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作者：（法）勞倫特·雅克
北京大學(xué)出版社 |
沃倫·巴菲特不止一次的公開表態(tài)稱金融衍生品是“金融界的大規(guī)模殺傷性武器”。他對“金融衍生品將使交易更安全”的說法嗤之以鼻。有意思的是，盡管巴菲特被視為股神，只言片語常常獲得擁躉追捧，但他在本世紀(jì)初發(fā)表的這番話未能贏得業(yè)界及廣大投資者的認(rèn)同。直到次貸危機(jī)、投行危機(jī)、債務(wù)危機(jī)接連襲來，引發(fā)這一連串危機(jī)事件的內(nèi)幕漸漸呈現(xiàn)在公眾面前，人們才發(fā)現(xiàn)，巴菲特當(dāng)初并沒有說瞎話。
當(dāng)然，一味恐懼并排斥金融衍生品，既不可取，也不現(xiàn)實(shí)。中國金融領(lǐng)域未來一段時(shí)期內(nèi)要進(jìn)行的改革，必然包括激活金融衍生工具、發(fā)展衍生品交易等選項(xiàng)。與之同時(shí)，金融全球化體系早已鋪設(shè)形成，中資金融機(jī)構(gòu)“走出去”也將涉及這方面業(yè)務(wù)。因而，我們需要的是了解金融衍生品，洞悉該領(lǐng)域的運(yùn)作規(guī)律，特別要注重從過往的因衍生品濫用而引發(fā)的災(zāi)難性事件中吸取教訓(xùn)，健全監(jiān)管框架，強(qiáng)化監(jiān)管實(shí)效。
理論是灰色的，生命之樹常青。了解金融衍生品（工具）的概念、類別、發(fā)展演變情況都不難，難的是如何穿越紙面上的概念，去理解其背后的奧秘，比如某項(xiàng)金融衍生工具可能誘發(fā)哪些道德風(fēng)險(xiǎn)，在缺失何種監(jiān)管情況下會積累什么樣的問題。很顯然，通過案例來達(dá)成上述目的，要比停留于理論、概念層次的探討更有必要。
法國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)任美國塔夫茨大學(xué)弗萊徹法律和外交學(xué)院國際金融及銀行專業(yè)教授勞倫特·雅克，曾為歐美數(shù)十家跨國公司提供過金融和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的咨詢，對金融業(yè)務(wù)特別是金融衍生工具及其風(fēng)險(xiǎn)管理積累了豐富的理論研究和實(shí)務(wù)指導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)。勞倫特·雅克所著的《濫用之災(zāi)：該死的金融衍生品》一書，通過對遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、互換掉期四類金融衍生品領(lǐng)域分別引發(fā)的災(zāi)難性事件的案例介紹，對金融衍生工具招致濫用的原因進(jìn)行了分析歸納，對金融機(jī)構(gòu)、投資者和監(jiān)管者分別提出了操作建議。
書中包含15個(gè)案例，包括日本昭和殼牌石油公司外匯虧損案等3個(gè)遠(yuǎn)期合約案例、德國MG集團(tuán)石油事件等3個(gè)期貨案例、巴林銀行破產(chǎn)案等4個(gè)期權(quán)案例、長期資本管理公司對沖基金虧損案等5個(gè)互換（掉期）案例。勞倫特·雅克在介紹每一個(gè)案例時(shí)，敘述了相關(guān)金融機(jī)構(gòu)涉事背景，重點(diǎn)分析了這些機(jī)構(gòu)的違規(guī)違法操作手法特別是躲過企業(yè)內(nèi)控和監(jiān)管部門管控的“高招”，然后再詳細(xì)闡釋涉事機(jī)構(gòu)、交易員看似高明的操作為何會觸發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、招致巨虧。在每一個(gè)案例分析的最后部分，勞倫特·雅克還就事論事提出了需要金融機(jī)構(gòu)、投資者和監(jiān)管者吸取的教訓(xùn)。
值得一提的是，為便于金融投資行業(yè)之外的投資者、讀者了解金融衍生工具，以及相關(guān)的金融行業(yè)知識，勞倫特·雅克還注重結(jié)合案例進(jìn)行概念介紹及解讀，以期讓讀者更好更深刻的理解這些衍生工具。
將書中各章針對不同品種衍生工具引發(fā)的災(zāi)難事件而得出的教訓(xùn)進(jìn)行匯總，可以發(fā)現(xiàn)，許多錯(cuò)誤一犯再犯，特別是企業(yè)內(nèi)控、交易審查、風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)，金融機(jī)構(gòu)（哪怕是頂級投行）通常都處于疏失狀態(tài)——許多金融機(jī)構(gòu)甚至在財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理、審計(jì)等內(nèi)設(shè)部門的績效指標(biāo)中也加入了利潤（這些部門顯然不可能為了管控風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)上報(bào)或?qū)嵤⿹p害本部門利益的任何舉措）；交易部門的交易頭寸上限、交易損失上限形同虛設(shè)；風(fēng)險(xiǎn)管理、警示上報(bào)等程序失靈；自營交易與代理業(yè)務(wù)分離，產(chǎn)生了更強(qiáng)的道德風(fēng)險(xiǎn)沖動……中國的金融市場發(fā)展衍生工具、中國的金融機(jī)構(gòu)走向國際市場，有必要從書中提出的15個(gè)案例中充分吸取教訓(xùn)，盡力完善治理和監(jiān)管框架，盡量避免犯下同樣的幼稚錯(cuò)誤。
勞倫特·雅克在書中還分別對投資者投資對沖基金、政府債券，以及監(jiān)管部門如何處理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（場外交易和場內(nèi)交易）、如何監(jiān)管衍生產(chǎn)品市場、如何監(jiān)管政府融資等提出了一系列建議。很顯然，這些建議對于金融衍生品知識普及情況更低的中國投資者與監(jiān)管部門，具有更為顯著、更為現(xiàn)實(shí)的警示意義。