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今年一季度，高速公路板塊整體明顯活躍，大幅跑贏大盤14.94個(gè)百分點(diǎn)。但是進(jìn)入二季度，板塊指數(shù)見頂回落，跌幅超出市場(chǎng)平均值。券商認(rèn)為，鑒于高速公路行業(yè)基本面不錯(cuò)，7月份可以關(guān)注超跌企穩(wěn)的個(gè)股。
二季度跑輸大盤
如果只看二季度，高速公路板塊表現(xiàn)可謂不盡如人意。“3月29日至6月28日，我們覆蓋的華泰高速公路板塊指數(shù)二季度下跌了24.28%，相較大盤下跌的18.86%多出5.42個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為板塊指數(shù)的相對(duì)下跌是對(duì)一季度非理性上漲部分的回歸。”華泰聯(lián)合證券發(fā)布的報(bào)告這樣表示。
相對(duì)估值也有所回落。華泰聯(lián)合證券表示，該券商覆蓋的高速公路板塊對(duì)上證A股的相對(duì)估值在去年7月跌至谷底，約為0.68，隨后在今年一季度大幅上升，4月初達(dá)到了1.006左右的峰值。二季度以來，相對(duì)估值有所回落，但隨大盤大幅下探，高速公路行業(yè)板塊的防御剛性逐漸顯現(xiàn)，相對(duì)估值維持在0.9以上的高位。“根據(jù)我們對(duì)行業(yè)的判斷，如果下半年大盤回升，高速公路板塊的相對(duì)估值還將進(jìn)一步下探，對(duì)應(yīng)上證A股指數(shù)3000左右的合理相對(duì)估值應(yīng)該在0.8—0.85左右方能體現(xiàn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增大的影響。”報(bào)告稱。
多元化經(jīng)營(yíng)是趨勢(shì)
作為傳統(tǒng)防御類板塊，二季度跑輸大盤原因何在？國泰君安證券認(rèn)為在于“成長(zhǎng)趨緩”。該券商發(fā)布的報(bào)告稱，公路為弱周期行業(yè)，主業(yè)基本面穩(wěn)定是防守制勝的關(guān)鍵。然而，路網(wǎng)擴(kuò)建造成的分流效應(yīng)，單車收入增長(zhǎng)減緩、購建成本高企的現(xiàn)實(shí)背景，以及生命周期有限的行業(yè)特征，使行業(yè)陷入成長(zhǎng)困境。導(dǎo)致公路板塊防御性弱化。
報(bào)告認(rèn)為，公路公司要走出成長(zhǎng)困境，需利用其充沛現(xiàn)金流及政府背景，參股經(jīng)營(yíng)資本密集型產(chǎn)業(yè)。目前17家上市公司中，已有9家著手拓展輔業(yè)，多元化經(jīng)營(yíng)成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。
車流增速超年初預(yù)期
與股市表現(xiàn)不盡相同的，是行業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況還不錯(cuò)。據(jù)方正證券介紹，5月公路旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)8.21%，增速回落10個(gè)百分點(diǎn)；貨物周轉(zhuǎn)量完成3489.436億噸公里，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)19.03%。
該券商發(fā)布的報(bào)告表示，汽車以舊換新政策的實(shí)施期限由2010年5月31日延長(zhǎng)至2010年12月31日，政策延續(xù)后，預(yù)計(jì)拉動(dòng)新車消費(fèi)300億元以上，汽車保有量持續(xù)增長(zhǎng)將為公路旅客周轉(zhuǎn)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)提供有力支撐。2010年來固定資產(chǎn)投資增速維持在20%左右，5月進(jìn)出口總額完成2439.86億美元，創(chuàng)歷史次高。經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)為貨運(yùn)需求帶來支撐，預(yù)計(jì)高速公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量將繼續(xù)快速回升。
高速公路的車流量和通行費(fèi)收入也在持續(xù)增長(zhǎng)。方正證券稱，5月份，高速公路公司車流量平均同比增長(zhǎng)15.2%，東、中、西部地區(qū)分別為15.6%、16.1%、12.5%。東部地區(qū)，粵高速和深高速車流量增速仍然居前，反映了珠三角外貿(mào)的復(fù)蘇；中部地區(qū)，宜昌長(zhǎng)江公路大橋橋面大修對(duì)楚天高速車流量有一定影響，但在滬蓉西貫通效應(yīng)正面帶動(dòng)下，5月漢宜高速車流量同比增速仍然維持了23%的較高水平，尤其貨車增速一月以來一直保持在35%以上，5月達(dá)到44.22%。伴隨著車流量的增長(zhǎng)，高速公路通行費(fèi)收入亦大幅增長(zhǎng)，平均增速18.61%。
銀河證券發(fā)布的報(bào)告也表示：公路受益國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，干線車流量穩(wěn)步提升。報(bào)告稱，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，國道主干線車流量迅速恢復(fù)。2010年5月，京港澳高速河南境內(nèi)的鄭漯段通行費(fèi)收入同比增長(zhǎng)8.26%，漯駐段同比增長(zhǎng)5.65%；5月份，滬蓉高速安徽境內(nèi)高界高速車流量同比增長(zhǎng)55.29%；合寧高速車流量同比增長(zhǎng)57.23%，東部地區(qū)車流量增速遠(yuǎn)高于中西部地區(qū)。
持同樣觀點(diǎn)的還有國都證券。該券商發(fā)表的報(bào)告稱，綜合來看，公路行業(yè)車流增速超出年初預(yù)期，同比增速持續(xù)超過20%，部分公司受益于斷頭路通車增速明顯好于行業(yè)平均水平，如東莞控股、楚天高速，預(yù)計(jì)上半年行業(yè)通行費(fèi)收入同比增長(zhǎng)將超過20%，利潤(rùn)增速將超過收入增速。
關(guān)注超跌個(gè)股
由于行業(yè)表現(xiàn)良好，股價(jià)卻下跌幅度較深，于是有券商認(rèn)為7月份存在抄底機(jī)會(huì)。
銀河證券7月2日發(fā)布的“本期組合重心繼續(xù)向公路股傾斜”的報(bào)告表示，4月下旬以來，市場(chǎng)大幅向下調(diào)整，4月16日至6月30日的交易區(qū)間內(nèi)，大盤指數(shù)下跌24.22%。期間部分公司股票的下跌幅度超過大盤，存在超跌反彈機(jī)會(huì)。下跌幅度較大的有現(xiàn)代投資(000900)，下跌31.59%；五洲交通(600368)下跌31.82%；贛粵高速(600269)、四川成渝(601107)和華北高速(000916)下跌幅度均在25%以上。我們認(rèn)為，這些股票基本面沒有重大不良變化，股價(jià)隨大盤下跌過于猛烈，存在超跌反彈的交易性機(jī)會(huì)，建議關(guān)注。
銀河證券稱，收費(fèi)公路行業(yè)可比公司2009年平均市盈率18.5倍，2011年平均市盈率12.8倍。目前，位于南北國道主干線、路產(chǎn)車流量增長(zhǎng)明確的主流高速公路上市公司，其ROE水平普遍高于15%。我們認(rèn)為，主流公路上市公司合理市盈率應(yīng)該在13—15倍左右。收費(fèi)公路行業(yè)2011年的平均市盈率僅有12.8倍(剔除后)，而那些成長(zhǎng)良好的主流公路上市公司(如贛粵高速、現(xiàn)代投資)，其2011年動(dòng)態(tài)市盈率只有9—13倍，估值偏低。按照行業(yè)主流公司15倍合理市盈率，相比目前12倍的市盈率，行業(yè)主流上市公司的估值水平還有25%的上升空間。
華泰聯(lián)合證券也表示，盡管行業(yè)指數(shù)二季度表現(xiàn)劣于大盤，我們認(rèn)為這是基于行業(yè)一季度大幅透支區(qū)域規(guī)劃預(yù)期所致，目前已基本恢復(fù)到去年水平。從長(zhǎng)期看高速公路板塊的防御價(jià)值仍然明顯，我們認(rèn)為在三季度市場(chǎng)下行陰影仍存的情況下，板塊中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確，嚴(yán)重低于合理估值的公司不失為一種較好的選擇。值得注意的是，目前整個(gè)行業(yè)的相對(duì)估值仍沒有完全體現(xiàn)行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的增加，因此未來估值可能有分化的趨勢(shì)，一些巨量投資低收益率項(xiàng)目的公司缺乏估值基礎(chǔ)，存在大幅跑輸大盤和行業(yè)指數(shù)的可能，而行業(yè)內(nèi)業(yè)績(jī)明確、管理透明，對(duì)現(xiàn)金流和對(duì)外投資節(jié)奏、數(shù)量把握較好的公司將享得相對(duì)較高的估值水平。
鋼鐵企業(yè)：面臨困境 危中有機(jī)
一方面是國際鐵礦石漲價(jià)，一方面是國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)調(diào)控、用鋼需求下降，下半年鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨困境。不過有部分券商認(rèn)為鋼鐵板塊個(gè)股估值已經(jīng)較低，存在階段性超跌反彈機(jī)會(huì)；也有券商認(rèn)為，特鋼公司和受益區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的公司股價(jià)表現(xiàn)可以期待。
[公司]
皖通高速：受益“產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃”
公司是安徽省內(nèi)惟一的公路類上市公司。湘財(cái)證券認(rèn)為，《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃》將為公司帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)利好。
山東高速：收購方案合理提升長(zhǎng)期價(jià)值
近日，公司董事會(huì)通過收購山東高速公路運(yùn)營(yíng)管理公司100%股權(quán)和山東高速濰萊公路有限公司51%股權(quán)決議。按照2010年6月30日初步評(píng)估價(jià)格，兩項(xiàng)股權(quán)收購總規(guī)模約75億元。
新鋼股份：中部鋼材精品基地
公司近日公布2010年中期業(yè)績(jī)預(yù)增公告，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)500%以上。 |