關(guān)于“影子銀行”,一個公認(rèn)的定義是:向企業(yè)、居民和其他金融機構(gòu)提供流動性、期限配合和提高杠桿率等服務(wù),從而在不同程度上替代商業(yè)銀行核心功能的那些工具、結(jié)構(gòu)、企業(yè)或市場。商業(yè)銀行體系的核心功能無非兩個:第一,創(chuàng)造貨幣,為經(jīng)濟提供流動性;第二,發(fā)放信貸,為經(jīng)濟創(chuàng)造信用。由于商業(yè)銀行在擔(dān)負(fù)這兩個核心功能的時候同時面臨著內(nèi)在的脆弱性和外在的嚴(yán)格監(jiān)管,因此,“影子銀行”對正規(guī)商業(yè)銀行體系的替代?既是金融體系自身發(fā)展、強化的過程,又反映了逃避管制乃是金融創(chuàng)新的主要目的之一。
在我國,逃避管制的金融創(chuàng)新除了“影子銀行”之外,還有“銀行的影子”:在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上不被統(tǒng)計為信貸的信用創(chuàng)造活動。近些年,“影子銀行”和“銀行的影子”在我國得到了迅速的發(fā)展,我國金融創(chuàng)新的速度和程度已經(jīng)超過了很多人的想象。然而,在實體經(jīng)濟體制不改革、軟預(yù)算約束依舊普遍的情況下,過快的金融創(chuàng)新刺激了信用膨脹,正在造成杠桿率的攀升和系統(tǒng)性風(fēng)險的累積。這種實體經(jīng)濟缺乏亮點、金融領(lǐng)域創(chuàng)新頻頻的景象似曾相識——2000年納斯達克股市暴跌后到2006
年次貸危機前的美國就是如此。
按照這個定義,所有類型的債務(wù)融資工具和市場(如貨幣市場和債券市場)都屬于“影子銀行”范疇。這種界定顯然過于寬泛。本文將“直接融資”、即資金短缺者和資金盈余者在正規(guī)的金融市場直接進行的債務(wù)融資活動(如債券)排除在外,只有當(dāng)這種融資活動存在金融機構(gòu)參與時才界定為“影子銀行”或者是隨后討論的“銀行的影子”。
由于流動性提供功能是銀行區(qū)別于其他非銀行金融機構(gòu)的本質(zhì),即所謂的銀行特殊性(specialness
ofbanks),同時,也由于我們更加關(guān)注近些年金融創(chuàng)新導(dǎo)致的信用擴張及其經(jīng)濟影響,因此,本報告重點討論的是“影子銀行”以及“銀行的影子”對銀行傳統(tǒng)信用創(chuàng)造功能、即信貸業(yè)務(wù)的替代。