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一季度銀行股跑輸上證指數(shù)0.9個百分點。不過，分析師認(rèn)為，從基本面看，銀行經(jīng)營依然行進(jìn)在“量價齊升”的景氣回升通道。而且，上市銀行動態(tài)PE和PB分別為10.5倍、1.8倍，處于歷史低位，銀行股有較大上升空間。但近期內(nèi)，流動性收緊，銀行再融資，以及對調(diào)控政策和長期資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)心仍將制約銀行股表現(xiàn)。
二季度信貸增長將回歸穩(wěn)健
4月份的數(shù)據(jù)顯示，金融機(jī)構(gòu)4月新增人民幣貸款7740億元，同比多增1822億元。數(shù)字表明，2010年信貸在支持中長期項目建設(shè)上的力度仍然在加強(qiáng)。
國泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛認(rèn)為，信貸增長將回歸穩(wěn)健，預(yù)計二季度新增人民幣貸款2萬億元左右，一般性貸款仍有望實現(xiàn)同比多增。一季度大幅壓縮票據(jù)以“調(diào)結(jié)構(gòu)”，未來“調(diào)結(jié)構(gòu)”將更多體現(xiàn)在信貸投向。一季度貸款需求指數(shù)較2009年四季度提高2.1個百分點至69.1%，升至歷史較高水平，其中制造業(yè)貸款需求指數(shù)增長最快，環(huán)比提高3.1個百分點。在貸款供給偏緊和需求的旺盛作用下，信貸結(jié)構(gòu)不斷改善，表現(xiàn)在一般性貸款同比多增，票據(jù)資產(chǎn)大幅壓縮。
一季度企業(yè)和居民中長期貸款是主要投向，未來信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整將更多體現(xiàn)在信貸投向上的調(diào)整，如中小企業(yè)信貸增加、個人住房按揭貸款減少等。
凈息差將穩(wěn)步回升
雖然一季度銀行凈息差水平下降，但機(jī)構(gòu)預(yù)計，銀行業(yè)的整體凈息差水平將穩(wěn)步回升。國金證券的研究報告稱，息差下降可能的原因是，由于負(fù)債端的重定價，2009年四季度息差反彈，而一季度，負(fù)債端重定價因素消失，吸儲大戰(zhàn)導(dǎo)致存款成本的上升。但二季度行業(yè)息差仍有可能環(huán)比上升，主要原因是一季度貸款議價能力尚未體現(xiàn)。
不過，央行日前發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，一季度金融機(jī)構(gòu)貸款利率小幅回升。報告稱，第一季度，非金融性企業(yè)及其他部門貸款利率逐月小幅回升。3月份，貸款加權(quán)平均利率為5.51%，比年初上升0.26個百分點。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為6.04%，比年初上升0.16個百分點；票據(jù)融資加權(quán)平均利率為3.55%，比年初上升0.81個百分點。個人住房貸款利率有所上升，3月份加權(quán)平均利率為4.63%，比年初上升0.21個百分點。
從利率浮動情況看，執(zhí)行下浮和基準(zhǔn)利率的貸款占比下降。3月份，非金融性企業(yè)及其他部門一般貸款實行下浮和基準(zhǔn)利率的占比分別為30.05%和28.91%，比年初分別下降3.14個和1.35個百分點；實行上浮利率的貸款占比為41.04%，比年初上升4.49個百分點。
國泰君安的報告表示，二季度凈息差將呈穩(wěn)步回升態(tài)勢。由于票據(jù)融資占比已降至較低水平，未來信貸結(jié)構(gòu)的期限調(diào)整的余地已經(jīng)不大，此外，今年以來貸存比監(jiān)管指標(biāo)的強(qiáng)化對部分中小銀行吸收存款和控制負(fù)債成本構(gòu)成一定壓力。因此，二季度及以后，凈息差的回升將主要依賴于：信貸投向調(diào)整帶來貸款收益率的提升，包括加大中小企業(yè)信貸投放，二套房貸利率的提高等；銀行貸款議價能力的進(jìn)一步提升；同業(yè)和債券收益率的提升等；通脹預(yù)期下活期存款化的維持；以及加息預(yù)期增強(qiáng)加速凈息差回升。
目前估值已包含悲觀預(yù)期
伍永剛認(rèn)為，“量價齊升”推動行業(yè)景氣回升。同時，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)定向好，信貸成本有望維持低位，中間業(yè)務(wù)收入仍將保持較快增長。
國泰君安認(rèn)為，目前銀行業(yè)基本面穩(wěn)健向好，上半年有望實現(xiàn)28%的凈利潤增長，維持全年凈利潤增長23%的預(yù)測。同時估值偏低，目前14家上市銀行2010年動態(tài)PE和PB分別為10.5倍、1.8倍。我國銀行業(yè)正常的估值水平應(yīng)在15倍PE，2.5倍PB，目前銀行股有上漲40%的潛力。因此長期堅定看好銀行股的投資價值，給以增持評級。
民生證券的研究報告表示，目前的估值已經(jīng)包含足夠悲觀預(yù)期。投資者可能高估了資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險。只要經(jīng)濟(jì)仍在上升期間，即使資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)問題，也能夠被逐步消化。而且，即使考慮到房地產(chǎn)價格下跌可能對銀行資產(chǎn)質(zhì)量造成的損害，我們認(rèn)為目前的銀行估值(歷史最低估值)已經(jīng)包含了足夠悲觀的預(yù)期。因此，對于前期下跌較多的銀行股，無論是從基本面，還是從技術(shù)角度，都可能存在一定的反彈機(jī)會。
不過，國泰君安同時提醒，單就二季度而言，后續(xù)房地產(chǎn)政策風(fēng)險，融資平臺貸款狀況和撥備要求的不確定性，仍然會對市場心理產(chǎn)生一定影響，短期建議適度謹(jǐn)慎。 |