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有學(xué)者提出征收資本利得稅的建議，盡管對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)過熱能起到釜底抽薪的效果，但有可能給市場(chǎng)發(fā)展帶來劇烈震蕩，因此政府在決策時(shí)一定要慎之又慎。
由于央行上周末的緊縮措施似乎并沒有遏制股市的上漲勢(shì)頭，有關(guān)提高印花稅的傳聞便在市場(chǎng)上流傳。昨日，財(cái)政部和國(guó)稅總局新聞辦有關(guān)負(fù)責(zé)人均表示，目前確實(shí)沒有接到有關(guān)調(diào)整股票交易印花稅的通知。（上海證券報(bào)5月23日）
股市需適度調(diào)控嚴(yán)厲打擊違規(guī)者
股市在短時(shí)間內(nèi)上漲過快，確實(shí)蘊(yùn)藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這一局面，政府及有關(guān)部門不能無動(dòng)于衷，而應(yīng)出臺(tái)適當(dāng)措施對(duì)股市進(jìn)行適度調(diào)控。
日前，央行罕見地同時(shí)出臺(tái)了提高金融機(jī)構(gòu)存貸款利率、法定存款準(zhǔn)備金率和放寬人民幣兌美元匯率的浮動(dòng)區(qū)間三項(xiàng)措施，央行的良苦用心可見一斑。應(yīng)當(dāng)說，央行的調(diào)控政策，不僅著眼于抑制流動(dòng)性過剩、防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過熱，也有利于保護(hù)投資者利益、促進(jìn)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。
同時(shí)，透視當(dāng)前火爆的資本市場(chǎng)，其背后隱藏的大量問題不容忽視：有的金融機(jī)構(gòu)在銷售基金等投資產(chǎn)品時(shí)未加具體說明，以至于不少投資者認(rèn)為，買基金就等于是利息更高的存款。大量的新股民在賺錢效應(yīng)的刺激下，以一種“無知者無畏”的心態(tài)涌入股市，以為買股票就注定能發(fā)財(cái)。因此，銀行、證券公司等有關(guān)部門必須切實(shí)采取多種措施，加大對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育，要使投資者在對(duì)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)有充分了解和認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上去“買者自負(fù)”。
此外，大凡在牛市，市場(chǎng)中都“鼠味十足”，都將不可避免出現(xiàn)一些企業(yè)魚目混珠、發(fā)表虛假消息、與“莊家”聯(lián)手違規(guī)拉高股價(jià)以牟取暴利的現(xiàn)象，也會(huì)存在一些證券、基金從業(yè)人員利用公權(quán)為自己或幫親朋好友建“老鼠倉(cāng)”獲取不法利益的情況。
當(dāng)前監(jiān)管部門也要采取多種手段加大監(jiān)管力度，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)者。
提高印花稅不如取消利息稅
當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)迎來了歷史上最好的發(fā)展時(shí)機(jī)，一定要珍惜這來之不易的局面。這就要求政府對(duì)股市的調(diào)控應(yīng)十分謹(jǐn)慎，要避免調(diào)控給市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施及其長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展帶來負(fù)面影響。
在此問題上，10年前我國(guó)對(duì)股市行政干預(yù)的教訓(xùn)是很深刻的。1997年，針對(duì)當(dāng)時(shí)股市的過熱，政府在采取發(fā)社論、查違規(guī)等多項(xiàng)措施未果之后，為徹底切斷股市的資金來源，斷然決定商業(yè)銀行從交易所債券市場(chǎng)撤出。
這一措施雖為股市帶來了降溫效果，卻留下了后遺癥，至今我國(guó)貨幣市場(chǎng)仍處于交易所與銀行間的分割狀態(tài)。
再看臺(tái)灣股市的教訓(xùn)，1988年臺(tái)灣當(dāng)局宣布征收資本利得稅，引發(fā)股市暴跌，股指由10000點(diǎn)迅速至3000點(diǎn)，后來當(dāng)局不得不將該稅種取消。
反思這些問題，當(dāng)前對(duì)股市的調(diào)控即要盡量使用經(jīng)濟(jì)手段，少用行政手段，特別要避免一些力度過猛的政策措施。比如，有學(xué)者提出的打通內(nèi)地與港股、征收資本利得稅等建議，盡管對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)過熱能起到釜底抽薪的效果，但有可能給市場(chǎng)發(fā)展帶來劇烈震蕩。因此，政府在決策時(shí)一定要慎之又慎，不到萬不得已絕不出手。
當(dāng)然，針對(duì)市場(chǎng)過熱，財(cái)稅政策的調(diào)節(jié)作用不容忽視的，但要正視稅收政策的作用。比如當(dāng)前坊間流傳的證券交易印花稅率由1‰提高到3‰的消息，筆者認(rèn)為，提高印花稅對(duì)股市而言屬于微調(diào)措施，并不會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的深度下跌。不過，當(dāng)前加稅不如減稅。1999年我國(guó)為抑制通貨緊縮、啟動(dòng)內(nèi)需開征了利息稅。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面已發(fā)生了重大變化，通縮變成了通脹，正是由于利息稅的存在使得央行加息后存款實(shí)際利率依舊為負(fù)。因此就調(diào)控效果而言，當(dāng)前提高印花稅不如降低甚至取消利息稅。
央行應(yīng)連續(xù)加息
針對(duì)當(dāng)前公眾持續(xù)高漲的投資熱情，政府及有關(guān)部門的當(dāng)務(wù)之急是從增加市場(chǎng)供給上多做文章。“建設(shè)多層次資本市場(chǎng)”喊了很長(zhǎng)時(shí)間，卻一直雷聲大、雨點(diǎn)小。當(dāng)前，有關(guān)部門應(yīng)抓住有利時(shí)機(jī)，加快多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，要及時(shí)啟動(dòng)公司債、發(fā)展三板市場(chǎng)、私募股權(quán)市場(chǎng)、地方性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等一系列市場(chǎng)的建設(shè)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)海外上市企業(yè)回歸內(nèi)地，開發(fā)創(chuàng)新型的金融產(chǎn)品，以解市場(chǎng)之需。
當(dāng)前還要繼續(xù)發(fā)揮貨幣政策的作用。盡管貨幣政策不以資產(chǎn)價(jià)格作為其主要調(diào)控目標(biāo)，但其對(duì)資產(chǎn)價(jià)格變化帶來的間接效應(yīng)卻不容忽視。如上文所說，由于利息稅，居民存款實(shí)際利率為負(fù)的狀況并沒有得到根本性扭轉(zhuǎn)。
但央行此次的組合政策，事實(shí)上擴(kuò)大了人民幣匯率的浮動(dòng)范圍，也就意味著打開了利率的上行空間。因此，當(dāng)前央行具有充分的條件繼續(xù)加息甚至連續(xù)加息，其主要目的在于恢復(fù)“正利率”保護(hù)金融消費(fèi)者的基本權(quán)益，但也會(huì)帶來抑制資產(chǎn)價(jià)格過快上漲的間接效果。
（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任） |