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        解碼風(fēng)投大師投資邏輯
        2011-02-09   作者:  來源:中國證券報(bào)
         
        【字號(hào)

          自1946年美國第一家現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資公司美國研究開發(fā)公司(ARD)成立以來,在半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展演變中,全球風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)歷經(jīng)了萌芽時(shí)期的默默無聞、“杠桿收購”的泡沫破滅、“硅谷”騰飛時(shí)期的名聲大噪、“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”的慘淡經(jīng)營,直至今日在“后危機(jī)時(shí)代”的逆境中求生存。每一次經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與行業(yè)劇變,總伴隨著大量投資機(jī)構(gòu)被市場(chǎng)無情地淘汰。
          然而,半個(gè)多世紀(jì)的大浪淘沙過程中,總有一些歷經(jīng)風(fēng)雨而屹立不倒的風(fēng)險(xiǎn)投資家,他們正是本書中訪談、調(diào)研與探討思考的對(duì)象。他們中的佼佼者,包括從事風(fēng)險(xiǎn)投資近半個(gè)世紀(jì)的約瑟夫 L.賴斯和富蘭克林·皮切爾·約翰遜;籌建全美第一家專注于投資印度風(fēng)險(xiǎn)投資基金的威廉 H.德雷珀;參與NASDAQ證券交易所股份制改革的F.沃倫·海爾曼;以及投資Adobe公司的C. 理查德·克拉姆里克等等。對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)投資大師的訪談、交流、思考,給予了我們這些后進(jìn)者積極的啟示與價(jià)值。
          縱觀全書,結(jié)構(gòu)上分為私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資兩部分。實(shí)際上,書中的風(fēng)險(xiǎn)投資大師們的投資行為幾乎涵蓋了私募股權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中針對(duì)不同投資階段而設(shè)立的各種類別的投資機(jī)構(gòu),其中包括專注于將大學(xué)實(shí)驗(yàn)室的科研成果轉(zhuǎn)化為商業(yè)的早期資本(孵化器與天使資本),投資成長期企業(yè)的成長型資本,從事并購重組交易的并購基金,剝離(困境)企業(yè)資產(chǎn)的重振資本,以及將上市企業(yè)私有化進(jìn)行重組再上市的新型投資基金。
          縱觀全書,風(fēng)險(xiǎn)投資大師們所專注的行業(yè)或領(lǐng)域各不相同,但幾乎涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)誕生至今的所有熱點(diǎn),甚至是獨(dú)辟蹊徑的行業(yè)、領(lǐng)域及投資對(duì)象。比如,目前風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)熱衷的能源行業(yè)、服務(wù)業(yè)、TMT行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、生物技術(shù)行業(yè)等,其中最為獨(dú)特的則算是JP.摩根/Chase資本的合伙人杰夫· 沃克爾,他創(chuàng)造性地將私募股權(quán)管理技術(shù)應(yīng)用于非營利組織(NGO),獲得了顯著而積極的效果,提出并證實(shí)了“慈善同樣也可盈利”的與眾不同的觀點(diǎn)。
          風(fēng)險(xiǎn)投資大師們專注于專業(yè)領(lǐng)域數(shù)十年的成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn),形成了嫻熟的投資技術(shù)與判定技能。比如,在基金內(nèi)部實(shí)施扁平的薪酬結(jié)構(gòu),有助于避免團(tuán)隊(duì)由個(gè)人主導(dǎo)和公司內(nèi)部互相爭奪資源;引入“瀑布測(cè)試”,即假設(shè)出現(xiàn)一系列的壞消息,對(duì)企業(yè)進(jìn)行宏觀與管理的壓力測(cè)試;從人才、經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)/產(chǎn)品、財(cái)務(wù)計(jì)劃、業(yè)務(wù)談判五個(gè)維度建立模型并有效識(shí)別投資機(jī)會(huì);從文化、領(lǐng)導(dǎo)力、行業(yè)特長、交易執(zhí)行/管理四個(gè)維度建立所投資公司的管理層選擇標(biāo)準(zhǔn)等。
          風(fēng)險(xiǎn)投資大師們置身于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域幾十年的成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn),形成了獨(dú)特的投資理念與投資策略。比如,“有罪推定”理念,其強(qiáng)調(diào)的是“所有潛在的投資應(yīng)被視為錯(cuò)誤,直到被證明正確”,潛藏其后的便是“任何投資理論、管理假設(shè)或公司策略都不能僅憑表象加以判斷,在實(shí)施前必須在各種不同的情景下進(jìn)行檢驗(yàn)”,特別是在市場(chǎng)向好、行業(yè)紅火的時(shí)候,更應(yīng)沉著應(yīng)對(duì),撥開迷霧,透視項(xiàng)目本質(zhì)。再如“工業(yè)杠桿”概念,其強(qiáng)調(diào)的是“擁有大量實(shí)物資產(chǎn)、工廠及設(shè)備的企業(yè)具有沉重的工業(yè)杠桿,如果一個(gè)公司具有工業(yè)杠桿,該公司很難再承受財(cái)務(wù)杠桿,雙重杠桿將極大限制該公司的發(fā)展”。又如,站在“經(jīng)營的視角”,風(fēng)險(xiǎn)投資家作為“企業(yè)家”的經(jīng)營機(jī)構(gòu)和其所投資對(duì)象,應(yīng)該形成一個(gè)同時(shí)擁有經(jīng)營能力和融資能力的產(chǎn)業(yè)集團(tuán),“面對(duì)不明朗的經(jīng)濟(jì)前景以及緊張的金融環(huán)境,回到基本面絕對(duì)是一個(gè)有前途的選擇”等。這些充滿哲理和智慧的投資哲學(xué)與投資理念,乃是這些風(fēng)險(xiǎn)投資大師一生精華的凝煉。
          縱觀全書,我們可以驚奇地發(fā)現(xiàn)這些風(fēng)險(xiǎn)投資大師的人生閱歷異常豐富。他們的職業(yè)生涯涉及實(shí)業(yè)集團(tuán)、律師事務(wù)所、政府部門、聯(lián)合國機(jī)構(gòu)、野戰(zhàn)部隊(duì)、投資銀行等。或許這表明,從事風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè),不在乎職業(yè)出身與職位高低,也不關(guān)注職業(yè)地位高低,但隱藏在這些經(jīng)歷背后的是:“堅(jiān)毅的品質(zhì)、敏銳的觀察力、沉靜的心態(tài)、卓越的管理技能、團(tuán)隊(duì)協(xié)作的能力、獨(dú)特的投資理念、冒險(xiǎn)精神、充滿激情……”所有這些,是成為一名卓越的風(fēng)險(xiǎn)投資家所必需的品質(zhì)。
          生存環(huán)境決定思維方式,思維方式?jīng)Q定性格,性格決定命運(yùn)。如果可以將此作為“人生邏輯”的話,本書中的大師用他們的人生歷練證實(shí)了這樣的邏輯。理念始于經(jīng)驗(yàn),經(jīng)驗(yàn)源于實(shí)踐,實(shí)踐成于思想。如果可以將此作為風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的“投資邏輯”,本書中的風(fēng)險(xiǎn)投資大師用他們的從業(yè)經(jīng)歷不斷驗(yàn)證著如此的邏輯,正如F·沃倫·海爾曼所述:“市場(chǎng)會(huì)定期地經(jīng)歷一個(gè)完全摒棄老套經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的階段”,只有不斷地學(xué)習(xí)、思索、實(shí)踐、總結(jié),不斷踐行投資大師芒格所推崇的殘酷投資學(xué)之“心理否定”(歸零心態(tài)),方能存活于市場(chǎng)。
          當(dāng)然,我們不能苛求風(fēng)險(xiǎn)投資大師們的實(shí)踐案例具有普適性,事實(shí)上,不同的國情和文化以及時(shí)代背景使得這個(gè)世界本來就無單一普適的投資準(zhǔn)則。但毋庸置疑的是,潛藏于人生歷練背后的“人生邏輯”將讓我們正視自己的人生,即使讓自己明白不適合投資界也是對(duì)人生方向的修正,因?yàn)椤安灰獜氖虏⒉贿m合自己的職業(yè)”正是風(fēng)險(xiǎn)投資大師們的忠告;隱藏于行業(yè)經(jīng)歷背后的“投資邏輯”將足以給予后進(jìn)者們以智慧的啟發(fā)和思維啟示,因?yàn)椤翱偨Y(jié)成功和失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),形成獨(dú)特的視角”正是風(fēng)險(xiǎn)投資大師們幾十年的體會(huì)。或許隱藏于風(fēng)險(xiǎn)投資大師們背后的“人生邏輯”與“投資邏輯”,才是本書作者渴望傳遞的寫作意圖!

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