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作者： (美) 霍華德·馬克斯
出版社：中信出版社 |
中國股票市場的跌宕起伏讓很多人吃夠了苦頭。很多人知曉價值投資理論、隨機漫步理論、波浪理論等等關(guān)于投資的理論，掌握了種種方法，而結(jié)果還是難以如意。究其原因，還在于沒有真正地理解投資理念、把握投資本質(zhì)、實施正確投資策略等。學習、研究、借鑒成功的投資經(jīng)驗，重塑投資理念，把握投資的關(guān)鍵，正確地進行投資，成為了必修的功課。
說投資，必說巴菲特。而對于巴菲特來說，真正讓他認同、信服的同行并不多，霍華德.馬克斯就是其中之一。巴菲特不但把霍華德.馬克斯所著的《投資最重要的事》讀了兩遍，更把此書評價為“這是一本難得一見的有用的書”。
被巴菲特認同自有其道理所在。從《投資最重要的事》一書可以看出，兩人在股票投資理念、方法上有很多相同之處，所謂“惺惺相惜”應(yīng)該就是如此。
霍華德·馬克斯66歲（比巴菲特小16歲），1955年創(chuàng)建橡樹資本管理公司，是橡樹資本管理有限公司主席與共同創(chuàng)始人，現(xiàn)在公司管理資產(chǎn)規(guī)模達800億美元，其個人財富達150億美元。他把職業(yè)生涯的經(jīng)驗和研究總結(jié)為《投資最重要的事》。
需要指出的是，本書不是簡單羅列或吹噓所謂的成功經(jīng)驗，而是把股票投資所涉及的思維、心理、經(jīng)濟、方法等要素逐一解析，指出股票投資的關(guān)鍵因素、分析方法及投資策略。本書闡述的既是以經(jīng)濟理論、投資理論等為背景的股票投資的系統(tǒng)理論，也是以實踐為基礎(chǔ)、從實踐中總結(jié)的股票投資實務(wù)知識。
作者指出，“這本書是對投資理念的陳述”，其目的是幫讀者避開常犯的錯誤。本書不是一本“入門指導書”，如果想獲得超過市場平均利潤的收益，你需要閱讀本書。雖然本書沒有很多的數(shù)字、數(shù)學常數(shù)、定價公式，但這些在作者看來，都應(yīng)該只是投資必備的前提，因為“我最想表達的是投資有多么復(fù)雜”。因此，本書可以理解為是作者對股票投資的簡化版本，掌握了這些并不一定保證投資的成功，但不掌握這些則很可能失敗。
與巴菲特及其公司的多元投資不同，橡樹資本管理公司專注于股票投資且取得了非凡的成功。對于成功，作者概括為“歷經(jīng)40余年發(fā)展與磨礪所形成的有效的投資理念，以及掌握著高超的技術(shù)，有著共同文化和價值觀的個人對該理念的貫徹執(zhí)行。”
上述關(guān)于投資的論述，作者總結(jié)、分解為18項被人稱之為“降龍十八掌”的投資最重要的事。“降龍十八掌”或許太多。對本書的十八章內(nèi)容進行解讀、分析后可以發(fā)現(xiàn)，為方便閱讀、理解、借鑒，可以概括為六個關(guān)鍵要點，可以稱之為股票投資的“六脈神劍”。
開展第二層次思維
第一次層次的思維可以理解為對股票投資的直觀思維、判斷，幾乎人人都能做到。第一層次思維者所需的只是一種對于未來的看法，尋找的是簡單的準則和簡答的答案。
而第二層次思維則需要超越第一層次思維，需要非凡的洞察力、直覺、價值觀念和心理意識，其目標是戰(zhàn)勝市場。第二層次思維實則是思維的“與眾不同”、與大眾不同。
第一層次思維、第二層次思維的意義和作用在現(xiàn)實中有著巨大的差異。那些認為投資過程簡單的人通常沒有第二層次思維的需要，甚至不知道有第二層次思維的存在。于是許多人被誤導，相信人人都能成為一名成功的投資者。正因如此，好消息是，“第一層次思維者的廣泛存在使得第二層次思維者的可得收益增加了”。或者說第一層次思維者越多，具備第二層次思維的投資者機會就越多。因此，“為了持之以恒地獲得優(yōu)異的投資回報，你必須成為第二層次思維者中的一員。”
理解、把握市場的有效性及無效性
有效市場假說被證實對投資領(lǐng)域有著特別重要的影響，其“你無法戰(zhàn)勝市場”的成果不但被芝加哥學派的市場觀點從邏輯上予以支持，也在對共同基金表現(xiàn)的研究中得到了鞏固——業(yè)績出類拔萃的基金寥寥無幾。
但是，作者認為，“有效”不等于“正確”，“有效”只是“迅速、快捷地整合信息”。既然“有效市場”不一定正確，也就不一定有效而可能是“無效”。而且，大多數(shù)人都會受貪婪、恐懼、嫉妒及其他影響而出現(xiàn)導致重大失誤的情緒波動。這樣，如果你具備第二層次思維，“一個存在著錯誤及錯誤定價的市場”，就“能夠被具有非凡洞察力的人戰(zhàn)勝”。因此，市場無效性的存在為具備第二層次思維的人創(chuàng)造了取得良好業(yè)績的可能性。
把握價格與價值的關(guān)系
作者通過價值與價格的關(guān)系，把“低買、高賣”的古老投資原則作了很好的實踐考察。
作者注重、堅持價值投資理念。在基本否定了技術(shù)（分析）投資方法后，對兩種受基本面驅(qū)動的投資方法即價值投資和成長型投資進行了分析、比較。價值投資者的目標是得出證券當前的內(nèi)在價值，并在低于當前價值（的價格）時買進，成長型投資者的目標是尋找未來將迅速增值的證券（企業(yè)及其股票）。在價值投資和成長型投資之間沒有明確的界限，而兩者都要求我們應(yīng)對未來。
但是，作者在分析美國歷史上的“漂亮50”后指出，“長期增長的持續(xù)時間不過如此，準確預(yù)測的能力也不過如此”。因而“預(yù)測未來比看清現(xiàn)在更加困難”。而且，就算判斷正確，成長型投資的上漲潛力更富戲劇性（也就是偶然性），而價值投資的上漲潛力更有持續(xù)性。因此，他選擇了價值投資法。
重要的是，還要在價值的判斷和確定、價格與價值的關(guān)系上下功夫。最重要的是“低于價值買進”、“好的買進是成功賣出的一半”。因此不用花太多的時間去考慮股票的賣出價格、賣出時機、賣出對象或是賣出途徑。“如果你買得足夠便宜，那么最終這些問題的答案是不言而喻的”。
當然，低價買進雖然是最可靠的一種，但未必一定奏效，因為有可能錯誤估計了當前價值，也可能出現(xiàn)價值降低的情況。因此，“低于價值買進并非萬無一失，但它是我們最好的機會”。
理解、識別和控制風險
沒有人能夠確切地預(yù)知未來，所以風險不可避免。在作者看來，應(yīng)對風險是投資中根本的要素。不能正確應(yīng)對風險，成功不可能長久。要理解風險、識別風險，進而控制風險。
作者提出了自己對于風險的看法：除了那些有非凡洞察力的人，投資風險很大程度上事先是觀察不到的。結(jié)果就是，我們見到過的許多金融大災(zāi)難都沒能被成功地預(yù)測，人們也沒能很好地管理風險。事實上，對于風險，還有幾點值得關(guān)注：風險只存在于未來，而未來會怎樣是不可能確定的；風險不會一成不變；人們往往高估自己判斷風險的能力。
最重要（也可能致命）的是，大多數(shù)人將風險承擔視為一種賺錢途徑——承擔更高的風險通常會產(chǎn)生更高的收益。但是，“市場不可能永遠以這樣的方式運作，否則高風險投資的風險也就不復(fù)存在了。一旦風險承擔不起作用，它就會完全不起作用，直到這時人們才會想起風險究竟是怎么回事”。
因此，理解風險是識別風險的前提，而識別風險是控制風險的基礎(chǔ)。風險要客觀應(yīng)對、進行控制而不能規(guī)避。如果規(guī)避了所有的風險，意味著沒有了投資，也就沒了收益。因此，風險控制與風險規(guī)避不是一回事。“風險控制是規(guī)避風險的最佳方法。反之，風險規(guī)避則很有可能連同收益一起規(guī)避”。
把握周期
作者所指的周期并不單指經(jīng)濟周期，還包括各類和投資有關(guān)的周期，甚至包括證券市場中投資者的類似于“鐘擺運動”的（心理）情緒波動。把握周期，意味著把握風險、市場情緒，也意味著把握投資機會。
把握周期的逆轉(zhuǎn)非常重要，“所有這一切都可能會在一秒鐘之內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)”。事實確實如此，尤其是在市場由樂觀向悲觀轉(zhuǎn)變之時，類似的股票大跌、資本市場崩盤、金融危機無一不是如此。因此，無視周期并推算趨勢是投資者所作的最危險的事情之一。“當你面對一個‘周期已經(jīng)中斷’為基礎(chǔ)而建立的交易時，記住，它永遠是一個失敗的賭注”。
逆向投資
逆向投資是：在所有人賣出的時候買進（因而價格很低），或者在所有人買進時賣出（因而價格很高）。雖然這種行為是“孤獨并且令人不安”。
逆向投資擺脫了羊群效應(yīng)的束縛，但接受逆向投資是一回事，能否運用則是另一回事。要真正做到逆向投資需要諸多的條件。
在逆向投資中，市場形勢、證券價值、證券價格波動、買賣時機等都是重要的因素。作者就提出要“尋找便宜貨”，以確定價格與價值的關(guān)系，確定是否投資。還要耐心等待機會，而這一點恰恰是絕大多數(shù)人最為欠缺的。巴菲特以及許多信奉價值投資的成功者的關(guān)鍵原因也在于此——做好準備，耐心等待買進機會。
現(xiàn)實中，投資者除了投資理念、判斷能力、投資實力外，投資心理也對逆向投資產(chǎn)生重大影響。大多數(shù)人都擺脫不了羊群效應(yīng)的影響，缺乏穩(wěn)定、牢固的投資心理，因而克服不了市場波動造成的影響，既很難作出逆向投資的決策更不敢逆向投資。
除了上述六項“最重要的事”之外，作者還對多元化投資、運氣、自我認識、避免錯誤等進行了解析。應(yīng)該說，所有這些分析、建議會對讀者起到很好的幫助和作用。還值得指出的是，本書的關(guān)注重點是股票投資，但以經(jīng)濟發(fā)展為背景，涵蓋、解析了諸多關(guān)于投資的理念、理論和方法，應(yīng)會對其他領(lǐng)域的投資也有所裨益。