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新華社記者 李鋼 攝 |
每到年關(guān)，持股還是持幣，都要讓散戶糾結(jié)一陣。今年的情況更為復(fù)雜，在經(jīng)歷了2009年的一輪牛市后，政策退出預(yù)期使得股市近期接連調(diào)整。但是，從另一方面考慮，如果刺激政策有序退出，這就說明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)已經(jīng)牢固，企業(yè)的業(yè)績也將獲得良性增長，上市公司無疑也將從中獲益。券商分析師認(rèn)為，近期股市震蕩主要由于政策預(yù)期不明、投資者避險(xiǎn)心態(tài)嚴(yán)重，由于1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)樂觀，政策緊縮壓力有所緩解，節(jié)后大盤或有反彈。
股市調(diào)整 避險(xiǎn)因素惹的禍
最近一個(gè)多月，震蕩下行已經(jīng)成為股市趨勢(shì)。滬市調(diào)整的時(shí)間和幅度，已經(jīng)領(lǐng)先于海外成熟市場(chǎng)。
從中長期數(shù)據(jù)看，自2009年起，A股市場(chǎng)的見底和見頂都領(lǐng)先于海外，其背后的根本原因在于，由于此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇嚴(yán)重依賴信貸，中國貨幣政策預(yù)期變化使得A股市場(chǎng)具備領(lǐng)先性。但是，從1月7日開始，央行提高央票發(fā)行利率和存款準(zhǔn)備金率，投資者將此理解為貨幣政策開始轉(zhuǎn)向，加上期間房地產(chǎn)調(diào)整政策不斷出臺(tái)，兩者累積效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)影響明顯。
中信證券的策略報(bào)告表示，市場(chǎng)預(yù)期關(guān)注的不僅是經(jīng)濟(jì)增長的前景，還包括決策層對(duì)資產(chǎn)泡沫的態(tài)度。1月21日公布的2009年第四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)仍維持較快的增長，但投資者關(guān)心的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到央行需要提前采取緊縮政策上，由此促發(fā)避險(xiǎn)行為。
不過樂觀的是，分析師預(yù)計(jì)，市場(chǎng)對(duì)政策繼續(xù)緊縮的預(yù)期將有所緩解。中信證券認(rèn)為，本次宏觀調(diào)控不會(huì)達(dá)到2004年或2008年的力度。政府制定政策最根本的考量是社會(huì)安定，從而衍生出最核心的兩個(gè)關(guān)注點(diǎn)——經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹，兩者相互制衡。
A股已逐步調(diào)整至階段價(jià)值區(qū)間
平安證券高級(jí)策略研究員李先明認(rèn)為，外圍市場(chǎng)持續(xù)走弱以及市場(chǎng)信心依然低迷，使得A股市場(chǎng)仍需要經(jīng)歷一個(gè)筑底階段，但在目前市場(chǎng)狀況下，市場(chǎng)不具備繼續(xù)大幅下跌基礎(chǔ)。
平安證券的策略報(bào)告表示，目前A股市場(chǎng)已經(jīng)逐步調(diào)整至階段價(jià)值區(qū)間，上證指數(shù)2900點(diǎn)附近對(duì)應(yīng)的A股相對(duì)吸引力指數(shù)已經(jīng)超過1%，其對(duì)部分增量資金的吸引力預(yù)期將提高。尤其近期不少藍(lán)籌公司陸續(xù)公布良好財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，也在很大程度上提升A股市場(chǎng)的價(jià)值中樞。另外，市場(chǎng)對(duì)政策緊縮逐漸形成一致預(yù)期，使得政策調(diào)整對(duì)股票市場(chǎng)的影響力也在削弱。
華泰證券策略分析師荀玉根認(rèn)為，通脹環(huán)比上升壓力下降，貨幣政策對(duì)市場(chǎng)的沖擊效應(yīng)有所弱化。隨著春節(jié)的來臨，維穩(wěn)基調(diào)下政策調(diào)控已經(jīng)趨緩，上周公開市場(chǎng)再次凈投放2140億元，連續(xù)三周凈投放達(dá)3880億元，1年期和3個(gè)月期利率繼續(xù)持平。
由于政策調(diào)控預(yù)期趨緩，一些券商認(rèn)為，市場(chǎng)調(diào)整已經(jīng)階段到位。平安證券認(rèn)為，雖然市場(chǎng)的弱勢(shì)和信心仍需時(shí)間修復(fù)，外圍市場(chǎng)的動(dòng)蕩，同樣增加短期A股市場(chǎng)的不確定性，但階段而言，A股市場(chǎng)調(diào)整基本到位，對(duì)后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)仍持適度樂觀態(tài)度。
中信證券的策略報(bào)告稱，整體看，2、3月份市場(chǎng)資金供應(yīng)仍然偏緊，但好于前兩個(gè)月。鑒于避險(xiǎn)情緒仍在上升過程中，對(duì)節(jié)前A股市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，節(jié)后隨著外圍市場(chǎng)走穩(wěn)，國內(nèi)調(diào)控預(yù)期減弱，A股市場(chǎng)將迎來反彈，未來兩個(gè)月上證綜指運(yùn)行區(qū)間大約在2840至3200點(diǎn)。
低估值大盤藍(lán)籌股價(jià)值逐步凸顯
廣發(fā)證券投資策略研究小組認(rèn)為，低估值大盤藍(lán)籌股價(jià)值正在逐步凸顯。在具體品種上，一些大盤藍(lán)籌股尤其是銀行、保險(xiǎn)板塊個(gè)股，在股價(jià)調(diào)整之后，已經(jīng)兼具防御性和估值吸引力。另外隨著股指期貨、融資融券逐步接近推出時(shí)點(diǎn)，大盤藍(lán)籌股的價(jià)值也有望逐步得到提升。建議近期重點(diǎn)關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、醫(yī)藥生物、家用電器、食品飲料和零售等行業(yè)。
國金證券表示，中期來看，政策將會(huì)走向正常化，在年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)“前緊后穩(wěn)”的節(jié)奏，這種市場(chǎng)環(huán)境的變化，更可能使藍(lán)籌股行情表現(xiàn)出“前低后高”的態(tài)勢(shì)。一些行業(yè)已經(jīng)通過估值下降釋放了政策緊縮的壓力，建議投資者對(duì)保險(xiǎn)、銀行等行業(yè)予以重點(diǎn)關(guān)注。
平安證券建議投資者繼續(xù)保持“趨利避害”的選股策略，重點(diǎn)關(guān)注短期景氣回升確定，并且基本不會(huì)受到政策調(diào)控影響的行業(yè)。同時(shí)，經(jīng)歷前期大幅調(diào)整之后，不少績優(yōu)權(quán)重股估值逐步具備相對(duì)的估值優(yōu)勢(shì)，其抄底機(jī)會(huì)值得高度關(guān)注。
東海證券的研究報(bào)告稱，從目前中小盤股與大盤股相對(duì)估值情況來看，無論是相對(duì)PE還是相對(duì)PB，都處于或接近2005年以來的歷史最高位。在流動(dòng)性收緊預(yù)期下，中小盤股具有較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)來說，大盤藍(lán)籌股具有更大的安全邊際。考慮到節(jié)后股指期貨的推出所帶來的“股指期貨行情”，建議配置風(fēng)格以大盤藍(lán)籌股為主。
關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大變局
在關(guān)注低估值藍(lán)籌股的同時(shí)，機(jī)構(gòu)建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的投資機(jī)會(huì)。中信證券的策略報(bào)告表示，進(jìn)入1月份，A股市場(chǎng)投資者的擔(dān)憂無處不在，這種擔(dān)憂背后的本質(zhì)是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長方式的懷疑，是對(duì)上輪地產(chǎn)推動(dòng)的周期也是信貸推動(dòng)周期的健康性警惕，未來的機(jī)會(huì)可能在結(jié)構(gòu)調(diào)整的大變局中。
中信證券表示，面對(duì)諸多失衡，應(yīng)看好調(diào)節(jié)失衡可能帶來的四大投資機(jī)會(huì)：區(qū)域、低碳、消費(fèi)和農(nóng)業(yè)。同時(shí)，應(yīng)積極關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長的“新”方向，即政策重點(diǎn)扶持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。其中，低碳板塊政策空間巨大；消費(fèi)板塊要關(guān)注農(nóng)村市場(chǎng)；農(nóng)業(yè)板塊則要更有技術(shù)含量。
天相投資的策略周刊表示，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整依然是政策的焦點(diǎn)所在。為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長模式的改變，我們?cè)诖罅ν苿?dòng)內(nèi)需產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；為提升增長的質(zhì)量，我們?cè)诩哟螽a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，由此帶來的消費(fèi)型行業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)得到更多的關(guān)注。當(dāng)前來看，這兩類行業(yè)既能夠得到政策的積極推動(dòng)，又能夠得益于人均GDP超過3000美元之后帶來的消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)，而且對(duì)于內(nèi)部需求的依賴能夠有效規(guī)避外部經(jīng)濟(jì)的不確定性。同時(shí)，短期內(nèi)來看，由于春節(jié)期間消費(fèi)旺季的來臨，將會(huì)拉動(dòng)家電、汽車、食品飲料、商業(yè)、醫(yī)藥、酒店旅游、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的需求提升。
國金證券認(rèn)為，今年的政策會(huì)著重在調(diào)結(jié)構(gòu)上，政策在以下方面會(huì)更加側(cè)重：需求結(jié)構(gòu)中側(cè)重消費(fèi)需求；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中側(cè)重新興產(chǎn)業(yè)、低碳經(jīng)濟(jì)；城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)中側(cè)重農(nóng)村產(chǎn)業(yè)等。 |