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| 2007-03-29 葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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沒有人理解中國股市，這個(gè)誕生時(shí)間不長的市場經(jīng)歷了驚心動魄的變化，在黑色“2·27”之后勢不可擋地昂頭向上。
一場股市的人民戰(zhàn)爭已經(jīng)到來，與美國的擦鞋童與出租車司機(jī)成為股市理論家一樣，退休老人們成為股市理論的熱心傳播者。
2月下旬，央行在全國50個(gè)城市進(jìn)行了城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查，回收有效問卷20000份。調(diào)查結(jié)果顯示，盡管居民擁有最主要金融資產(chǎn)仍為儲蓄存款，但持這種看法的居民比例連續(xù)三個(gè)季度下降，本季降至59.4%，為調(diào)查以來的最低點(diǎn)。下降主要有兩個(gè)原因：一是居民認(rèn)為存款利率偏低，二是股市的財(cái)富效應(yīng)使儲蓄存款向股市遷移。調(diào)查反映，在居民擁有最主要金融資產(chǎn)中，“基金”占比從上季度的10%躍升至16.7%，刷新歷史記錄，分別比上季和去年同期提高6.7和12.7個(gè)百分點(diǎn)，“股票”占比提高2個(gè)百分點(diǎn)。另外，認(rèn)為在當(dāng)前的物價(jià)和利率水平下提款購買股票或基金最合算的居民占比達(dá)30.3%，比上季度提高11.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。
每次股市創(chuàng)下新高，總有新的理由出現(xiàn)。勞倫斯·H·梅耶在任美聯(lián)儲理事時(shí)，恰遇美國股市大牛，而美國的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也出奇得好，就業(yè)率低到美聯(lián)儲官員擔(dān)心引發(fā)通貨膨脹的程度，但出人意料的是通貨膨脹指數(shù)很低，而GDP卻增長強(qiáng)勁，沒有人、包括美聯(lián)儲一千多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家能給出恰當(dāng)?shù)睦碛桑磺卸己玫讲豢伤甲h。
格林斯潘第一個(gè)做出了反映，是生產(chǎn)率！他認(rèn)為，是高科技企業(yè)提高了整個(gè)社會的勞動生產(chǎn)率，使得一切發(fā)生了根本變化。這一理論逐漸推廣，聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們調(diào)整了模型參數(shù)，有了新的解釋，一切順理成章。
當(dāng)時(shí)占據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》暢銷書排行榜首位的是《道瓊斯36000點(diǎn)》之類的書，人們狂熱地追捧這些書的作者，他們成為演講與辯論賽上的明星，美國知名的對沖基金經(jīng)理、投資策略師巴頓·比格斯在辯論中敗下陣來，他不相信新經(jīng)濟(jì)神話，結(jié)果受到聽眾無情的噓聲，而他在業(yè)績的逼迫下，最后也不得不購進(jìn)了一些高科技股票，成為自己理論的叛徒。
高科技股泡沫終于崩潰，但比格斯仍然是失敗者，他唱空唱得太早，就像半夜雞叫，在業(yè)績?yōu)橥醯幕鹗袌觯还苡惺裁蠢碚摚瑯I(yè)績不佳，一切就等于零。
非理性繁榮，這是1996年格林斯潘的預(yù)言，這句話雖成為名言，可格林斯潘似乎并不確信自己的判斷。他很快改口，說股市上升是有現(xiàn)實(shí)理由的。連格林斯潘都不甚了了，反過來也許說明了非理性的股市才能繁榮。
美國股市大牛確實(shí)都處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，上世紀(jì)初人們相信，鐵路運(yùn)輸將改變工業(yè)基礎(chǔ)；上世紀(jì)20年代的電器化使人們相信電器時(shí)代就在眼前；互聯(lián)網(wǎng)同樣如此，人們相信，寬帶改變生活。
寬帶確實(shí)改變了信息溝通方式，也正在改變市場運(yùn)作方式，但人們忘了，并不是每家互聯(lián)網(wǎng)公司都能賺錢，當(dāng)時(shí)很多美國給自己的公司名加上了.com的后綴，但這不能改變一些公司效率低下的事實(shí)。
然而市場是有效的，有泡沫早晚會破裂；民眾是狂熱的，但他們對于經(jīng)濟(jì)變遷的直覺把握十分準(zhǔn)確。大量資金追逐高科技企業(yè)的結(jié)果是制造了股市的超級大泡沫，但同時(shí)也成就了美國新經(jīng)濟(jì)的地位，美國的科技產(chǎn)業(yè)因此獲得發(fā)展之基。
也許這就是市場必定要有的周期，無數(shù)的資金最終就是為了捧出特定時(shí)代的明星企業(yè)、為新經(jīng)濟(jì)奠定基礎(chǔ)，很多后知后覺的追逐泡沫者不幸成為新經(jīng)濟(jì)的養(yǎng)料。
中國的情況有相似之處嗎？股市的人民戰(zhàn)爭正在興起，現(xiàn)在是牛刀小試，半夜雞叫式的唱空者偶有啼聲，但人們嗤之以鼻，相信改革所造就的藍(lán)籌股奇跡與中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展無可抵擋。
如果股市的人民戰(zhàn)爭是必然的，那就———相信牛市，這曾經(jīng)是美林證券最著名的口號。 |
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