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| 2007-04-04 葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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工行2006年年報(bào)出爐，形勢大好，存款數(shù)、貸款額與資本充足率上升、不良貸款下降。年報(bào)顯示，中國工商銀行加權(quán)平均權(quán)益回報(bào)率達(dá)到15.37％，董事會(huì)建議擬向全體股東分派10月份上市后至年末股息每10股派0.16元。
這與滬深股市雙雙上漲、逼近3300點(diǎn)相映成趣。
并非工行一家獨(dú)好。3月22日，中國銀行發(fā)布的年報(bào)同樣讓投資者心喜，2006年其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1483.78億元人民幣，同比增長18.60％；股東應(yīng)享稅后利潤428.3億元人民幣，同比大增65.23％。
金融股利潤的增長，顯示了中國股市在短期內(nèi)上升基礎(chǔ)穩(wěn)定。中國股市銜命而生，前股改時(shí)代處于試驗(yàn)期，對于地方上的中小國企的救助在浪費(fèi)了投資者的巨款之后戛然而止，后股改時(shí)代政府吸取教訓(xùn)，股市的使命成為拯救大型國企尤其是金融機(jī)構(gòu)，意義更顯重大。股改后與股改前最大的不同不是股市制度的不同，而是股市目標(biāo)的最大調(diào)整，股改前試驗(yàn)階段的股市還有推倒重來的成本，而股改之后，股市綁上了中國經(jīng)濟(jì)這一最大火箭。成功并不意味著股指的一味上竄，卻意味著股市有了平穩(wěn)上升的基礎(chǔ)。
表面上看，中國股市分流了銀行資金、改變企業(yè)融資模式，但實(shí)際上是二合一的。我國股市上市資源相對封閉，而讓金融機(jī)構(gòu)先行了一步。目前，金融板塊的總市值占比在45%左右，2006年主營業(yè)務(wù)收入排名前15的藍(lán)籌股中有6家是商業(yè)銀行，這些金融機(jī)構(gòu)存款未見減少，從股市得到的低成本融資反倒大大增加。
別忘了，這些上市或者回流A股的央企不僅身負(fù)穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)的使命，還是銜著金湯匙出生的。且不說眾所周知的壟斷紅利，各種明里暗里的優(yōu)惠政策也是層出不窮。以國有商業(yè)銀行為例，幾乎每次加息都是重大利好，活期存款利率不變，而貸款利息剛性上升，導(dǎo)致銀行存貸差繼續(xù)擴(kuò)大：工行2006年凈利息收入達(dá)到1631.18億元人民幣，凈利息收益率為2.39％。如果央行繼續(xù)加息，那么，銀行業(yè)的預(yù)期利潤將繼續(xù)增長。而在新稅法實(shí)施后，內(nèi)外資企業(yè)的企業(yè)所得稅稅率統(tǒng)一為25%。目前上市銀行的實(shí)際稅率平均為38.27%，新稅法實(shí)施將使上市銀行凈利潤平均提高22.42%，對銀行業(yè)形成政策性利好。從長期來看，寬松的貨幣環(huán)境不會(huì)發(fā)生太大變化，這對于正在向混業(yè)經(jīng)營急行軍的銀行，無疑又有了爭取利潤的先手。
另外，從工行的貸款項(xiàng)目來看，主要集中于優(yōu)勢行業(yè)。年報(bào)顯示，工行各項(xiàng)貸款增加3416.18億元人民幣，增長10.4％，主要是在交通、能源、基礎(chǔ)設(shè)施等優(yōu)勢行業(yè)的貸款以及收益率較高的小企業(yè)和個(gè)人貸款增長較快，國有大型商業(yè)銀行業(yè)先占跑道，企業(yè)中的金湯匙群體已形成相對封閉而集中的利益鏈條。
筆者從來不認(rèn)為股市是市場化完善公司治理結(jié)構(gòu)的仙丹，中國股市的脫胎換骨，主要有賴于上市企業(yè)的脫胎換骨，而不是相反。
不過，既然中國股市的大格局短期內(nèi)無法改變，而中國的壟斷國企是目前國企中贏利的支柱，對于投資渠道極為匱乏的國內(nèi)投資者來說，除了搭上壟斷國企紅利的末班車，還有什么更好的理財(cái)途徑嗎？事實(shí)上，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已把投資者、股市、國企等連成了一個(gè)整體，我們只能希望中國經(jīng)濟(jì)能繼續(xù)走強(qiáng)，最終通過資本市場的維權(quán)與外來鯰魚的刺激，以及內(nèi)部商業(yè)利益的分化，使中國股市走上市場化之路。
分享壟斷紅利并非投機(jī)，而是投資者“失之東隅收之桑榆”的一點(diǎn)不確定的安慰，在他們付出了資源與消費(fèi)品價(jià)格上漲的代價(jià)后，這是很多人的迫切希望。 |
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