我早該寫份檢討了，越深刻越好。2010年底，我在《上海證券報(bào)》撰寫了系列文章“大牛市已經(jīng)啟動(dòng)”。行情一度很不錯(cuò)，漲了600多點(diǎn)，滬指突破了3000點(diǎn)后，我感覺又說對(duì)了一次。然后，大盤逐次下跌，進(jìn)入了漫長的熊市，每次反彈都給我短暫的欣喜，然后是更苦痛的折磨。
看賬戶市值，我已受到懲罰了。但這是否會(huì)讓我稍稍減輕自責(zé)呢？不會(huì)，如果我認(rèn)為賬戶市值的損失就是我為判斷行情失誤所付出的代價(jià)，那么，這種認(rèn)識(shí)就是對(duì)問題的回避。在這段時(shí)間里，我不太愿意參加同學(xué)聚會(huì)，怕別人問我為什么股市下跌而你鼓吹牛市。我一度強(qiáng)調(diào)行情下跌的原因不在于我錯(cuò)判形勢(shì)，而在于央行的貨幣政策導(dǎo)致了通脹預(yù)期，我甚至希望大家重新拾起“通脹無牛市”的記憶而保留對(duì)我的贊譽(yù)。歸根結(jié)底，我擔(dān)心自己的面子和頭上的光環(huán)。
4年來，我苦讀歷史與哲學(xué)，這些著作把我從熊市的悲痛中挽救出來。今天，我把記錄這些年思想歷程的文章收集起來，匯成了《金融的哲學(xué)》。出版社叮囑我寫一篇自薦的文章，我想了想，還是寫篇檢討吧。
首先，我曾經(jīng)認(rèn)為股市的漲跌是有邏輯的，而數(shù)學(xué)是揭示邏輯關(guān)系的鑰匙。進(jìn)而，我在行情漲跌與自己的分析能力之間建立起了因果關(guān)系，看對(duì)行情了，是我分析能力強(qiáng)，我進(jìn)入自我膨脹階段；看錯(cuò)行情了，是我分析出錯(cuò)了，我轉(zhuǎn)入自我否定階段；這是我犯的第一個(gè)錯(cuò)誤。
這個(gè)錯(cuò)誤的根源在于我相信“市場是可以預(yù)測的”，這是我對(duì)隨機(jī)性的誤解；“認(rèn)為更好的數(shù)學(xué)模型能夠提高預(yù)測水平”是我在科學(xué)崇拜的迷霧下對(duì)隨機(jī)性的進(jìn)一步誤解。市場不是一套完整而精密的機(jī)械裝置，我們不可能通過觀察市場中的一個(gè)指標(biāo)，就預(yù)測出某個(gè)事件即將發(fā)生，市場不是一臺(tái)我們按動(dòng)某個(gè)開關(guān)就會(huì)得出某個(gè)事先設(shè)定結(jié)果的機(jī)器。科學(xué)手段應(yīng)用于機(jī)械制造是正確的，應(yīng)用于市場預(yù)測則是錯(cuò)誤的。
我現(xiàn)在對(duì)隨機(jī)性有了新的認(rèn)識(shí)，我把它作為《金融的哲學(xué)》的開篇獻(xiàn)詞：“我不接受有關(guān)隨機(jī)性的任何解釋，不是因?yàn)檫@些解釋錯(cuò)了，而是因?yàn)樵噲D‘解釋’隨機(jī)性恰恰是對(duì)‘隨機(jī)性’的誤解。我們永遠(yuǎn)也不可能理解并解釋隨機(jī)性。當(dāng)我們認(rèn)為自己接近于理解隨機(jī)性的時(shí)候，正是我們接近于被隨機(jī)性愚弄的時(shí)候。我們只能敬畏隨機(jī)性，面對(duì)未來時(shí)刻保持警覺，提高自身應(yīng)變力和競爭力，因此，資本市場的隨機(jī)性構(gòu)成了進(jìn)化史的一部分。”
我現(xiàn)在相信資本市場有邏輯的一面，也有非邏輯的一面，那些符合邏輯的規(guī)律性的東西應(yīng)已體現(xiàn)在當(dāng)前市場上了。那些非邏輯的東西卻是千人數(shù)千浪，無法在事先給出一個(gè)令人信服的解讀。
請(qǐng)先來看個(gè)例子：“古希臘人不關(guān)心歷史，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為歷史是周而復(fù)始的輪回；古希臘人很關(guān)心歷史，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為歷史是周而復(fù)始的輪回，而他們關(guān)心自己所處的歷史階段”。是否可以將這段話改造一下，“股民們并不關(guān)心漲跌，他們認(rèn)為漲跌只是周而復(fù)始的輪回；股民們很關(guān)心漲跌，因?yàn)樗麄冊(cè)谝庾约核庉喕氐碾A段”。爭論開始了，且永無止境，如果你追隨著這場爭論，你將一無所獲，且一頭霧水。
邏輯和非邏輯的區(qū)別在哪兒？如果某個(gè)事物符合邏輯的話，你事先就可預(yù)測結(jié)果，科學(xué)可以幫助你。如果某個(gè)事物不符合邏輯，那么你就一籌莫展了。我和大多數(shù)股民都是相信邏輯的，相信投資是有科學(xué)含量的。我們希望自己能更精確地分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)和估值水平，從而邏輯地預(yù)測出市場的走勢(shì)。我現(xiàn)在認(rèn)識(shí)到我是錯(cuò)誤的，這條路走不通。
估值和理性無關(guān)，和邏輯無關(guān)，估值是熱帶雨林中的激勵(lì)機(jī)制和生存本能。假設(shè)你是一頭流浪的公獅，你看見遠(yuǎn)處草原上有一群母獅，對(duì)你愛理不理，但又風(fēng)情萬種，你內(nèi)心就會(huì)燃起激情，不顧一切地去和她們現(xiàn)任配偶打一架，爭奪母獅子們的交配權(quán)。整個(gè)過程與理性和邏輯無關(guān)。母獅們身上洋溢著的氣味就是股票的估值，激勵(lì)你去和現(xiàn)任獅王競爭，在這個(gè)過程中，草原上的優(yōu)質(zhì)基因得到了篩選和傳承，且我們事先無法用科學(xué)手段預(yù)測哪頭公獅會(huì)贏，如果我們能預(yù)測結(jié)果，數(shù)學(xué)模型就偷看了上帝的人選，就取代了“適者生存”的自然法則。股票估值就是母獅，當(dāng)出現(xiàn)高估值時(shí)，會(huì)有大量投資以PE的方式去與現(xiàn)有的高估值上市公司競爭，從而篩選出優(yōu)質(zhì)基因；當(dāng)出現(xiàn)低估值時(shí)，會(huì)阻止投資人進(jìn)入這個(gè)已充分飽和并且產(chǎn)能過剩的行業(yè)，這反而保護(hù)了該行業(yè)內(nèi)剩余的企業(yè)；與此同時(shí)，行業(yè)內(nèi)的普遍低估值又為龍頭企業(yè)兼并重組那些低效率競爭者提供了機(jī)會(huì)，這是“優(yōu)勝劣汰、適者生存”機(jī)制的翻版。
估值沒有合理性，估值就是進(jìn)化機(jī)制。衡量估值的唯一科學(xué)手段就是測量你看到母獅時(shí)的心跳次數(shù)，因此，估值是一種主觀感受——公獅受到母獅的誘惑后，對(duì)獅王發(fā)起攻擊了，那就達(dá)到了效果。在人類看來，母獅對(duì)公獅的誘惑也好，公獅對(duì)母獅的估值也罷，都很可笑，很不合理，很不符合邏輯。問題在于，那根本不是人類的游戲。回到資本市場，如果某個(gè)高科技行業(yè)股票得到了很高的估值，在普通投資人看來高得離譜，但是，這么高的估值不是給普通投資人看的，而是用來刺激和這個(gè)行業(yè)相關(guān)的年輕人和投資人投身于這個(gè)事業(yè)的。如果大家紛紛效仿，投資猛增，那么估值水平自然而然會(huì)下降。用進(jìn)化論眼光看估值，以主人公身份在特定游戲場景中理解估值，而不是以旁觀者的眼光，用貼現(xiàn)率或歷史平均值來衡量估值，這是我這些年來對(duì)估值的體會(huì)。
由此，我也理解了為什么通脹無牛市的道理，在通脹的年代里，干什么都容易賺錢，捂住一套房產(chǎn)就能輕易實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)翻番，根本就不需要給你任何估值方面的激勵(lì)。而在通貨緊縮年代，大家都謹(jǐn)小慎微，做什么事業(yè)都不容易賺錢，物價(jià)天天下跌，為此，股市一定會(huì)給出高估值，鼓勵(lì)大家去投資。就如同叢林里面的馬蜂，在食物豐富的季節(jié)，蜂王會(huì)大量繁殖雌性后代；而在食物短缺的季節(jié)，蜂王會(huì)大量繁殖雄性后代。因?yàn)榇菩择R蜂的體型龐大，耗用的食物更多，同時(shí)要抓緊食物繁盛期盡快繁育更多后代；而雄性馬蜂的體型小，消耗的食物更少，而更多雄性要通過競爭才能贏得配偶，這樣就能利用食物短缺時(shí)期來篩選優(yōu)質(zhì)基因。你把雄性馬蜂和雌性馬蜂分別想象成為股票和房產(chǎn)，通脹時(shí)期相當(dāng)于食物很多的經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，房產(chǎn)（雌性馬蜂）就會(huì)上漲，通貨緊縮時(shí)期相當(dāng)于食物短缺的經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期，股票（雄性馬蜂）就會(huì)上漲。如此，我們就能理解整個(gè)進(jìn)化機(jī)制，畢竟，人類和馬蜂一樣，是社會(huì)性群居動(dòng)物。
我犯的第二個(gè)錯(cuò)誤更深刻，也更不易被察覺。我總是希望給別人更好的投資建議，我希望他們得到我的建議以后都發(fā)財(cái)，我甚至希望享受他們對(duì)我的贊譽(yù)。這不僅僅是我對(duì)市場的誤解，也是我對(duì)人性的誤解。“特別在意別人對(duì)自己的評(píng)價(jià)”是一種嚴(yán)重的精神疾病，醫(yī)學(xué)上稱為“approval
addiction”，從字面上看，和毒品依賴癥相關(guān)。
《黑天鵝》的作者泰勒布說過，“那些比我成功的投資人從不給我任何建議，那些經(jīng)常給我建議的投資人都不如我成功”。這段話部分地揭示了我的處境。聽說別人的損失比我大時(shí)，我內(nèi)心的焦慮和自責(zé)會(huì)稍微緩解；聽說別人建倉成本比我低時(shí)，我內(nèi)心的嫉妒和不安情緒會(huì)隨之升高。我就是一頭不知道前進(jìn)方向的羊，跟著羊群在往前走，我只關(guān)心要比離我最近的幾頭羊走得快一些，卻不關(guān)心我們究竟是在走向草原還是狼穴。
要成為好的投資人，首先要做真正的人，誠實(shí)的人，誠實(shí)地面對(duì)挑戰(zhàn)，誠實(shí)地面對(duì)自己內(nèi)心的呼喚。別被榮譽(yù)感綁架，被迫去向強(qiáng)大的獅王發(fā)起進(jìn)攻；別被恐懼和失敗的痛苦壓垮而錯(cuò)失這次進(jìn)攻的機(jī)會(huì)；這樣你才能找到呼應(yīng)自己內(nèi)心的估值和屬于你的時(shí)刻。
更好的投資決定只能來自于對(duì)人性的更好理解，這種理解首先要求自己變得更誠實(shí)，更真誠，要把握好自己，去做一個(gè)更好的人，去更深刻地體會(huì)人性，而不是功利地以改善投資回報(bào)為目的。成為更好的、完整的人，就是人的目的，而不是人的回報(bào)。“成為更好的人”本身就是人的目標(biāo)和動(dòng)機(jī)，而不是賺更多的錢的手段。我們不應(yīng)指望自己僅僅為了成為一個(gè)更好的投資人而成為更好的人。成為更好的人，本身并不需要任何回報(bào)。就像成為一頭更好的公獅就是你自身的目的和責(zé)任，就是大自然本身的進(jìn)化機(jī)制。
我讀了許多前人的著作，但黑格爾的《歷史哲學(xué)》，始終沒有讀懂，其他的作品則似懂非懂，好在我口袋里面有兩張王牌A，一張是我祖父周谷城給我的，他曾說過“如果你讀不懂一本書，說明作者本身沒有弄懂這個(gè)主題”；另外一張是維特根斯坦給我的，他主張一個(gè)概念一旦脫離概念本身的應(yīng)用場景就無法解釋。黑格爾的大段論述十分抽象，我無法回到300年前的德國，在那個(gè)語言環(huán)境下去理解他的作品。
于是我就釋然了，因?yàn)樽x不懂某部作品而對(duì)作者產(chǎn)生敬畏是一種心理疾病，其思想根源類似于人類早期無法理解雷鳴電閃的自然現(xiàn)象時(shí)，轉(zhuǎn)而對(duì)一種臆想出來的外部的萬能的神去頂禮膜拜，并產(chǎn)生敬畏。于是我就淡然了，我曾經(jīng)對(duì)于那些復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型頂禮膜拜，本能地認(rèn)為那些更復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型揭示了更深刻的真理，代表了金字塔最高端一小部分人對(duì)市場更準(zhǔn)確的判斷，這些全是宗教式的科學(xué)崇拜。把外部的神變成內(nèi)心的神，使得自己內(nèi)心強(qiáng)大，相信自己本身的崇高，堅(jiān)持人性的正義，這才是一個(gè)投資人的基本條件，從這個(gè)意義上講，資本市場取代了原始叢林，把進(jìn)化機(jī)制帶給了人類社會(huì)。
我從維特根斯坦哲學(xué)中得到的最大啟發(fā)，就是不能脫離人的生活去理解歷史數(shù)據(jù)和當(dāng)前市場，那樣的話，就是割裂了當(dāng)前人們的生活和過去人們的經(jīng)歷。對(duì)歷史數(shù)據(jù)的理解要返回到當(dāng)時(shí)人們?cè)诋?dāng)時(shí)歷史條件下，當(dāng)時(shí)的技術(shù)水平上，對(duì)當(dāng)時(shí)某個(gè)企業(yè)給出那樣的估值，才能鼓勵(lì)人們投入資源進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，才能鼓勵(lì)這個(gè)行業(yè)競爭，最終推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步。單獨(dú)把那些數(shù)據(jù)拿出來處理，試圖得出一個(gè)由歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證的“最佳投資模型”，回歸也好，模擬也罷，無論模型多么花哨，都相當(dāng)于拋棄砍樹的應(yīng)用場景而單獨(dú)設(shè)計(jì)斧頭的最佳造型，一定會(huì)被砍樹的“光頭強(qiáng)”和護(hù)林的“熊大和熊二”輕松擊敗。
直到現(xiàn)在，我也還沒論證清楚為什么金融學(xué)需要哲學(xué)，但我已很肯定我需要哲學(xué)。因?yàn)檎軐W(xué)對(duì)我來說，就是一種治療。這些年來，苦讀前賢的歷史與哲學(xué)著作，使我能用另外一種眼光看待行情漲跌，堅(jiān)信要去做個(gè)更好的人，于是迷霧消散，胸懷釋然。
