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作者：（美）勞倫斯·E.米切爾
出版社：東方出版社 |
不光美國人，許多國家的政要、媒體和學者，都在思考金融壓倒實業(yè)、產(chǎn)業(yè)空心化等一系列命題。只不過在2007-2009年金融危機之前，人們熱衷講述這些命題的正向效應，簡單來說，就是所謂資產(chǎn)證券化帶來了國強民富的美國樣板，值得其他國家和地區(qū)群起而效仿；而危機過后，又趕緊與之保持距離，用簡單、籠統(tǒng)、憤激的話語去抨擊財團機構(gòu)的貪婪，危機的直接肇事者們（克林頓-小布什16年任期內(nèi)，華盛頓和華爾街的主要頭面人物）自然也不受歡迎——人們認定，好端端的美國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟，就是因為這批人而走錯了方向。
2007-2009年金融危機是1929年大蕭條之后最嚴重的市場震蕩，此前十余年內(nèi)美國政企代表人物當然難辭其咎，我們可以列舉出這期間金融衍生品在不受有效監(jiān)控的情況下大行其道、美國監(jiān)管當局不顧警告而一步步放松監(jiān)管等諸多證據(jù)。但要將危機爆發(fā)的全部原因只歸結(jié)為這十余年內(nèi)發(fā)生的變化，或者說，只在新近十余年的范疇內(nèi)審視和反思，則是不準確的，也是遠遠不夠的。
事實上，美國公司資本主義、股票市場資本主義的開端，金融壓倒實業(yè)成為主導其發(fā)展、也注定帶來金融危機的開端，是在1897-1919年期間，即歷史上的進步主義時期。在這個時期，美國得以完成從近代到現(xiàn)代的經(jīng)濟、社會、政治、法律、商業(yè)和金融轉(zhuǎn)型，進一步健全發(fā)展了服從且服務于金融的經(jīng)濟模式以及公共政策體系。
我們以往多注意到，在這個時期，美國開始打破政府對經(jīng)濟和社會事務的不干預傳統(tǒng)，建立公共福利、公共行政體系，開展了反托拉斯的初步試驗，涉及金融的，大概只有1913年美聯(lián)儲成立這件事。但美國喬治·華盛頓大學企業(yè)法教授勞倫斯·E.米切爾所著的《美國的反省：金融如何壓倒實業(yè)》一書，則提醒指出，更重要的變化在于，一方面，企業(yè)開始大量發(fā)行股票，所有權(quán)從少數(shù)經(jīng)營管理層分散到投資于少量債券和股票的普通公民身上，使得美國原先更趨集體化的社會觀念，結(jié)構(gòu)為“更為原子論形式的個人主義”；另一方面，美國聯(lián)邦政府自此開始發(fā)展為強勢機構(gòu)，政府政策對金融市場的影響力變得顯著。
19世紀末，美國許多實業(yè)行業(yè)內(nèi)都產(chǎn)生了并購潮，大型公司巨頭一個個形成，美國政界和社會開始面臨企業(yè)壟斷問題。《美國的反省：金融如何壓倒實業(yè)》一書用了大量的篇幅敘述了為解決托拉斯和壟斷企業(yè)非法問題，美國白宮、國會、華爾街、主流媒體和經(jīng)濟學界的激烈博弈。這幾方面的代表人物在當時所持立場各不相同，我們今天看來的許多市場常識問題經(jīng)過了反復交鋒和彼此妥協(xié)才得以形成，包括上市企業(yè)的信息披露義務、企業(yè)依據(jù)統(tǒng)一的會計準則申報和發(fā)布信息等等——正是建立在這些政策與規(guī)則舉措基礎上，才得以建立起美國的股票市場。
與百年后的中國類似，19世紀末、20世紀初，美國掀起企業(yè)兼并狂潮的同時，也迎來了全民性投機熱潮，一向保守、謹慎的權(quán)威媒體《華爾街日報》向投資者發(fā)出建議，“盲目投機是愚蠢之舉，但是在產(chǎn)業(yè)股上，是可以以一種巧妙的辦法進行投機的”。這種熱潮，實現(xiàn)了股票市場的社會化，有著多重原因，這里僅舉最顯著的兩方面為例：首先，美國政界和觀察人士擔心托拉斯公司將個體戶擠出市場、使之變成雇員，破壞私有財產(chǎn)的性質(zhì)、美式民主的根基，反之如果美國人都持有這些大公司的股票，不僅可以保障資產(chǎn)的安全性，而且還可以分享股票市場此時推動美國城市化進程的發(fā)展成果。其次，債券和股票所有權(quán)被視為構(gòu)筑美國經(jīng)濟實力、防止美國公民走向社會主義的重要輔助手段。
無序的全民投機，誘發(fā)了1907年大恐慌，這是資本主義金融有史以來最嚴重的危機。這場危機使得此前糾葛的許多監(jiān)管問題旋即解決，美國的貨幣監(jiān)管、銀行監(jiān)管以及有價證券監(jiān)管開始規(guī)范建立，證券監(jiān)管中的反投機環(huán)節(jié)和消費者保護環(huán)節(jié)一并啟動，數(shù)年后產(chǎn)生了美聯(lián)儲，促使投機經(jīng)濟趨于合法化。可以說，危機并沒有影響美國投機性股票市場的社會化，反而在部分抑制其狂躁性的前提下，將普通的美國公民，徹底轉(zhuǎn)為散戶投資者，投機也以投資理財?shù)拿x固化下來，成為永久性的生活習慣。也正是在此基礎上，才一步步發(fā)育出各種千奇百怪的投資理念、理論和股神傳說。
進步主義時期相比以前更趨嚴厲的監(jiān)管、華盛頓與華爾街的緊張關(guān)系，在1910年代中后期終于走向結(jié)束，美國以法律和政府規(guī)章的形式，確立了政企之間的平衡關(guān)系。很自然，這有助于延續(xù)上段提到的普通人股市投資的習慣。也因為此，在松散而不健全的監(jiān)管下，1920年代的美國證券買賣，成為一門紅火而不斷積累風險的生意，1929年開始的大蕭條只是風險積累的一個階段性爆發(fā)罷了。勞倫斯·E.米切爾在書的末尾不無諷刺的寫道，“……繁榮恢復了，消費者主義興起了，股票市場上升，并且所有投資自由債券的錢開啟了強勁的牛市，知道1929年那個令人厭惡的秋天才結(jié)束”，盡管如此，“以現(xiàn)代股票市場作為其表現(xiàn)形式的投機經(jīng)濟以及對它的監(jiān)管都就位了”，這個改變已經(jīng)無法逆轉(zhuǎn)。
在其后近百年的時間里，金融壓倒實業(yè)被證明是不能逆轉(zhuǎn)和更改的趨勢，股票市場驅(qū)動的美國公司資本主義，還改變了實業(yè)界的運作方式以及市場評價、需求反饋。公司資本主義如果處于嚴厲的監(jiān)管下，企業(yè)將按照法律規(guī)定做好信息披露，支持高薪酬和員工培訓，將資金用于研發(fā)，進行長期戰(zhàn)略規(guī)劃，控制高層和一線員工的薪酬差異；而一旦得到放松監(jiān)管的機會，就將受短期股票市場價格的驅(qū)動，向一線員工支付較低工資，進行毫無目的的裁員，削減培訓和研發(fā)項目，忽略戰(zhàn)略規(guī)劃，甚至鋌而走險篡改業(yè)績。