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王建，現(xiàn)任中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會常務(wù)副秘書長。國務(wù)院授予的“國家級有特殊貢獻(xiàn)的專家”。1982年畢業(yè)于中央財(cái)政金融學(xué)院，同年到國家計(jì)委經(jīng)濟(jì)研究所工作。1986年任副研究員，1992年任研究員，1993年被國務(wù)院授予“國家級有特殊貢獻(xiàn)的專家”稱號。1993年任國家計(jì)委經(jīng)濟(jì)研究所副所長，1995年任國家計(jì)委中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會常務(wù)副秘書長。曾任亞通股份(600692)董事長，第六、第七屆全國青聯(lián)委員，曾獲“中國首屆經(jīng)濟(jì)改革人才獎”，并被評選為“1988中國十大杰出青年”。 |
加息會引發(fā)國際資本的大規(guī)模流入，進(jìn)而在外匯占款項(xiàng)下出現(xiàn)相應(yīng)的大規(guī)模貨幣投放。這種情況在2007-2008年中國為治理通脹而不斷加息的過程中已經(jīng)明顯出現(xiàn)過。
目前歐元一年期存款的利率是1.1%，美元不到1%，日元更低，而人民幣已高達(dá)2.25%，如果繼續(xù)加息，引來的國際熱錢就會更多，其結(jié)果是為了減少貨幣投放的政策卻刺激了貨幣投放。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不穩(wěn)固，對好不容易才獲得的復(fù)蘇勢頭必須倍加珍惜。如果2011年世界經(jīng)濟(jì)的二次探底開始露頭，到2012、2013年間趨于嚴(yán)重，則中國經(jīng)濟(jì)就是今年出現(xiàn)某種程度的過熱也不應(yīng)加息。我們必須先把屋子里邊的火燒旺，才能從容對抗外部嚴(yán)寒。
加息會引發(fā)國際資本的大規(guī)模流入，進(jìn)而在外匯占款項(xiàng)下出現(xiàn)相應(yīng)的大規(guī)模貨幣投放。這種情況在2007-2008年中國為治理通脹而不斷加息的過程中已經(jīng)明顯出現(xiàn)過。目前歐元一年期存款的利率是1.1%，美元不到1%，日元更低，而人民幣已高達(dá)2.25%，如果繼續(xù)加息，引來的國際熱錢就會更多，其結(jié)果是為了減少貨幣投放的政策卻刺激了貨幣投放。控制住貨幣供給增長過快，采取數(shù)量型的貨幣政策還是應(yīng)該的。在反通脹方面，用財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的方法對中低收入人群進(jìn)行補(bǔ)貼，效果會更好。
我反對為通脹加息，不是認(rèn)為通脹不需要治理，而是因?yàn)榧酉䲟p害還不穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并且也解決不了通脹問題。
御寒先把火燒旺
我之所以說中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不穩(wěn)固有三方面的原因：
去年雖然“保8”成功，但是外部危機(jī)再度爆發(fā)的陰影并沒有消除。我認(rèn)為2011年以后美國與世界經(jīng)濟(jì)很可能二度觸底，并且在“十二五”中期形成世界經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重蕭條，因此自去年三季度以來世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇只是暫時性的，2010年世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回升也是暫時性的，我們?nèi)绻麅H看到世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇就盲目樂觀起來，就會重蹈2008年上半年覆轍，即在宏觀調(diào)控中僅僅考慮內(nèi)部因素與需要，而把外部因素棄之不顧。
實(shí)際上，即便是2010年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也仍會很脆弱。從主要發(fā)達(dá)國家看，到1月15日美國和德國的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)已經(jīng)下降到4個月來最低點(diǎn)，美國經(jīng)濟(jì)雖然在復(fù)蘇，但是失業(yè)率卻在上升，由于失業(yè)和減薪，去年12月美國的信用卡與房屋抵押貸款壞賬率都創(chuàng)出了新高。日本則正在為經(jīng)濟(jì)重新陷入蕭條而煩惱，去年日本企業(yè)資本支出下降了四分之一，超市消費(fèi)下降了42%，已經(jīng)下降到1992年的水平。這些都說明，發(fā)達(dá)國家的內(nèi)需復(fù)蘇極不穩(wěn)定，一旦金融市場再次劇烈動蕩，就難逃經(jīng)濟(jì)的二次探底。在這樣的背景下，把今年中國的出口增長率放在8%-10%考慮是太樂觀了，若發(fā)生世界經(jīng)濟(jì)二次探底，出口就很可能出現(xiàn)比2009年更大的負(fù)增長率。
去年“保八”成功，主要是用投資需求的擴(kuò)張對沖出口需求的萎縮，但是在國內(nèi)各產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)能普遍過剩的條件下，投資需求的擴(kuò)張必然會帶來下一輪更大規(guī)模的過剩難題。現(xiàn)在我們把遏制過剩產(chǎn)能作為宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容，就同時意味著要壓抑投資，所以今年的投資增長率肯定會低于去年，如果出口今年只有微弱增長，中國的需求增長空間就只能是去年上的那一大批項(xiàng)目的延后投資需求，但這部分需求肯定是遞減的。還有消費(fèi)，如果不改變居民間的收入分配比例，消費(fèi)就是出口和投資的函數(shù)，即只有出口和投資增長消費(fèi)才能增長，而不可能成為引導(dǎo)需求增長的獨(dú)立變量。
在去年全年投放的近10萬億元貸款中，有超過70%是國有企業(yè)吸納的，這是中國能率先走出“V”形反轉(zhuǎn)的重要基礎(chǔ)，但由于復(fù)蘇不是由市場主導(dǎo)的，到目前為止，內(nèi)生性的增長動力就只是在外生動力促進(jìn)下有所萌動，只有在當(dāng)今后的投資中非國有投資比重能再次上升到70%以上，我們才能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是被經(jīng)濟(jì)增長自身的要求推動的。
我認(rèn)為，在通脹背景下加息會損害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因?yàn)橹袊壳暗耐浭禽斎胄团c結(jié)構(gòu)型通脹，這兩種通脹的特點(diǎn)都會增加企業(yè)的成本，相應(yīng)沖減利潤，企業(yè)為了保持合理的利潤水平，會以提價方式把通脹壓力向市場釋放。加息能抑制通脹的原理是利息出自利潤，利息增加企業(yè)利潤就會減少，從而通過壓低企業(yè)的需求擴(kuò)張來壓低物價水平。
利潤是企業(yè)的內(nèi)生性增長動力，沒有合理利潤，企業(yè)就沒有擴(kuò)大生產(chǎn)和投資的要求，如果利潤已經(jīng)因通脹而受損，加息就是把企業(yè)利潤壓得更低，其結(jié)果是喪失經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性增長動力，而這正是我們在2008年上半年所看到的現(xiàn)象。
既然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不穩(wěn)固，對好不容易才獲得的復(fù)蘇勢頭就必須倍加珍惜，如果2011年世界經(jīng)濟(jì)的二次探底開始露頭，到2012、2013年間趨于嚴(yán)重，則中國經(jīng)濟(jì)就是今年出現(xiàn)某種程度的過熱也不應(yīng)加息。這樣做的目的，就是當(dāng)外面要變冷的時候，我們先把屋子里邊的火燒旺，才能從容地對抗外部嚴(yán)寒。
加息難醫(yī)輸入性與結(jié)構(gòu)性通脹
為什么說加息也解決不了通脹問題？我們來看看通脹的原因。我們目前的通脹不是由于國內(nèi)需求過大，而是輸入性與結(jié)構(gòu)性這兩方面原因引起的通脹。
輸入型通脹的源頭在外部，主要原因是巨額國際資本炒作國際大宗商品期貨，導(dǎo)致中國進(jìn)口的大宗商品價格不斷攀升。去年二季度以來，國際大宗商品價格從危機(jī)中的低谷開始攀升，到四季度中國就開始出現(xiàn)了通脹勢頭，這種前后影響的一致性充分說明了輸入型通脹對中國的影響。由于源頭在外部，不是我們可以控制的，加息對這種通脹并不起作用。
結(jié)構(gòu)型通脹的源頭在國內(nèi)的食品價格，核心是糧價，而糧食供求長期緊張導(dǎo)致糧價長期上漲，是由中國人多地少的國情決定的。未來20年，中國還將增加1.7億人口，而耕地面積由于城市化與工業(yè)化的推進(jìn)還要減少，因此增加糧食產(chǎn)量的唯一出路就是提高單位耕地的產(chǎn)出量，這樣就不可避免地會出現(xiàn)“報(bào)酬遞減”現(xiàn)象，即為獲得每單位新增糧食產(chǎn)量，都必須付出比以前更多的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料投入，結(jié)果就是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本的不斷提高，推動糧價及食品價格上漲。加息既抑制不了人口增長，也不能增加土地供給，所以就治理不了中國的結(jié)構(gòu)型通脹。
引來熱錢將抵消加息效果
如果加息的話，會造成人民幣與其他主要貨幣的利差過大而引發(fā)國際資本的大規(guī)模流入，進(jìn)而在外匯占款項(xiàng)下出現(xiàn)相應(yīng)的大規(guī)模貨幣投放。這種情況在2007-2008年中國為治理通脹而不斷加息的過程中已經(jīng)明顯出現(xiàn)過，目前歐元一年期存款的利率是1.1%，美元不到1%，日元更低，而人民幣已高達(dá)2.25%，如果繼續(xù)加息，引來的國際熱錢就更多，其結(jié)果是為了減少貨幣投放的政策卻刺激了貨幣投放，實(shí)施宏觀調(diào)控的動機(jī)和效果就會正好相反。
數(shù)量型工具轉(zhuǎn)移支付并用
如果加息不可行，又必須控制住貨幣供給增長過快，則數(shù)量型的貨幣政策如適當(dāng)提高存款準(zhǔn)備金率還是應(yīng)該的。此外，在反通脹方面，用財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的方法對中低收入人群進(jìn)行物價補(bǔ)貼，效果會更好。今年的通脹曲線應(yīng)該是前低后高，上半年可能在3%，下半年可能會上升到5%，全年4%。由于世界經(jīng)濟(jì)存在二次探底的可能，至少在未來中期內(nèi)會對需求形成壓力，因此國際大宗產(chǎn)品的價格雖然會繼續(xù)上漲，但不會暴漲，這就決定了在中期內(nèi)中國的通脹可能是在6%以下的溫和型通脹，用財(cái)政的轉(zhuǎn)移支付就可以很好地消除通脹的影響。
從長遠(yuǎn)看，貨幣政策的重點(diǎn)可能應(yīng)該從以往的以穩(wěn)定物價為主要目標(biāo)向“保增長”轉(zhuǎn)變，而由財(cái)政的轉(zhuǎn)移支付政策來抑制通脹的后果，這就是“貨幣保增長，財(cái)政保穩(wěn)定”。 |