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從目前來(lái)看，雖然股市火爆，但管理部門重視加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示和投資者教育、加強(qiáng)監(jiān)管和打擊市場(chǎng)操縱行為、不斷改善上市公司質(zhì)量、優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、提高宏觀調(diào)控水平，這些都有利于資本市場(chǎng)投融資良性循環(huán)和避免泡沫膨脹。只要堅(jiān)持做好相關(guān)工作，股市泡沫將不斷稀釋并控制在適度范圍內(nèi)。
理論和實(shí)踐表明，虛擬經(jīng)濟(jì)中資產(chǎn)價(jià)格上漲快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面改善，投資者熱衷于資產(chǎn)價(jià)格波段收益，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益率，形成通常所稱的泡沫，是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展中固有的現(xiàn)象之一。股市泡沫是不可避免的，適度泡沫符合股市發(fā)展規(guī)律，但泡沫過(guò)度膨脹，資產(chǎn)價(jià)格嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)面的改善速度，不利股市持續(xù)健康發(fā)展。目前，我國(guó)股市投資熱情空前高漲，股指不斷攀升，一季度末，上交所A股平均市盈率已達(dá)44倍，明顯高于國(guó)際平均水平。股市泡沫是否適度或膨脹已引起普遍關(guān)注。從目前情況看，雖然股市火爆，但管理部門重視加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示和投資者教育、加強(qiáng)監(jiān)管和打擊市場(chǎng)操縱行為、上市公司質(zhì)量不斷改善、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、宏觀調(diào)控水平的不斷提高，這些都有利于資本市場(chǎng)投融資良性循環(huán)和避免泡沫膨脹。只要堅(jiān)持做好相關(guān)工作，股市泡沫將不斷稀釋并控制在適度范圍內(nèi)。
風(fēng)險(xiǎn)提示和投資者教育不斷增強(qiáng)，良好的資本市場(chǎng)投資文化逐步形成。這是去年以來(lái)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中突出的亮點(diǎn)，也是股市發(fā)展的一大進(jìn)步。如，鑒于基金的火熱，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)及時(shí)發(fā)布《基金投資者教育手冊(cè)》提示理性投資。作為投資者教育的又一項(xiàng)重要舉措，《手冊(cè)》供基金管理公司和基金代銷機(jī)構(gòu)（包括有基金代銷資格的商業(yè)銀行、證券公司、證券投資咨詢公司等）在柜臺(tái)發(fā)放，進(jìn)行基金知識(shí)普及和風(fēng)險(xiǎn)提示。要求投資者在購(gòu)買基金時(shí)，要樹(shù)立理性的基金投資理財(cái)觀念，做一個(gè)明白的基金投資者。目前，證券公司、基金和商業(yè)銀行等市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)均把投資者教育作為風(fēng)險(xiǎn)管理的一項(xiàng)重要工作。同時(shí)各監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會(huì)也適時(shí)組織對(duì)投資者教育開(kāi)展情況進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查和評(píng)估，并將通過(guò)大眾媒體向投資者發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公益廣告，不斷推動(dòng)投資者教育工作走向深入。
監(jiān)管部門不斷加強(qiáng)監(jiān)管，增強(qiáng)打擊內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱等行為的有效性。如，深交所向上市公司、會(huì)員單位發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)ST、*ST和S股票異常波動(dòng)和信息披露監(jiān)管的通知》等，對(duì)相關(guān)股票及相關(guān)時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)交易實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)控。進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)ST、*ST和S股票異常波動(dòng)和信息披露的監(jiān)管，保護(hù)投資者合法權(quán)益。在股權(quán)分置改革完成后，上市公司大股東的利益呈現(xiàn)顯性化。在此情況下，與上市公司重大信息事件相聯(lián)系的內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為不僅嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者權(quán)益，破壞了市場(chǎng)的正常游戲規(guī)則，而且加劇了股價(jià)的異常波動(dòng)。對(duì)此，上證所也加強(qiáng)了對(duì)股價(jià)異動(dòng)與信息披露聯(lián)動(dòng)監(jiān)管。在做好信息披露審核工作的同時(shí)，交易所上市公司監(jiān)管人員每日均會(huì)關(guān)注所負(fù)責(zé)公司股價(jià)的變化。目前，監(jiān)管當(dāng)局正在強(qiáng)勢(shì)出手，已介入部分關(guān)于內(nèi)幕交易與價(jià)格操縱的調(diào)查，上市公司重組被納入監(jiān)管范疇，基金經(jīng)理的“老鼠倉(cāng)”也開(kāi)始引起監(jiān)管層關(guān)注。
上市公司質(zhì)量不斷改善，為投資者創(chuàng)造良好回報(bào)，有利于投資良性循環(huán)。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)又好又快發(fā)展，帶動(dòng)了上市公司質(zhì)量的加快好轉(zhuǎn)和提高。一季度我國(guó)企業(yè)家信心指數(shù)首次攀至140
以上的景氣高位，達(dá)142點(diǎn)，創(chuàng)近年最好水平。而上市公司一般都是我國(guó)行業(yè)的骨干和重點(diǎn)企業(yè)，是各類金融機(jī)構(gòu)重點(diǎn)支持的客戶，發(fā)展速度和質(zhì)量普遍高于行業(yè)平均水平。有關(guān)分析師預(yù)測(cè)，2007年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)將保持30%左右的高增長(zhǎng)，而上市公司未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的空間可能更大，為投資者持續(xù)帶來(lái)較多的投資機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，IPO和優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股回歸速度將加快，為市場(chǎng)增加有效供給。上證所今年將大力發(fā)展藍(lán)籌股市場(chǎng),推動(dòng)上市公司進(jìn)一步做優(yōu)、做強(qiáng)、做大。隨著內(nèi)地優(yōu)質(zhì)藍(lán)酬大盤股的不斷上市，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，這些優(yōu)質(zhì)大型上市公司具有市場(chǎng)穩(wěn)定作用和穩(wěn)健成長(zhǎng)性，將不斷為資本市場(chǎng)創(chuàng)造和提供新的投資機(jī)會(huì)，有助稀釋現(xiàn)有泡沫。今年，上證所還將進(jìn)一步做好H股公司回歸內(nèi)地市場(chǎng)上市工作；創(chuàng)造條件推動(dòng)紅籌股公司回歸內(nèi)地市場(chǎng)上市；吸引國(guó)民經(jīng)濟(jì)骨干企業(yè)在上證所市場(chǎng)發(fā)行上市；繼續(xù)為上市公司并購(gòu)重組創(chuàng)造更有利的制度和市場(chǎng)環(huán)境,推動(dòng)國(guó)內(nèi)公司的整體上市步伐；吸引更多的合規(guī)資金入市,推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展壯大。同時(shí)，權(quán)益型投資的QDII產(chǎn)品的持續(xù)推出和多層次的資本市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)的擴(kuò)容，將引導(dǎo)資金分流并使收益率曲線更加陡峭化；長(zhǎng)期資金成本逐漸回歸正常，將增加投機(jī)的資金成本，這些都將對(duì)泡沫的持續(xù)膨脹產(chǎn)生一定牽制作用。
宏觀調(diào)控水平不斷提高，貨幣政策更加具有預(yù)見(jiàn)性、科學(xué)性和有效性，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，最終使股市更趨理性。當(dāng)前，流動(dòng)性管理是央行的首要任務(wù)。將完善流動(dòng)性分析預(yù)測(cè)體系，搭配運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、提高存款準(zhǔn)備金率等方式有效調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性。進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化，增強(qiáng)利率等價(jià)格杠桿的調(diào)控作用。進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，配合其他政策措施促進(jìn)國(guó)際收支趨于平衡。配合其他經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，進(jìn)一步發(fā)揮匯率在實(shí)現(xiàn)總量平衡、結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的作用。完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)外匯管理，對(duì)異常跨境資金流動(dòng)和非法外匯交易實(shí)行嚴(yán)密監(jiān)測(cè)等。這些調(diào)控措施都將有利于股市適度降溫。
（作者為上海銀監(jiān)局副研究員、博士） |