金融市場有句名言，“早知三天事，富貴一萬年”，可見準確預測經(jīng)濟走勢和政策的重要。預測有大小，“小的預測”關注即將發(fā)布的數(shù)據(jù)和政策，“大的預測”關注經(jīng)濟趨勢和轉(zhuǎn)折點。前者因易于驗證備受市場矚目；后者則因為抽象、長遠，不免為人們忽略。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委因?qū)?jīng)濟形勢精準的把握能力，被媒體贊為“預測帝”：自2010年10月份首次加息以來全部五次加息、八次準備金率上調(diào)，在月份意義上，全部被其提前7-60天精準預測到了。
前不久，魯政委新作——《預測背后的邏輯》與讀者見面。該書甫一上市就登上各大暢銷書排行榜的前列，近日在該書的媒體見面會上，《經(jīng)濟參考報》記者見到這位傳說中的“預測帝”，就如何能夠準確預測政策走向以及對當前一些熱點問題對其進行了采訪。
“戰(zhàn)地日記”
《經(jīng)濟參考報》：作為從事財經(jīng)報道的記者，我們經(jīng)常可以讀到您的分析研究報告，但看到您出書還是第一次，您出版這本書的初衷是什么？
魯政委：在中國金融市場上，原來有兩類書，一類講宏觀戰(zhàn)略，另一類講技術性知識。但介乎兩者之間的圖書，能夠幫助那些稍有些經(jīng)濟知識的人從錯綜復雜的經(jīng)濟現(xiàn)象中分析出有價值信息和內(nèi)容的書并不多。對于普通投資者，如果能夠更高更好理解經(jīng)濟和政策邏輯，就可以減少投資的失誤。所以我就想，既然現(xiàn)在市場上有這種需求，我可不可以把自己過去一些分析性文章拿出來放在一起，然后和大家分享這些經(jīng)驗和感受。這本書基本上收錄的是我過去撰寫的報告原文，我形象地把它比喻為我的“戰(zhàn)地日記”，大家可以透過這本書看到我們是怎么分析經(jīng)濟問題的，尤其是分析問題時的邏輯思維不僅在當時形勢下可用，而且回過頭來可以被反復的使用。
預測即拼圖
《經(jīng)濟參考報》：您對經(jīng)濟形勢和走勢預測準確率之高是普遍公認的，為客戶帶來的投資回報率也很高，好多人都非常好奇，您成功的秘訣究竟是什么？
魯政委：我認為，做經(jīng)濟預測首先需要具備兩種邏輯。第一個是經(jīng)濟邏輯，只要梳理清楚了它的邏輯，就可以預見這個問題會發(fā)生，只是時間早晚的問題。所以說經(jīng)濟邏輯為我們提供了一個“望遠鏡”。第二個是政治邏輯。因為有些東西不只是基于經(jīng)濟的判斷，還要考慮政治博弈的背景。我對人民幣匯率的分析，都清楚地滲透了背后政治的分析。另外，我把做預測形象地稱為“做拼圖”。將邏輯用于預測，其實就是一個“拼圖”的過程，假設你的經(jīng)濟邏輯夠好，你就能把貌似風馬牛不相及的各種信息進行歸攏，以合乎邏輯的方式連接在一起。你的直覺夠好，就能夠把這個東西放到它該在的大概位置。有時我甚至認為直覺更重要。但話說回來，直覺不是天生的，直覺來自于你的理論邏輯以及對數(shù)據(jù)的深入理解。
我舉一個例子。媒體報道，2012年上半年，美國遭遇了50年來最嚴峻的干旱，當時很多人講，這可能引起國內(nèi)物價大幅上漲。但是我并不認同這種觀點。物價一定會大漲。為什么？中國的CPI雖然是糧價CPI，但是它跟經(jīng)濟增長有關。在經(jīng)濟增長放緩的情況下，糧價不會出現(xiàn)明顯上漲。在我看來，糧食的供給除非遇上特大自然災害，否則不會出現(xiàn)劇烈波動。導致糧價出現(xiàn)大波動主要因素是需求大幅波動，尤其是非口糧需求與供給之間的矛盾。一旦供給無法趕上經(jīng)濟持續(xù)高速增長所引致的糧食需求快速增長，即使是豐年也可能出現(xiàn)糧價上漲。口糧反倒不是主導力量，相對而言，口糧比較穩(wěn)定。
我們看到，2012年由于經(jīng)濟整體持續(xù)下落，糧食的需求，特別工業(yè)需求不是特別強，所以盡管美國出現(xiàn)糧食減產(chǎn)，也不會導致中國的糧價在有非常大的問題。
當前是未來起點
《經(jīng)濟參考報》：您被稱作“預測帝”，那么請您預測一下2013年中國宏觀經(jīng)濟的走勢吧。
魯政委：當前是展望未來的起點。我們認為，得益于2012年5 月份之后的社會融資總量每月均超萬億，我們已不懷疑2012年第四季度和2013年上半年GDP增速會持續(xù)反彈。基于中央經(jīng)濟工作會議要求“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”和繼汽車與房產(chǎn)之后短期內(nèi)難以尋找到對經(jīng)濟具有全局意義消費增長點的判斷，2013年就不得不發(fā)揮“投資對于經(jīng)濟增長的關鍵作用”了。
未來，投資要想實現(xiàn)穩(wěn)定增長，融資至為關鍵。2013年，每個渠道的融資擴張，都將存在一定障礙。對于信貸，2012年在社會融資總量中的占比已下降到了五成左右，今年中國銀行業(yè)將要開始試行《巴塞爾協(xié)定三》，在當前資本充足率并不寬裕的情況下，銀行對于風險資產(chǎn)的擴張多少會施加一些比現(xiàn)在更大的約束——其實，13%的M2也意味著今年的信貸在社會融資總量中的占比會繼續(xù)下降；當然，如果能夠允許較大規(guī)模的資產(chǎn)證券化，將能夠釋放銀行的部分信貸潛力。
財政資金，今年預定約1.2萬億的赤字，余額雖創(chuàng)歷史新高，但赤字率卻仍與2012年賬面赤字率持平，如果算上2012年還從中央預算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金中調(diào)入了2700億元，那么，2013年的赤字率甚至還不如2012年高。對于非信貸之外的資金，主要來自信托與委托貸款和企業(yè)債券融資，它們在第四季度的經(jīng)濟回升中扮演了決定全局的微妙角色，前者已被冠之“影子銀行”而致輿論紛紛擾擾，今年規(guī)范在所難免；后者的規(guī)范實際上已經(jīng)開始，比如四部委發(fā)文規(guī)范土地儲備和發(fā)改委辦公廳加強對發(fā)債企業(yè)信用風險管理的通知。
那么，2013年哪一融資渠道可成為投資的堅定后盾？剩下的只有兩個：地方債和政策性銀行的貸款。除非顯著擴容，否則，作用有限。因此，對非信貸融資的政策立場將會左右2013年的投資和經(jīng)濟增長。
我們認為，無論是哪種融資渠道的調(diào)整，都具有強烈的欲拒還迎意味。這決定了政策沖擊將是2013年市場的主要風險。融資的掙扎決定了經(jīng)濟增長很可能是溫和的；在經(jīng)濟溫和的背景下，全年物價總體上不值得擔憂，但CPI可能在下半年，特別是第四季度成為市場的一個重要話題。
對于2013年，給定M2目標為13%并且得到很好控制的話，那么，預計全年新增信貸最多約為九萬億元，社會融資總量約為16萬億元，全年GDP增速預計為8.1%，CPI增幅為2.3%。
政策方面，未來將是以利率換匯率。中央經(jīng)濟工作會議確定要“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”，認為當前經(jīng)濟下行壓力加大、還需要切實降低企業(yè)融資成本，那么，在本來已經(jīng)偏高的有效匯率無法調(diào)整的情況下，通過利率下調(diào)以放松貨幣條件就勢在必行。預計2013年上半年可能會有兩次左右(每次0.5%)的法定存款準備金率下調(diào)，和一次(0.25%)基準利率下調(diào)。
如果采取了上述政策，我們認為，未來需要進一步提升警戒級別，準備應對2017-2022年“黑天鵝”的到來。