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國內(nèi)股指期貨于4月16日正式上市交易。由于上市之初便遭遇國家地產(chǎn)新政的陸續(xù)出臺(tái)打壓，再加上銀行股的融資傳聞不斷，期指一路下行。5月伊始，央行再度上調(diào)了準(zhǔn)備金率，這令滬深300指數(shù)中權(quán)重最大的銀行板塊雪上加霜。加上歐洲債務(wù)危機(jī)影響，截至5月13日收盤時(shí)，IF指數(shù)19個(gè)交易日累計(jì)跌幅達(dá)15.14%。成交量和持倉量分別從首日的5.8萬余手和3590手迅速上升至25.5萬手和15072手。同期滬深300現(xiàn)指的跌幅約為14.0%，期指跌幅略大于現(xiàn)貨指數(shù)。
回顧期指高開低走的原因，筆者認(rèn)為，盡管影響股指期貨運(yùn)行的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，但期指的“內(nèi)憂外患”，即國內(nèi)股指影響和外圍市場(chǎng)影響值得重點(diǎn)關(guān)注。
權(quán)重成份股拖累期指
滬深300指數(shù)是滬深300指數(shù)期貨的現(xiàn)貨指數(shù)，期指上市近一個(gè)月以來滬深300和IF1005相關(guān)性高達(dá)0.9939。通過格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)分析，我們發(fā)現(xiàn)滬深300的變動(dòng)是IF1005變動(dòng)的原因，也即前者對(duì)后者起著引導(dǎo)作用。所以分析滬深300權(quán)重股的走勢(shì)對(duì)預(yù)測(cè)期指的走勢(shì)具有重要參考意義。
在滬深300指數(shù)前十大權(quán)重股中有五只銀行股、兩只保險(xiǎn)股、一只券商股、一只能源股和一只地產(chǎn)股。這十只股票占滬深300指數(shù)的權(quán)重達(dá)到了23.84%。它們與滬深300指數(shù)的相關(guān)性也非常高，都在0.89以上。
從這十只股票的漲跌幅來看，受地產(chǎn)調(diào)控政策影響的萬科跌幅達(dá)18.47%，中信證券自5月4日復(fù)牌后，到13日累計(jì)跌幅也達(dá)17.04%。權(quán)重股的巨大跌幅是拖累現(xiàn)指和期指下行的最重要因素。
從行業(yè)基本面來看，銀行、地產(chǎn)等板塊基本面在國家宏觀調(diào)控下都偏弱，這也給股指和期指的中期偏弱運(yùn)行定下了主基調(diào)。
A50交割魔咒失靈？
新華富時(shí)中國A50指數(shù)期貨是新加坡交易所以A50指數(shù)為標(biāo)的推出的股指期貨品種。A50全部市值占A股流通市值的33%，經(jīng)測(cè)算其與滬深300指數(shù)的相關(guān)性高達(dá)0.9897。
國內(nèi)下午收市后的這段時(shí)間正是國內(nèi)很多重大消息和公告發(fā)布的時(shí)間。通過新加坡交易所的額外交易時(shí)段，市場(chǎng)能夠及時(shí)對(duì)最新的數(shù)據(jù)和信息作出反應(yīng)，因此最終形成的收盤價(jià)將對(duì)國內(nèi)股指隔天的走勢(shì)產(chǎn)生影響。由于在市場(chǎng)弱勢(shì)行情中，市場(chǎng)沖擊影響較大，稍大規(guī)模的拋售就會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的跟風(fēng)拋盤，使得市場(chǎng)較為容易被操控。我們可以看到自2009年8月初開始，滬深300指數(shù)從高位持續(xù)下挫，觸及2800點(diǎn)后又一直保持震蕩態(tài)勢(shì)。這段時(shí)期內(nèi)，滬深300指數(shù)在A50指數(shù)期貨的交割日前基本上是以下跌為主，交割完結(jié)之后才開始企穩(wěn)或升勢(shì)。
盡管最近一段時(shí)間A50期指成交較為清淡，但是由于曾經(jīng)的交割日效應(yīng)，其對(duì)滬深300還是有一定的心理影響。從實(shí)證的角度看，A50中的1005合約對(duì)滬深300和上證綜指的影響較為顯著。
不過，隨著國內(nèi)股指期貨的上市，A50被不斷邊緣化，近幾星期其成交量和持倉量基本為零，因此在交割日的影響力也就日漸減弱。從最近4月底來看也沒有出現(xiàn)所謂的交割日效應(yīng)，A50交割魔咒消失。
綜合來看，地產(chǎn)新政、銀行融資、準(zhǔn)備金率上調(diào)以及外圍市場(chǎng)的輪番利空，導(dǎo)致地產(chǎn)、銀行、能源等權(quán)重股受挫，而且這些政策還將有一定的時(shí)間延續(xù)性。所以，中期來看，期指依然有較大承壓。不過，目前滬深300的市盈率為17倍，市凈率為2.4倍，市場(chǎng)估值吸引力有所增加。而且，下周五(5月21日)，IF1005合約將到期進(jìn)行交割。期指的首次交割，多空雙方將非常謹(jǐn)慎。順利交割完畢后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在5月底有可能迎來本輪調(diào)整的一個(gè)階段性低點(diǎn)，市場(chǎng)有望從單邊下跌行情轉(zhuǎn)入一段時(shí)間的底部盤整。
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