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最近幾天來，在國際油價大漲的刺激下，與其關(guān)聯(lián)甚密的煤炭股再度上演“大逆轉(zhuǎn)”行情。而在此前的8月份，由于企業(yè)業(yè)績較市場預(yù)期有些差距，煤炭板塊調(diào)整幅度遠大于大盤跌幅，一度遭到了投資者的冷遇。
根據(jù)權(quán)威機構(gòu)的分析，目前整個煤炭板塊的市盈率重歸A股市場的折價區(qū)間，伴隨著行業(yè)景氣的增加和資源整合的不斷明朗化，預(yù)計在四季度市場做多煤炭股的熱情有望再次迸發(fā)。
煤炭市場價格走勢平穩(wěn)
今年上半年，國內(nèi)煤炭上市企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)較好，但與市場預(yù)期有些差距。“在6月至7月底的煤炭板塊行情中，市場做多的熱情來自于對煤炭上市企業(yè)半年報較好的憧憬，以及資產(chǎn)注入等題材。但已公布的半年報真正超預(yù)期的公司沒有幾個。”長城證券分析師如此表示。
盡管煤炭上市企業(yè)上半年收入和利潤整體趨勢是增長的，且成長性好于整個A股市場平均水平，但由于很多企業(yè)上半年因安全生產(chǎn)費會計政策調(diào)整對業(yè)績的負(fù)面影響超出了預(yù)期，實際業(yè)績增長并沒有市場所預(yù)期的那么樂觀。由于會計政策的來回變更，煤炭企業(yè)業(yè)績難以環(huán)比，擾亂了市場對煤炭行業(yè)趨勢向好的預(yù)期。
就近期市場而言，油價上漲會對煤價上漲形成預(yù)期。作為兩大能源，石油與煤炭的歷史價格走勢比較一致，普遍認(rèn)為兩者之間有一定的替代性，因此油價上漲成為推動煤價上漲的一個因素。
申銀萬國預(yù)計近期煤價保持平穩(wěn)，波動不會太大。申萬認(rèn)為，若經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)，真實需求在原材料價格適度的背景下逐步增加，階段性價格暴漲都會由于需求滯后而自我修復(fù)，這種狀況可能將持續(xù)至2009年年底。
根據(jù)長江證券的分析，從需求上看，由于氣溫將逐漸下降，動力煤需求可能會出現(xiàn)一定回落，但受經(jīng)濟向好的拉動影響工業(yè)用電有望繼續(xù)上升。而從供給上看，山西小礦整合步伐加快，目前已完成70%，復(fù)產(chǎn)壓力有所上升，但8月下旬至9月末的迎國慶安全檢查也將抑制動力煤供給，預(yù)計后期動力煤價格相對平穩(wěn)，波動幅度不大。
整體性投資機會或在四季度
經(jīng)過8月份的調(diào)整之后，目前整個板塊就市盈率估值看，又重新進入了相對整個A股市場的折價區(qū)間，盡管折價幅度不大。若看市凈率，則煤炭板塊的估值高于整個A股市場。
長城證券認(rèn)為，由于目前煤炭板塊以及整個煤炭行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率(ROE)處于周期的高點，也遠高于整個工業(yè)行業(yè)和A股所有企業(yè)的均值，在市盈率不算高的情況下，較高的ROE可以支撐煤炭股獲得相對較高的市凈率(PB)。總體來說，目前的煤炭股估值上沒有太多優(yōu)勢，也不存在壓力。根據(jù)長城證券的分析，目前的經(jīng)濟基本面總體趨勢還是向好的，7月份地產(chǎn)不太好的新開工投資數(shù)據(jù)在未來的幾個月內(nèi)可能逐步改善，四季度呈現(xiàn)在市場面前的會是一個更加明朗的宏觀面，屆時市場做多煤炭股的熱情有望再次燃起。
針對近期煤炭板塊熱點問題———煤炭資源整合、煤價走勢及下一階段煤炭行業(yè)投資思路，國信證券調(diào)研后表示，煤炭資源整合和整體上市規(guī)劃明確，進程遠超預(yù)期，整合后煤炭資源的集中度將達到前所未有的高度。他們指出，煤炭行業(yè)的整體性投資機會應(yīng)在四季度中旬。
一方面，屆時煤炭價格的企穩(wěn)回升會對煤炭股價形成較強的刺激。根據(jù)國信宏觀預(yù)計，四季度，宏觀經(jīng)濟將逐步轉(zhuǎn)暖，工業(yè)全面回升，煤炭行業(yè)需求將得到很大的拉動。另一方面，煤炭行業(yè)整合及資產(chǎn)注入等相關(guān)事宜將趨于明確。在四季度，無論是進行資源整合的煤炭企業(yè)還是預(yù)計整體上市的煤炭公司，最終方案都會相對明確，前期市場對于企業(yè)資產(chǎn)預(yù)期的不確定得以驗證，會帶來較大的行業(yè)投資機會。
投資價值已然顯現(xiàn)
目前距離四季度已經(jīng)不再遙遠，不少機構(gòu)建議，現(xiàn)在可以適當(dāng)布局煤炭股的下一波行情了。
長江證券稱，九月對趨勢投資者來講，仍然不是較好的介入時機，而對于價值投資者來說，一些優(yōu)質(zhì)公司的投資價值已經(jīng)開始顯現(xiàn)，其中西山煤電、中國神華、國投新集等產(chǎn)量增速快且實現(xiàn)預(yù)期明確的品種，2010年動態(tài)估值都在15倍左右，匹配年產(chǎn)量15%至20%的增長來說，估值基本合理。
長城證券建議投資者關(guān)注煤炭產(chǎn)銷量增長較確定的企業(yè)，短期還可以關(guān)注整體上市或資產(chǎn)收購預(yù)期強烈公司。國信證券看好的是煤炭板塊中資產(chǎn)重組預(yù)期明確、注入資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、整合進程較快、價格彈性較大的煤炭公司。
就行業(yè)風(fēng)險而言，中信證券分析師王野稱，資源稅改革漸行漸近和內(nèi)蒙古征收煤炭價格調(diào)節(jié)基金，煤企成本預(yù)期提升壓力加大；宏觀經(jīng)濟可能二次見底，增加行業(yè)整體下行風(fēng)險。 |