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雖然股指期貨和融資融券不能決定股市的牛熊循環(huán)，但對市場近期影響來說，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為股指期貨將成為行情風(fēng)格轉(zhuǎn)換的催化劑，對大盤熱點(diǎn)的換位與轉(zhuǎn)移帶來直接推動力。
融資業(yè)務(wù)望帶來上千億新增資金
熱議多年的股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)終獲批準(zhǔn)。對此新華基金認(rèn)為，股指期貨和融資融券的推出標(biāo)志著中國資本市場發(fā)展到達(dá)一個新的階段。
中原證券認(rèn)為，隨著做空機(jī)制的逐步引進(jìn)，投資者將面臨更大的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。此項(xiàng)業(yè)務(wù)的推出，并不會改變A股市場中期震蕩向好的格局，由于當(dāng)前A股市場的估值水平在25倍左右，諸多大盤指標(biāo)股的動態(tài)市盈率基本在15倍左右，因此在當(dāng)前市場很難大幅下跌的背景下，未來機(jī)構(gòu)大幅做空期指的概率較小。大盤藍(lán)籌股能否持續(xù)上揚(yáng)，則主要還是取決于宏觀經(jīng)濟(jì)以及上市公司盈利能否持續(xù)增長。
國外經(jīng)驗(yàn)顯示，在融資融券業(yè)務(wù)中，融資業(yè)務(wù)都占主要比重，對市場以及券商的影響相對較大，而融券業(yè)務(wù)規(guī)模則相對要小的多，如臺灣市場的融資規(guī)模是融券規(guī)模的4-5倍，香港市場的賣空交易額僅占整個市場交易額的3%-5%。對于國內(nèi)而言，浦銀安盛基金認(rèn)為，由于缺乏轉(zhuǎn)融通金融機(jī)構(gòu)為券商提供融資資金和融券證券，券商只能用自有資金和自有證券來開展業(yè)務(wù)，這限制了融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)大。按照統(tǒng)計(jì)，截至2008年年底，29家創(chuàng)新類券商的凈資本總額為1930億元，這意味著融資業(yè)務(wù)能夠給市場帶來的新增資金大致在千億左右，對市場的影響有限。
新機(jī)制將促使市場風(fēng)格切換
分析人士認(rèn)為，股指期貨的推出將刺激機(jī)構(gòu)“搶籌”藍(lán)籌股，作為控制指數(shù)的重要工具，大盤藍(lán)籌股的籌碼價值將被迅速提升，那些對指數(shù)影響大的高總市值和高流通市值股票將成為機(jī)構(gòu)資金潛在的超配目標(biāo)。
根據(jù)長城證券的判斷，融資融券對市場的影響遠(yuǎn)高于股指期貨，融資融券一旦推出，將會明顯提升市場活躍度，對于融資融券標(biāo)的證券的藍(lán)籌股而言，融資融券將會增加藍(lán)籌股交易量在全市場的占比。股指期貨作為風(fēng)險管理工具，推出的前期也會對滬深300指數(shù)成份股產(chǎn)生重大影響，推動相關(guān)成份股的上漲。“股指期貨、融資融券的推出將促使市場風(fēng)格切換，藍(lán)籌股是上半年行情的主流熱點(diǎn)。”長城證券分析師如此表示。
從股指期貨看，模擬交易的品種是滬深300指數(shù)，從融資融券看，合格的可質(zhì)押股票在試點(diǎn)期間一定是大盤藍(lán)籌股。如果兩項(xiàng)改革在一年之內(nèi)相繼推出，以滬深300指數(shù)為基礎(chǔ)的指數(shù)基金產(chǎn)品會擴(kuò)容，掛鉤滬深300指數(shù)的理財(cái)產(chǎn)品也會增多，如果指數(shù)基金被允許質(zhì)押融資，還可將持有的基金產(chǎn)品質(zhì)押放大交易的規(guī)模和頻率。這些創(chuàng)新性的交易機(jī)會將提高大盤藍(lán)籌股票的流動性和融資率，同時會在2010年的藍(lán)籌股行情中起到推波助瀾的作用。
券商銀行保險股機(jī)會較大
至于股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)的推出，將對上市公司層面帶來哪些顯著利好？對此，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿歸納為三個方面。
第一，利于部分本地券商。以中國光大控股有限公司為例，它是唯一在香港上市的大陸券商，同時又是11家可能試點(diǎn)融資融券業(yè)務(wù)的券商之一，德銀相關(guān)研究團(tuán)隊(duì)推薦該股。第二，利于部分在A股和H股同時上市的藍(lán)籌股。相信未來同公司在A股和H股之間產(chǎn)生巨大差價的現(xiàn)象將不太可能再出現(xiàn)。第三，利于保險公司。保險公司作為低換手率的長期投資者，未來將可依靠外借他們手中的閑置股票增強(qiáng)收益。
摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄表示，融資融券、股指期貨的推出，對期貨公司，和期貨公司相關(guān)板塊是很重大的利好，對證券公司是一個重大的利好，對大盤股、權(quán)重股、銀行板塊等都是重大利好。
對此，國泰君安的判斷是，券商股是股指期貨推出的最大受益者。中信和海通等大券商既在業(yè)績上受益，又因是滬深300排名靠前的權(quán)重股而雙重獲益，且相比于期貨概念股，券商股估值具備明顯支撐，業(yè)績也有超預(yù)期驅(qū)動，安全邊際更高。券商股是比期貨概念股更好的投資標(biāo)的，券商股必將取代期貨概念股成為股指期貨的龍頭。
湘財(cái)證券則稱，我們預(yù)期股指期貨正式推出不會很快，但是其將至少在3方面有利于銀行股：根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，股指期貨推出前幾個月，其標(biāo)的股票會估值溢價。作為滬深300第一權(quán)重的銀行板塊(23%左右)必將備受資金關(guān)注，事件本身具有估值溢價；股指期貨一個重要作用是價格發(fā)現(xiàn)，并據(jù)此提供套利空間。銀行板塊目前嚴(yán)重低估，以PE值衡量存在50%左右的估值修正空間，因此股指期貨推出有利于低估的修正；管理層在目前市場相對平衡時同意股指期貨推出，說明了管理層對未來市場風(fēng)險合理性的重視，因此客觀需要以銀行為代表的藍(lán)籌股加大發(fā)揮平抑市場波動的作用。 |