經(jīng)過全球的共同努力，金融危機正在走出最為艱難的時期，而與此相伴隨的是，對于這場危機的反思才剛剛開始。其中，關(guān)于大而不倒的相關(guān)問題成為全球金融界關(guān)注的重要課題，直接引發(fā)了不少理論的深層思考與現(xiàn)實的改革舉措。
金融連結(jié)著國民經(jīng)濟各部門，在經(jīng)濟體系中占有獨特而重要的地位，小平同志一直強調(diào)：“金融很重要，是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活。”美國的此次金融危機，從另一面印證了小平同志這個判斷的高瞻遠矚。中國金融業(yè)在亞洲金融危機和此次金融危機中迥異的表現(xiàn)，同樣印證了小平同志對金融業(yè)巨大影響力的深刻洞察。在亞洲金融危機時期，因為歷史積累的重重包袱和體制機制的弊端，當時中國的銀行業(yè)一直被視為是“技術(shù)上破產(chǎn)”，直接制約了當時應對危機的種種舉措的落實。而在此次金融危機來襲時，在黨中央國務院的正確領(lǐng)導下，中國銀行業(yè)經(jīng)歷了大規(guī)模的重組改造，公司治理機制和內(nèi)部管理水平顯著提高，主要財務指標可以說處于改革開放以來最為健康的水平，這就為中國應對危機提供了良好的金融基礎。正是因為有了較為健康的財務狀況和大幅改善，中國的銀行體系才能在危機中表現(xiàn)穩(wěn)健，同時也能夠有效貫徹落實黨中央國務院關(guān)于應對危機擴大內(nèi)需的一系列政策舉措，為中國應對危機提供了有利的金融支持。
過去幾年的金融實踐表明，與國際經(jīng)驗相比，中國的金融業(yè)既不必盲目自卑，事實證明中國的銀行業(yè)同樣可以創(chuàng)造驕人的業(yè)績，積累有價值的探索經(jīng)驗；同時，我們也不必盲目自大，因為在許多領(lǐng)域中國銀行業(yè)依然有很大的改進空間。發(fā)達國家的金融業(yè)對于此次危機的反思同樣是這樣，其中許多反思與改進中的合理成分，同樣值得我們深入?yún)⒖己徒梃b，對大而不倒現(xiàn)象的思考就是其中的一個重要組成部分。
從此次美國次貸危機的演變看，通過同業(yè)及其他行業(yè)的傳導，大型金融機構(gòu)的破產(chǎn)會產(chǎn)生巨大的外部效應。監(jiān)管當局從穩(wěn)定金融業(yè)、保護存款人和投資人廣泛利益的角度出發(fā)，往往對大型金融機構(gòu)破產(chǎn)所帶來的蝴蝶效應持十分審慎的態(tài)度，因此會在一定程度上產(chǎn)生大而不倒的狀況。這將帶來兩個后果，一方面，從大而不倒的內(nèi)在邏輯看，一旦對一家金融機構(gòu)實施了救助，那么救助規(guī)模更大的機構(gòu)也自然成為選擇，于是政府在無形中鼓勵了數(shù)量更多、層次更深的風險經(jīng)營行為，因為金融機構(gòu)不僅可以據(jù)此獲得巨額收益，而且通過自身規(guī)模的擴大，可以博取更多獲得救助的籌碼；另一方面，政府的救助行為將給普通大眾帶來強烈的信號，這種隱性擔保極可能刺激針對這些機構(gòu)或相關(guān)金融產(chǎn)品的投資，危機再次出現(xiàn)時，政府所面臨的救助壓力也將更大，否則預期的覆滅往往會帶來更為嚴重的損害。
因此，單從理論角度看，考慮到控制金融業(yè)的道德風險，大而不倒的救助策略應深刻反思。然而，現(xiàn)實往往比抽象的邏輯復雜得多，在道德風險與經(jīng)濟崩潰之間，政府往往優(yōu)先選擇前者。回顧歷史，此次發(fā)端于美國的金融危機所表現(xiàn)出的大而不倒不乏淵源，比如，1984年美聯(lián)儲和聯(lián)邦存款保險公司聯(lián)手救助大陸銀行、1985年英格蘭銀行挽救約翰曼特利銀行家公司（JMB）、1994年法國政府撥款救助里昂信貸銀行、1998年美聯(lián)儲拯救長期資本管理公司、日本政府曾長期實行拒絕金融機構(gòu)破產(chǎn)方針等等。
當然，隨著時間的演進，政府救助也表現(xiàn)出不同的特點，甚至曾有控制這種趨勢的嘗試。美國前財政部長保爾森最初制定救市政策時有三個主要原則：流動性可救；政府不可直接購買而只能輔助交易；公司持有者不能從救助中獲益。這解釋了保爾森為什么決定挽救貝爾斯登而放棄雷曼。當雷曼融資無望、巴克萊銀行曾試圖進行收購，卻被英國監(jiān)管部門堅決制止。在此期間，美國政府并沒有為促成交易而做出任何努力，一切均因雷曼資本金不足，首先就不符合流動性可救原則。但隨后形勢的發(fā)展大大超越了保爾森和美國的金融決策者所能預見和控制的范圍，他最終不得不放棄這些原則，美國聯(lián)邦政府也隨即在危機中變身為大而不倒的忠實踐行者：先后斥資4
000億美元救助房利美和房地美、針對全美大型金融機構(gòu)推出7 000億美元救市計劃、撥款2
000億美元救助AIG、為三大汽車巨頭提供800億美元融資等等。
如此看來，大而不倒似乎成為一種無法擺脫的魔咒，那么事實果真如此嗎？Andrew Ross
Sorkin的這本書提供了大量第一手的資料線索，有助于我們在思考這個重大問題時參考。
實際上，大量的國際金融監(jiān)管實例表明，大而不倒是一個不囿于監(jiān)管部門的多維問題，在某種程度上說，它是整體經(jīng)濟、金融健康度的一種綜合反映，既受金融業(yè)自身監(jiān)管水平的影響，更取決于其他各經(jīng)濟部門的運行狀況，以及一系列特定的決策約束條件。美國此次金融危機中的一系列案例，給我們提供了一個很好的觀察窗口。
2009年10月，《大而不倒》在美國出版發(fā)行，引起廣泛關(guān)注，很快就登上了亞馬遜財經(jīng)類暢銷書榜首。投資家巴菲特曾為本書專程制作了一張巨幅海報送給作者，并在多次公開講演中公開贊揚“這是一本很棒的書。”他還在致股東的公開信中專門提到了本書，不少海內(nèi)外的金融界人士，都在通過閱讀這本書，來促使自己對于大而不倒問題的反思。
通讀全書，可以發(fā)現(xiàn)，這本書之所以在有關(guān)金融危機的書籍中引起廣泛關(guān)注，是因為這本書的不少內(nèi)容既不同于那些哀鴻遍野、危言聳聽的灰色論調(diào)，也不同于那些艱澀難懂、嚴肅刻板的專業(yè)分析，這本書側(cè)重于對歷史事件的生動還原。當然，本書中對于不少重大金融問題的判斷，可以看出也過于受到金融危機的恐慌氣氛的影響而顯得有些極端。不過，瑕不掩瑜，這些并不影響本書成為一本值得一讀、并且促使我們反思的關(guān)于金融危機的參考。
目前我們正在經(jīng)歷的金融危機告訴全世界：金融動蕩無域界—一場嚴重的危機可同時引起重大的金融經(jīng)濟損失；金融動蕩無國界—在全球化的今天，主要國家在危機蔓延中無一幸免。Andrew
Ross
Sorkin的《大而不倒》提供了大量的第一手實例，有助于我們進一步展開對這本問題的思考。我想，本書中文版的出版也可以像英文版的出版一樣，帶給讀者有益的啟迪，同時我也希望中國的銀行業(yè)以高度的使命感和責任感，在充分借鑒國際經(jīng)驗教訓的基礎上，逐步探索出一條有國際視野、適應中國國情的系統(tǒng)性風險監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管的監(jiān)管之路，為中國金融業(yè)的健康發(fā)展、為中國經(jīng)濟的崛起做出應有的貢獻。
巴曙松研究員主持和組織了《大而不倒》的翻譯，即將出版之際，邀請我為該書中文版的出版作序，大致閱讀之后，有了一些初步的思考，姑且作為這本書的序言吧。
（中國銀監(jiān)會黨委副書記、副主席）