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宏觀數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國商業(yè)零售業(yè)基本面數(shù)據(jù)正在全面回暖復(fù)蘇。尤其是社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速繼續(xù)上行。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振消費(fèi)
南京證券的報(bào)告表示，2010年初，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速延續(xù)2009年末加速增長的態(tài)勢(shì)，1-2月份的社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)增速達(dá)17.9%，數(shù)據(jù)清晰表明居民消費(fèi)依然在提速；1-2月份，商品零售累計(jì)22246億元，增長17.9%，其中限額以上企業(yè)(單位)商品零售額8711億元，增長29.2%，表明具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)的上市零售企業(yè)銷售增速要快于行業(yè)整體水平。
長城證券則強(qiáng)調(diào)，有了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的樂觀預(yù)期，當(dāng)前中國消費(fèi)者信心指數(shù)正在不斷走高。
另外，企業(yè)盈利能力提升。長城證券的報(bào)告表示，零售企業(yè)基本面改善明顯，現(xiàn)金流充裕。過去5年，與供應(yīng)商的聯(lián)營模式已成為業(yè)內(nèi)主流，再加上企業(yè)盈利能力的提升，財(cái)務(wù)狀況明顯好轉(zhuǎn)。同時(shí)，企業(yè)管理水平也在不斷提高，企業(yè)在一些軟性費(fèi)用上加大了控制力度，效果明顯。
CPI助力零售收入提升
來自中原證券的報(bào)告則強(qiáng)調(diào)，CPI助力零售行業(yè)營業(yè)收入提高。報(bào)告稱，繼一月CPI轉(zhuǎn)正達(dá)到1.5%后，二月CPI增幅躍升到2.7%。雖然當(dāng)前普遍預(yù)測(cè)三月CPI環(huán)比將有所下降，但二季度CPI轉(zhuǎn)正已無懸疑。在消費(fèi)者信心指數(shù)恢復(fù)階段，CPI溫和增長無疑將提高零售企業(yè)營業(yè)收入的增速。
歷史數(shù)據(jù)顯示，由于食品是超市營業(yè)收入最主要的來源，2007年以來，超市營業(yè)收入的增速與食品CPI增速相關(guān)性明顯增強(qiáng)。
由于流通企業(yè)的特殊定位，零售企業(yè)普遍定價(jià)能力較強(qiáng)，能夠有效地將采購成本增幅轉(zhuǎn)嫁給終端消費(fèi)者。而成本結(jié)構(gòu)中物業(yè)折舊金額相對(duì)固定，溫和通脹將提高營業(yè)收入同時(shí)對(duì)零售企業(yè)的毛利率也具正面影響。歷史數(shù)據(jù)顯示，在溫和通脹期，百貨和超市上市公司毛利率穩(wěn)步提高。
該券商的報(bào)告還強(qiáng)調(diào)，雖然中長期看，CPI上升會(huì)導(dǎo)致物業(yè)租金和人員費(fèi)用上升，但短期內(nèi)(特別是在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期)物業(yè)租金和人員費(fèi)用相對(duì)固定，相關(guān)費(fèi)用率將會(huì)降低。受毛利率提高和費(fèi)用率下降影響，零售企業(yè)在溫和通脹期，盈利能力普遍有所改善。
歷史數(shù)據(jù)表明，2009年以前，CPI累計(jì)漲幅和零售企業(yè)營業(yè)利潤增速正相關(guān)性極強(qiáng)。但2009年，CPI漲幅與零售企業(yè)營業(yè)利潤率的正相關(guān)性出現(xiàn)了背離，CPI出現(xiàn)負(fù)增長的同時(shí)，零售企業(yè)營業(yè)利潤率依舊維持在高位。
2010年，貿(mào)易保護(hù)主義盛行、人民幣升值預(yù)測(cè)增強(qiáng)了海外市場(chǎng)的不確定性，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的通路依賴難以下降。內(nèi)需的穩(wěn)定增長和產(chǎn)品價(jià)格溫和通脹將繼續(xù)提高營業(yè)收入增速。預(yù)計(jì)2010年行業(yè)利潤增速有望上升到25%-30%。
行業(yè)迎來黃金發(fā)展期
南京證券表示，根據(jù)2009年公司年報(bào)和今年部分公司已經(jīng)公布的一季度報(bào)測(cè)算，商業(yè)零售行業(yè)公司銷售及盈利增長勢(shì)頭強(qiáng)勁，且總體上利潤增長率超過收入增長率，表明隨著經(jīng)濟(jì)衰退的結(jié)束，商業(yè)零售業(yè)公司經(jīng)營狀況明顯好轉(zhuǎn)，盈利能力顯著提升，商業(yè)零售業(yè)迎來了黃金發(fā)展時(shí)期。
從投資策略來看，南京證券發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，基于10年世界金融危機(jī)不再進(jìn)一步惡化，我國GDP增長率將回升到9.5%左右的水平，外貿(mào)出口將趨于好轉(zhuǎn)，進(jìn)口增長和出口增長幅度有望分別達(dá)到19%和17%；再加上《政府工作報(bào)告》提出的“繼續(xù)實(shí)施和完善鼓勵(lì)消費(fèi)的各項(xiàng)政策措施”“大幅提高家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品最高限價(jià)，增加品種和型號(hào)，擴(kuò)大補(bǔ)貼范圍，完善補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)和辦法，完善家電、汽車以舊換新和汽車、摩托車下鄉(xiāng)政策”等政策支持，預(yù)計(jì)零售行業(yè)公司2010年經(jīng)營業(yè)績將顯著優(yōu)于2009年，給予行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。
從板塊整體估值來看，商業(yè)零售板塊估值在經(jīng)濟(jì)景氣下行與復(fù)蘇階段均顯著高于市場(chǎng)的整體估值，這既表明了商業(yè)零售行業(yè)的防御性特征，也表明其在景氣周期的任何階段均較受投資者青睞。
分析認(rèn)為，百貨類公司主力商品銷售彈性較強(qiáng)，優(yōu)秀企業(yè)諸如合肥百貨、新華百貨等在當(dāng)?shù)厣倘佑趶?qiáng)勢(shì)地位，在經(jīng)濟(jì)景氣上行階段收益較為明顯，表現(xiàn)為收入與盈利雙增長，且盈利增速一般快于收入增速。
2010年國家將繼續(xù)加大力度實(shí)施家用電器銷售刺激政策，如“家電下鄉(xiāng)”限價(jià)提高、“以舊換新”計(jì)劃在全國范圍內(nèi)推廣等，預(yù)計(jì)家用電器零售額能維持15%以上的增速，推薦蘇寧電器；商業(yè)物業(yè)則推薦盈利增長前景較為確定、明晰的小商品城。 |