(jiān)管的格局后，政府在多個方面推動金融行業(yè)改革，如加快推進金融企業(yè)的市場化改革，逐步切斷政府（地方政府）干預(yù)金融企業(yè)的紐帶；強化和監(jiān)管金融企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營；加大了金融企業(yè)歷史遺留問題的解決等。具體講，如銀行的壞賬剝離，政府專門成立了資產(chǎn)管理公司承接銀行的壞賬；證券公司的綜合治理，處置了大量的風(fēng)險券商；對保險的高息保單和信托的違規(guī)問題，也由政府出面分別進行了處理和整改；而在對金融企業(yè)歷史問題清理的同時，政府也對大量的金融企業(yè)重新注資，大大增強了這些企業(yè)的資本實力；并且在做這些工作的同時，政府始終積極推進金融企業(yè)市場化改制，這在銀行系統(tǒng)中尤其明顯。行業(yè)層面的這些變化使金融企業(yè)在告別歷史的過程中培育了市場化因子，從而在中國經(jīng)濟市場化改革中能夠分享改革和經(jīng)濟發(fā)展的成果。
在企業(yè)層面上，這些年金融企業(yè)的變化尤其廣泛和深刻。首先，金融企業(yè)在風(fēng)險管理和控制上的理念和機制逐步健全，已經(jīng)徹底改變了過去那種“辛苦幾年的成果，輕易就能被某一個業(yè)務(wù)吞噬”的狀況；其次，市場化改制后金融企業(yè)的管理水平大幅提升，金融企業(yè)的政府角色淡化，公司治理水平有了質(zhì)的飛躍，金融企業(yè)逐步回歸到追求利潤追求回報的企業(yè)本原；再次，金融企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍和盈利模式逐步多元化，對單一風(fēng)險業(yè)務(wù)的依賴程度大幅下降，企業(yè)盈利能力及穩(wěn)定性大大提高。
金融企業(yè)的這些變化和變革，構(gòu)成了投資者觀點改變的基礎(chǔ)，而最終使金融企業(yè)成為證券市場長期投資熱點的動力，還離不開國內(nèi)經(jīng)濟的高速增長。經(jīng)濟的持續(xù)高速增長，一方面帶動了企業(yè)的大量投融資需求，增加了金融企業(yè)的業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)規(guī)模；而另一方面，社會財富迅速、大量的增加，又為金融企業(yè)提供了大量的資源，所以我們看到這兩年來金融企業(yè)的盈利水平大幅提升，金融上市公司頻發(fā)業(yè)績預(yù)增公告的原因也就在此。
（作者系聯(lián)合證券研究所所長） |