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2007年第一季度，與美聯(lián)儲暫停加息已達半年不同的是，歐洲央行特別是英國央行和日本、中國等國家卻紛紛在第一季度開始加息，無論各國加息過程的差異化如何顯著不同，在第一季度連鎖加息卻表現(xiàn)得如此趨同。這使世界金融市場出現(xiàn)了難得的一致緊縮的趨向，似乎使普遍存在的各國流動性剩余局面開始走向一致的緊縮過程，總之，第一季度各國連鎖加息成為世界金融市場近年來少有的最為顯著的特征。
正如格林斯潘表示的“不可思議的世界長期低利率”，各國高度趨同的加息緊縮可能正是對這種局面的共同應(yīng)對。我們現(xiàn)在看到的是，新西蘭的利率在發(fā)達國家中高居首位達8%，即使新興市場巴西已連續(xù)15次降息，利率也高達12.5%，而第一季度加息的各國利率雖然普遍居于6%以下，卻因為高度趨同的一致緊縮性表現(xiàn)得尤為矚目。顯然，各國金融政策的差異化進一步演變的話，極有可能趨向全球性的緊縮周期。
但是，美聯(lián)儲仍然遲遲不肯繼續(xù)加息是世界金融市場尤為顯著的差異化特征。美國房產(chǎn)市場降溫已經(jīng)非常顯著，盡管保爾森表示房產(chǎn)市場可能接近底部，但是投資者仍然沒有把握，同樣，由于對美聯(lián)儲的降息預(yù)期轉(zhuǎn)向加息預(yù)期，市場對美國房產(chǎn)市場的擔(dān)心更大。但我們?nèi)匀挥欣碛上嘈牛缆?lián)儲加息能夠改善房產(chǎn)市場，原因在于加息可能使美元出現(xiàn)一波較為明顯的上漲，這可能會使美元資產(chǎn)的吸引力上升，其中美國房產(chǎn)的吸引力可能會得到改善。
換句話說，世界金融市場的差異化如何演變，很大程度上跟美聯(lián)儲的新舉措密不可分，美聯(lián)儲下一步的走向?qū)绊懩壳案鲊性谂S持的經(jīng)濟增長和資產(chǎn)價格，美元走勢的主要因素也會逐漸集中到美聯(lián)儲的利率上來。如果美聯(lián)儲加息緊縮，那么可能會促使一些國家由緊縮轉(zhuǎn)向放松，以維持經(jīng)濟增長，差異化最終可能愈演愈烈。
相反，如果美聯(lián)儲仍然堅持利率不變的立場，那么高息國家和低息國家會出現(xiàn)截然不同的政策走向，并由此導(dǎo)致證券市場的多樣化，世界金融市場差異化可能演變?yōu)楦鼮閺?fù)雜的情況，市場風(fēng)險爆發(fā)的幾率則要大得多，這也是國際基金組織和歐盟央行不斷提醒人們注意金融市場風(fēng)險的原因。從某種角度來看，美聯(lián)儲的“不作為”正是市場風(fēng)險聚集的過程，而且這種風(fēng)險不僅僅在于美國經(jīng)濟衰退。
美聯(lián)儲雖然維持基準(zhǔn)利率長達9個月不變，但是卻在每次會議紀(jì)要中都表示，控制通脹上升是最重要的任務(wù)，這實際上是保持了緊縮的基調(diào)，所以一旦美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)強，繼續(xù)加息可能是順其自然的。但是，5月份美國通脹卻意外地溫和，再加上房產(chǎn)市場仍不見底，就將美聯(lián)儲推上了走鋼絲的境地，左右兩難。
但是，無論如何，格林斯潘所說的全球低利率時代都會結(jié)束，美聯(lián)儲也會在美國房產(chǎn)和經(jīng)濟轉(zhuǎn)強的時候，選擇其繼續(xù)影響世界金融市場的機會。 |