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基金業(yè)發(fā)展創(chuàng)新不斷，2009年被譽(yù)為“指數(shù)基金年”，2010年則被貼上了“分級(jí)基金年”的標(biāo)簽。今年以來(lái)，隨著基金產(chǎn)品同質(zhì)化的日益嚴(yán)重，很多基金公司在發(fā)行新產(chǎn)品時(shí)紛紛將目標(biāo)指向創(chuàng)新產(chǎn)品，僅從3月以來(lái)已先后有3只分級(jí)式基金獲批發(fā)行。
隨著分級(jí)基金的不斷發(fā)展，一些創(chuàng)新設(shè)計(jì)使其更趨完善，高杠桿、低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品可滿(mǎn)足不同層次的投資需求。但專(zhuān)家提醒，分級(jí)本身并不會(huì)增加基金收益的“總蛋糕”，只是改變了蛋糕的切法，基金的投資管理仍是關(guān)鍵。
避免同質(zhì)化 基金掀創(chuàng)新潮
3月中旬以來(lái)，國(guó)聯(lián)安基金公司率先推出國(guó)聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級(jí)基金，僅在4天之后，興業(yè)基金公司也發(fā)行興業(yè)和潤(rùn)分級(jí)基金，銀華基金公司也在近期宣布發(fā)行銀華深證100指數(shù)分級(jí)基金。可以發(fā)現(xiàn)，隨著基金創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷升級(jí)，我國(guó)開(kāi)始進(jìn)入了分級(jí)基金的密集發(fā)行期。
有分析人士指出，為避免基金產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象，監(jiān)管層鼓勵(lì)發(fā)行創(chuàng)新型分級(jí)基金產(chǎn)品，將一只基金分為普通份額和優(yōu)先份額兩個(gè)級(jí)別，分別針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者，可為其帶來(lái)更多的選擇方向，這也是未來(lái)的一大發(fā)展方向。
更為重要的是，分級(jí)產(chǎn)品構(gòu)造出了一些市場(chǎng)上比較稀缺的品種，填補(bǔ)了某一類(lèi)產(chǎn)品的空白。例如正在發(fā)行的興業(yè)合潤(rùn)基金的合潤(rùn)A份額，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征類(lèi)似于現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)上較稀缺的可轉(zhuǎn)債品種。而分級(jí)產(chǎn)品中的杠桿機(jī)制，則增加了收益想象空間，也填補(bǔ)了杠桿產(chǎn)品缺乏的空白，且分級(jí)基金的杠桿比例更為溫和，適合普通投資者參與。從正在發(fā)行的幾只分級(jí)產(chǎn)品的杠桿比例來(lái)看，在基金取得正收益的情況下，初始杠桿水平最高都不超過(guò)2倍。
根據(jù)晨星數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)共有625只封閉式基金，其中326只基金使用了分級(jí)結(jié)構(gòu)模式，然而在國(guó)內(nèi)，分級(jí)基金此前僅有4只，占公募基金總量不到1%。這也是監(jiān)管層對(duì)該類(lèi)產(chǎn)品非常關(guān)注的一個(gè)重要原因。
隨著我國(guó)分級(jí)基金的不斷發(fā)展，最近一些創(chuàng)新設(shè)計(jì)使其更趨完善。安信證券金融工程分析師付強(qiáng)指出，此前頻頻出現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)高風(fēng)險(xiǎn)份額基金上市后，面臨大幅折價(jià)的尷尬處境，讓不少投資者心存顧慮。而新近推出的分級(jí)產(chǎn)品采用了開(kāi)放式設(shè)計(jì)，增加了場(chǎng)外份額，并通過(guò)份額配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外份額轉(zhuǎn)換，增加套利機(jī)會(huì)同時(shí)平抑折溢價(jià)率。
分級(jí)基金設(shè)計(jì)更趨完善
目前在發(fā)的三只分級(jí)基金中，國(guó)聯(lián)安雙禧100和銀華深證100均為指數(shù)基金，興業(yè)合潤(rùn)分級(jí)基金則為主動(dòng)管理的基金。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，三基金基本上都汲取了之前設(shè)立的分級(jí)基金的成功經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)又有各自的亮點(diǎn)，其中風(fēng)險(xiǎn)最低的要數(shù)國(guó)聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級(jí)基金。
以國(guó)聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級(jí)基金為例，雙禧A屬于低風(fēng)險(xiǎn)固定收益類(lèi)份額，約定年收益為一年定存收益率+3.5%，以目前銀行定存收益率來(lái)計(jì)算，大概是5.75%的約定收益率。雙禧B屬于杠桿類(lèi)份額，其投資者相當(dāng)于按5.75%融資炒股，但仍低于市場(chǎng)融資8%的水平。
浙商證券金融工程分析師邱小平表示，雙禧分級(jí)基金最大的創(chuàng)新之處在于，它采用了到期折算和到點(diǎn)折算相結(jié)合的方式對(duì)雙禧A、B進(jìn)行折算。當(dāng)運(yùn)作期滿(mǎn)3年或雙禧B的凈值小于等于0.15元時(shí)，以4：6的配比為原則，對(duì)基金的凈值進(jìn)行“歸1”處理，多余的部分轉(zhuǎn)換為開(kāi)放式的雙禧100，投資者可進(jìn)行贖回。這種折算方式類(lèi)似于止損策略，可最大限度保護(hù)雙禧A的本金安全，而雙禧B則沒(méi)有增強(qiáng)收益。
興業(yè)合潤(rùn)分級(jí)基金采用零息可轉(zhuǎn)債和杠桿類(lèi)份額的分級(jí)方式，同樣按4：6的比率進(jìn)行區(qū)分。該基金最大的創(chuàng)新之處在于，保守型的合潤(rùn)A的風(fēng)險(xiǎn)、收益特征與保本基金有“異曲同工”之妙。當(dāng)基金整體份額凈值高于1.21元之后，合潤(rùn)A開(kāi)始能夠分享基金上漲收益，合潤(rùn)B的收益不再有杠桿性；當(dāng)凈值低于1.21元時(shí)，合潤(rùn)A僅獲得初始凈值1元，合潤(rùn)B則體現(xiàn)出杠桿的特點(diǎn)。
相對(duì)于上述兩只基金約1.67倍的杠桿率而言，銀華深證100指數(shù)分級(jí)基金初始杠桿率達(dá)到2倍，是所有分級(jí)基金中最高的。據(jù)悉，該基金場(chǎng)內(nèi)認(rèn)購(gòu)的部分在基金成立后按1：1分為銀華穩(wěn)進(jìn)和銀華銳進(jìn)，其中銀華穩(wěn)進(jìn)約定年基準(zhǔn)收益率為1年期定存利率(稅后)+3%，即可以享有5.25%的年固定收益率，比國(guó)聯(lián)安雙禧A略低0.50%。
“蛋糕”有限 投資管理仍是關(guān)鍵
記者日前從銀行渠道了解到，盡管覺(jué)得有點(diǎn)復(fù)雜，但不少投資者對(duì)分級(jí)基金仍然表示了濃厚的興趣。與普通的開(kāi)放式基金相比，分級(jí)基金在保持基金產(chǎn)品理財(cái)功能、不增加市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)的前提下，結(jié)合了產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化和交易性，為投資者新增了資產(chǎn)配置和交易的工具。
從歷史數(shù)據(jù)看，現(xiàn)在的利率水平基本處于歷史最低位，國(guó)聯(lián)安和銀華等類(lèi)固定收益特征對(duì)于穩(wěn)健型的尤其是關(guān)注通貨膨脹的投資人來(lái)說(shuō)是非常重要的。
目前正在發(fā)售的“第三代”分級(jí)基金，從場(chǎng)外看，投資者可以像一般開(kāi)放式基金一樣申購(gòu)贖回；而場(chǎng)內(nèi)分級(jí)部分，則為投資者提供了更多的交易性機(jī)會(huì)，投資者完全可以根據(jù)自己的偏好選擇是不是轉(zhuǎn)入場(chǎng)內(nèi)交易，并根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健份額和高風(fēng)險(xiǎn)杠桿份額。
但專(zhuān)家提醒，分級(jí)基金本身并不創(chuàng)造收益，關(guān)鍵還看基金本身的盈利能力。也就是說(shuō)，如果把收益比作一個(gè)大蛋糕，分級(jí)好比采用了不同的“切法”，使蛋糕分得更為巧妙，在滿(mǎn)足不同人口味的情況下，使“吃蛋糕”的過(guò)程也變得樂(lè)趣無(wú)窮。但需要注意的是，分級(jí)本身并不會(huì)增加基金收益的“總蛋糕”。
理財(cái)專(zhuān)家建議，對(duì)于創(chuàng)新型基金，投資者應(yīng)當(dāng)從四個(gè)方面進(jìn)行充分考慮。一是看基金以往的業(yè)績(jī)和投資經(jīng)驗(yàn)，包括其收益和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)；二是基金的投資方向和資產(chǎn)的配置；三是基金經(jīng)理的穩(wěn)定性和公司的整體運(yùn)營(yíng)狀況；四是結(jié)合基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)尋找適合自己投資風(fēng)格和偏好的基金。
不能忽視的是，從某種角度上說(shuō)，創(chuàng)新型基金更適合于有一定投資經(jīng)驗(yàn)的投資者，或是熟悉杠桿操作，或是熟悉場(chǎng)內(nèi)交易方式，對(duì)于新進(jìn)市場(chǎng)的投資者，需要在嘗試前全面了解創(chuàng)新的本質(zhì)，才能找到合適的產(chǎn)品。 |