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        中信證券:子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險釋放
            2010-07-02    作者:方燁    來源:經(jīng)濟參考報
            中信證券日前公告,公司擬通過產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)掛牌交易的方式轉(zhuǎn)讓華夏基金51%的股權(quán),轉(zhuǎn)讓掛牌價格不低于經(jīng)國有資產(chǎn)管理部門備案的評估價值。轉(zhuǎn)讓完成后,公司仍持有華夏基金49%的股權(quán),仍為其控股股東。
          國泰君安認為,從歷史上看,基金公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格與資產(chǎn)管理規(guī)模之比(Price/AUM)基本在5%—8%之間,考慮到華夏基金在業(yè)內(nèi)顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢,我們認為華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格應(yīng)接近于高端水平。按照8%的Price/AUM計算,轉(zhuǎn)讓價格在100億元左右、投資收益約95億元,可增厚每股凈資產(chǎn)0.72元。
          轉(zhuǎn)讓完成后,公司將對華夏基金改用權(quán)益法核算,在考慮到轉(zhuǎn)讓所得資金的流動性管理收益后,轉(zhuǎn)讓華夏基金對中信證券2011年業(yè)績的影響幅度約為-7%,假設(shè)公司8月完成轉(zhuǎn)讓,對今年業(yè)績負面影響2%。
          國泰君安認為子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓風(fēng)險已釋放,安全邊際高。華夏基金轉(zhuǎn)讓后,長期困擾中信的子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題將徹底解決。調(diào)整公司2010—2012年EPS至0.72元、0.74元和0.95元。轉(zhuǎn)讓后公司動態(tài)PB僅1.8倍,接近歷史最低水平,維持增持評級,給予18元目標(biāo)價。
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