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在經(jīng)歷了2009年拐點式增長后，2010年券商進入穩(wěn)定發(fā)展階段。分析師認為，券商的傳統(tǒng)業(yè)務將保持平穩(wěn)增長，而超預期收益將主要來自于創(chuàng)新業(yè)務。
經(jīng)紀業(yè)務收入將增長5%：中信建投分析師魏濤認為，傳統(tǒng)業(yè)務2010年將進入穩(wěn)步發(fā)展階段。其中，經(jīng)紀業(yè)務成交量將略有增長，但傭金率面臨下降壓力，估計經(jīng)紀業(yè)務收入將增長5%左右。
中信建投預計，2010年日均股票成交量大約在2500億元左右，比2009年的2100億元大約增長10%-15%左右。支撐成交量的有利因素包括；流動性、限售股解禁。限售股解禁將極大增加股市流通市值規(guī)模，中信建投計算，按不變股價計算，2010年加權(quán)流通市值將比2009年增長62%，2011年將比2009年增加30%左右。在流動性方面，按全年7萬億信貸來看，絕對數(shù)額比今年減少3萬億左右，同比增長由30%左右下降為17%，但與歷史同期相比仍處于相對高位。尤其是上半年流動性依然充沛，銀行業(yè)的信貸擴張仍然保持一定速度。
不過，中信建投認為，券商傭金率面臨下降壓力。3季度券商的傭金率出現(xiàn)較大幅度下降，主要原因是創(chuàng)業(yè)板的開戶，使得投資者有機會與券商進行討價還價，從而導致了傭金率的下降。預期這個效應還將持續(xù)一段時間，但效果將逐步減弱。
創(chuàng)新產(chǎn)品推動：分析師普遍認為，2010年，融資融券業(yè)務與股指期貨等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，能顯著增加創(chuàng)新券商的業(yè)務量，推升板塊估值水平，構(gòu)成主題性的利好。
中信建投測算了融資融券推出對各大券商的影響，發(fā)現(xiàn)相對而言，融資融券對券商營業(yè)收入和利潤的貢獻度依次為國元證券、光大證券、海通證券、招商證券、華泰證券、長江證券、中信證券、廣發(fā)證券。中信建投認為，一旦融券融券，特別是未來不局限于自有資金的融券得以推行，將提高券商的經(jīng)營杠桿，并提升券商的估值水平。
投資思路：中信建投建議，投資者遵循三條投資思路選擇優(yōu)質(zhì)券商：一是受益于創(chuàng)新業(yè)務的公司；二是隨著券商新設營業(yè)部的放開，推薦擴展步伐快的公司；三是基于看好未來一段時間市場表現(xiàn)，推薦業(yè)績彈性大的公司。
華融證券認為，經(jīng)濟基本面和券商的經(jīng)營理念與競爭能力將直接影響各家券商業(yè)績的增長幅度、收入結(jié)構(gòu)的變化，今年券商業(yè)績差距將進一步拉大。重點推薦中信證券、招商證券、光大證券、宏源證券。中信證券是證券業(yè)的標桿企業(yè)，其盈利能力、收入結(jié)構(gòu)、收入的波動性相對良好；招商證券是一家創(chuàng)新能力較為突出的新上市公司，未來有望維持較快的業(yè)績增速；光大證券的經(jīng)紀業(yè)務有較強的市場競爭力，其自營業(yè)務一直處于同行業(yè)領先地位；宏源證券的業(yè)績增長彈性及在證券業(yè)整合中的特殊意義值得期待。 |