近兩日,交易所債市未受存款準備金率上調(diào)消息影響,延續(xù)小幅整理態(tài)勢。機構(gòu)分析表示,目前債市資金面仍不緊張,所以受央行政策的影響較小,但市場成員之前對于債市相對樂觀的預期已悄然發(fā)生變化,債券市場短期內(nèi)或?qū)⒆鞒龇磻C構(gòu)建議對利率產(chǎn)品繼續(xù)采取謹慎態(tài)度,保持短久期操作。
債市未受太大影響
中國銀行全球金融市場部分析師石磊表示,“13日債市長期品種利率有所上升,短期品種利率變動并不大,甚至還有下降,這顯示資金仍不緊張,距離1月18日存款準備金率上調(diào)還有一段時間,短期品種受影響不大。”從長遠看,石磊認為,近期內(nèi)央行的正回購利率會上升,貨幣市場利率也會隨著有一定的上升。 截至1月12日,央行已經(jīng)發(fā)行了約4770億元央票和正回購進行對沖,此次提高存款準備金率0.5個百分點也可以鎖定資金約3000億元。中金公司認為,央行的措施只是為了對沖過剩流動性,而不是大幅收緊銀行體系的流動性,全年M2(廣義貨幣供應量)增速仍將保持在18%至20%。 市場相對平靜的走勢顯然超出了此前的預期。本周二,央行突然宣布將上調(diào)存款準備金率。但從銀行間債市走勢來看,顯然未受到太大的影響。當日,市場早盤出現(xiàn)部分殺跌盤,但隨后開始止跌回升,收益率也相應有所下降。從收盤情況看,整體收益跟前一個交易日無太大變化。 興業(yè)證券有關(guān)分析師表示,一般而言,存款準備金率上調(diào)必定從市場抽走了一定的資金,對債市和股市都應該是利空的,但市場表現(xiàn)的相對平靜可能與以下幾個因素有關(guān):首先,對利率產(chǎn)品而言,賣盤可能很早就出貨了,因為市場此前傳聞1月份信貸增加較多,預期央行會出手干預;其次,受股債蹺蹺板效應影響,當股市不好的情況下,資金可能將流入債市;第三,機構(gòu)對債券有剛性的配置需求,特別是保險機構(gòu)。 分析人士表示,周二準備金率上調(diào)的消息盡管有些超出市場預期,但市場對此的理解卻更多偏向于“短期利空的出盡”。在經(jīng)過市場消化后,預計短期債市下行空間將較為有限。
相對樂觀預期悄然變化
銀河證券表示,從歷年債市運行情況分析,1月份往往是每年供給壓力較小的時期。一方面是債券發(fā)行數(shù)量較小,近三年的平均發(fā)行規(guī)模僅為550億元左右;另一方面,1月份又往往處于機構(gòu)剛剛啟動債券配置計劃的階段。因此,年初債市的供求面對于新債的投標相對較為有利。而這也在一定程度上解釋了13日新債在相對較為利空的市場背景下,獲得機構(gòu)踴躍認購的主要原因。 此外,就13日二級市場的交易情況判斷,雖然早盤在準備金率上調(diào)的利空消息刺激下,央票拋盤相對較多,但短融、企業(yè)債收益率等其他一些短期品種并沒有出現(xiàn)較為明顯的上升。據(jù)交易員介紹,從13日全天銀行間市場的交投來看,市場的資金面仍然十分充足,存款準備金率的提升對于債市而言,更多的意味著短期利空的出盡。 不過,海通證券等機構(gòu)同時認為,從長遠來看,隨著經(jīng)濟持續(xù)向好,未來債市走勢仍不樂觀。中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)公布的數(shù)據(jù)顯示,12月份PMI為56.6%,較上個月增長1.4個百分點。PMI連續(xù)第10個月高于50%。這表明經(jīng)濟將持續(xù)向好,不利于債市。 據(jù)分析,12月份通脹數(shù)據(jù)及出口增速的超預期,增強了央行回收流動性的決心,此次上調(diào)存款準備金率的舉動意在提前調(diào)整銀行的預期,對其年初信貸沖動產(chǎn)生及時的警示作用。0.5%的調(diào)整力度基本符合預期,同時標志著央行退出政策的開始。 機構(gòu)認為,雖然此次對于存款準備金率的調(diào)整不會對債券市場短期資金面造成實質(zhì)性沖擊,但市場成員之前對于債市相對樂觀的預期已悄然發(fā)生變化,債券市場短期內(nèi)或?qū)⒆鞒龇磻?/P>
謹慎對待利率產(chǎn)品
海通證券有關(guān)債券分析師表示,3月期央票招標利率的上調(diào),標志著新一輪央票利率上行周期重啟。除引導央票利率逐步上行這一手段外,在出口超預期、金融機構(gòu)外匯占款連續(xù)增加的情況下,央行上調(diào)了法定準備金率。 許多機構(gòu)認為,盡管3個月期央票和1年期央票利率開始上行,但國債市場波動并不明顯。在經(jīng)濟擴張、出口超預期、物價快速跳升、央票上行周期重啟的情況下,債市風險大增。建議對利率產(chǎn)品繼續(xù)采取謹慎態(tài)度,保持短久期操作。 興業(yè)證券的投資報告認為,央票利率提升所釋放的政策信號十分明顯,1年期以下利率產(chǎn)品上升較多,幅度在10至13個基點之間。1年期以上產(chǎn)品收益率雖普遍上升,但上漲幅度卻相對溫和,其中國債收益率上升2至8個基點。 另有分析師認為,投資者應優(yōu)先選擇金融債作為防御性品種。同時一旦市場對1年期央票利率的提升過度預期,則可關(guān)注超調(diào)帶來的階段性交易機會。考慮到央行需要保留操作余地,預計1年期央票利率將逐步回升,并在2.1%左右附近形成新的階段性穩(wěn)定平臺。再向前推移看,由于央行在加息方面延緩,因而當回歸1年期定存利率后,預計1年期央票利率將在2.25%這一新平臺持穩(wěn)較長時間,可能不短于3至4個月。 機構(gòu)總體認為,債券市場投資機會將不如前。從宏觀面上看,2010年經(jīng)濟復蘇逐步明朗化,通脹水平全年維持在溫和狀態(tài),貨幣政策也有望呈現(xiàn)前松后緊的微調(diào)步調(diào),無論是反彈的CPI同比增幅,還是逐步收緊的資金面,宏觀面對債市的眷顧似乎已走到了盡頭。 |