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| 2007-07-10 作者：倪小林 來源:上海證券報(bào) |
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最近，投資者誤讀政策的說法多起來了，上周末央行官員再次出面解釋，央行貨幣政策不是直接針對股市樓市的。每周官員出來解釋宏觀政策變動不是針對某某市場，已經(jīng)持續(xù)一個多月了，這在近幾年是極為罕見。
尤其是特別國債的發(fā)行，至今還有官員仍在解釋特別國債不會影響股市。官員輪番出面解釋宏觀政策含義，旨在告訴人們投資者誤讀政策的說法是成立的。不過，一篇題為《股市調(diào)控誤區(qū)：微觀管理疏漏導(dǎo)致宏觀動作過激
》的文章，對“誤讀說”提供了另一種思路，市場自身存在的問題沒有解決，宏觀政策力度再大效果必定大打折扣；同時也有學(xué)者認(rèn)為目前宏觀調(diào)整過于頻繁，微觀治理不足。據(jù)此看來微觀市場與宏觀政策一定是在時點(diǎn)或者力度與需求上不太協(xié)調(diào)了。盡管一些貨幣和財(cái)政政策出發(fā)點(diǎn)不是針對股市，但是靠流動性支撐的股市不受到影響也是極小的概率。
用“誤讀”來解釋股市“周循環(huán)憂慮癥”———每到周末市場傳言就陡增，直接影響投資行為的改變，股市下跌，是一種最簡單的推理。可事情往往不那么簡單，因?yàn)槿魏我豁?xiàng)政策都是在一定客觀環(huán)境下出臺的，筆者認(rèn)為我們不可忽視以下幾點(diǎn)環(huán)境因素。一是今年由于股市很熱，一季度A股新增開戶數(shù)高達(dá)478萬戶，銀行儲蓄開始了大搬家，于是提示風(fēng)險(xiǎn)的文章和言論頻出，在五月份投資者已經(jīng)感到了很大的壓力；二是今年是亞洲金融危機(jī)十周年，在這樣的背景下中國股市一直是全球經(jīng)濟(jì)界評論的焦點(diǎn)，股市的大牛市特征已經(jīng)被風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)研究與警示沖淡，市場一直在猶疑之中徘徊。如此市場環(huán)境下，政策又頻繁推出，投資人過于敏感是完全正常的反應(yīng)。國際上不少評論認(rèn)為中國股市在極短時間里出現(xiàn)爆發(fā)性行情，又在極短時間里大幅下跌，在全球股市中也是很少見到的現(xiàn)象。這樣的語境下誤讀說的確有些牽強(qiáng)，我們很有必要回到前邊那些學(xué)者提出的觀點(diǎn)上來分析原因。
宏觀政策劍指高房價(jià)進(jìn)行調(diào)控，但是房價(jià)越調(diào)越高，迄今也沒有更好的辦法加以解決。其中原因錯綜復(fù)雜，但有一點(diǎn)，政策面和市場取向肯定有背離之處。如今的房地產(chǎn)市場早已各種利益訴求交織，倘若只靠同一政策調(diào)控，必然顧此失彼按下葫蘆起來瓢，價(jià)格下不去供給還會受到抑制。而股市雖然表象完全不同，但是無論印花稅的調(diào)整，還是貨幣政策的相繼出臺，特別國債的發(fā)行，調(diào)控對市場“投鼠忌器”的感覺卻與房市一樣，被市場讀出來了。因?yàn)閹缀趺恳淮握叱雠_之后，都跟著有一系列的解釋，人們總覺得這為的是讓下跌的股指再度回升。
筆者認(rèn)為如果長此以往要對投資者進(jìn)行一般意義上的風(fēng)險(xiǎn)教育，會產(chǎn)生預(yù)計(jì)的效果。這一段政策和市場的博弈，時常讓人們想起“狼來了”的寓言故事，倘若這種周末憂慮不斷演繹，又不斷被政策解釋引導(dǎo)投資者放松對市場風(fēng)險(xiǎn)的警覺，時間一長投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識就會演變?yōu)閷︼L(fēng)險(xiǎn)的漠視。因?yàn)椋I股票原本是投資人的一種市場行為，如果被過多政府行為干預(yù)，培養(yǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)判斷能力的機(jī)會就會被抵消掉。
最近，《新華每日電訊》有一篇印度人熱衷于買股票的報(bào)道，印度也有人將自己50％的儲蓄投進(jìn)了股市。但是，他們這樣做似乎非常心安理得。其原因一是印度股市有句名言叫“制度為王”，健全的市場制度還包括監(jiān)管部門對操縱市場和違規(guī)交易行為的及時查處機(jī)制使他們心安；另一方面就是公司治理到位。印度的資料說明，對于市場的事情，與其在宏觀上著力，不如加快微觀市場的制度建設(shè)，加快公司治理和嚴(yán)格信息披露制度，讓市場調(diào)節(jié)的力量更大一些，也讓投資者增強(qiáng)更多的市場風(fēng)險(xiǎn)意識，而不是政策風(fēng)險(xiǎn)意識。 |
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