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        金融衍生品濫用之災(zāi)緣何一再上演?
        2012-11-23   作者:鄭渝川  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)
         
        【字號(hào)

        作者:(法)勞倫特·雅克
        北京大學(xué)出版社
            沃倫·巴菲特不止一次的公開(kāi)表態(tài)稱(chēng)金融衍生品是“金融界的大規(guī)模殺傷性武器”。他對(duì)“金融衍生品將使交易更安全”的說(shuō)法嗤之以鼻。有意思的是,盡管巴菲特被視為股神,只言片語(yǔ)常常獲得擁躉追捧,但他在本世紀(jì)初發(fā)表的這番話(huà)未能贏得業(yè)界及廣大投資者的認(rèn)同。直到次貸危機(jī)、投行危機(jī)、債務(wù)危機(jī)接連襲來(lái),引發(fā)這一連串危機(jī)事件的內(nèi)幕漸漸呈現(xiàn)在公眾面前,人們才發(fā)現(xiàn),巴菲特當(dāng)初并沒(méi)有說(shuō)瞎話(huà)。
            當(dāng)然,一味恐懼并排斥金融衍生品,既不可取,也不現(xiàn)實(shí)。中國(guó)金融領(lǐng)域未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)要進(jìn)行的改革,必然包括激活金融衍生工具、發(fā)展衍生品交易等選項(xiàng)。與之同時(shí),金融全球化體系早已鋪設(shè)形成,中資金融機(jī)構(gòu)“走出去”也將涉及這方面業(yè)務(wù)。因而,我們需要的是了解金融衍生品,洞悉該領(lǐng)域的運(yùn)作規(guī)律,特別要注重從過(guò)往的因衍生品濫用而引發(fā)的災(zāi)難性事件中吸取教訓(xùn),健全監(jiān)管框架,強(qiáng)化監(jiān)管實(shí)效。
            理論是灰色的,生命之樹(shù)常青。了解金融衍生品(工具)的概念、類(lèi)別、發(fā)展演變情況都不難,難的是如何穿越紙面上的概念,去理解其背后的奧秘,比如某項(xiàng)金融衍生工具可能誘發(fā)哪些道德風(fēng)險(xiǎn),在缺失何種監(jiān)管情況下會(huì)積累什么樣的問(wèn)題。很顯然,通過(guò)案例來(lái)達(dá)成上述目的,要比停留于理論、概念層次的探討更有必要。
            法國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)任美國(guó)塔夫茨大學(xué)弗萊徹法律和外交學(xué)院國(guó)際金融及銀行專(zhuān)業(yè)教授勞倫特·雅克,曾為歐美數(shù)十家跨國(guó)公司提供過(guò)金融和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的咨詢(xún),對(duì)金融業(yè)務(wù)特別是金融衍生工具及其風(fēng)險(xiǎn)管理積累了豐富的理論研究和實(shí)務(wù)指導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)。勞倫特·雅克所著的《濫用之災(zāi):該死的金融衍生品》一書(shū),通過(guò)對(duì)遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、互換掉期四類(lèi)金融衍生品領(lǐng)域分別引發(fā)的災(zāi)難性事件的案例介紹,對(duì)金融衍生工具招致濫用的原因進(jìn)行了分析歸納,對(duì)金融機(jī)構(gòu)、投資者和監(jiān)管者分別提出了操作建議。
            書(shū)中包含15個(gè)案例,包括日本昭和殼牌石油公司外匯虧損案等3個(gè)遠(yuǎn)期合約案例、德國(guó)MG集團(tuán)石油事件等3個(gè)期貨案例、巴林銀行破產(chǎn)案等4個(gè)期權(quán)案例、長(zhǎng)期資本管理公司對(duì)沖基金虧損案等5個(gè)互換(掉期)案例。勞倫特·雅克在介紹每一個(gè)案例時(shí),敘述了相關(guān)金融機(jī)構(gòu)涉事背景,重點(diǎn)分析了這些機(jī)構(gòu)的違規(guī)違法操作手法特別是躲過(guò)企業(yè)內(nèi)控和監(jiān)管部門(mén)管控的“高招”,然后再詳細(xì)闡釋涉事機(jī)構(gòu)、交易員看似高明的操作為何會(huì)觸發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、招致巨虧。在每一個(gè)案例分析的最后部分,勞倫特·雅克還就事論事提出了需要金融機(jī)構(gòu)、投資者和監(jiān)管者吸取的教訓(xùn)。
            值得一提的是,為便于金融投資行業(yè)之外的投資者、讀者了解金融衍生工具,以及相關(guān)的金融行業(yè)知識(shí),勞倫特·雅克還注重結(jié)合案例進(jìn)行概念介紹及解讀,以期讓讀者更好更深刻的理解這些衍生工具。
            將書(shū)中各章針對(duì)不同品種衍生工具引發(fā)的災(zāi)難事件而得出的教訓(xùn)進(jìn)行匯總,可以發(fā)現(xiàn),許多錯(cuò)誤一犯再犯,特別是企業(yè)內(nèi)控、交易審查、風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié),金融機(jī)構(gòu)(哪怕是頂級(jí)投行)通常都處于疏失狀態(tài)——許多金融機(jī)構(gòu)甚至在財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理、審計(jì)等內(nèi)設(shè)部門(mén)的績(jī)效指標(biāo)中也加入了利潤(rùn)(這些部門(mén)顯然不可能為了管控風(fēng)險(xiǎn),及時(shí)上報(bào)或?qū)嵤⿹p害本部門(mén)利益的任何舉措);交易部門(mén)的交易頭寸上限、交易損失上限形同虛設(shè);風(fēng)險(xiǎn)管理、警示上報(bào)等程序失靈;自營(yíng)交易與代理業(yè)務(wù)分離,產(chǎn)生了更強(qiáng)的道德風(fēng)險(xiǎn)沖動(dòng)……中國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展衍生工具、中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)走向國(guó)際市場(chǎng),有必要從書(shū)中提出的15個(gè)案例中充分吸取教訓(xùn),盡力完善治理和監(jiān)管框架,盡量避免犯下同樣的幼稚錯(cuò)誤。
            勞倫特·雅克在書(shū)中還分別對(duì)投資者投資對(duì)沖基金、政府債券,以及監(jiān)管部門(mén)如何處理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(場(chǎng)外交易和場(chǎng)內(nèi)交易)、如何監(jiān)管衍生產(chǎn)品市場(chǎng)、如何監(jiān)管政府融資等提出了一系列建議。很顯然,這些建議對(duì)于金融衍生品知識(shí)普及情況更低的中國(guó)投資者與監(jiān)管部門(mén),具有更為顯著、更為現(xiàn)實(shí)的警示意義。

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