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在某外資投行工作的孫先生最近有點忙。一家瑞士公司正托他在國內(nèi)尋找一家外資股東有退出意愿的合資房地產(chǎn)公司，以便這家瑞士公司接手部分外資股份。“一旦這件事情搞定，這家公司可以通過申請房地產(chǎn)新項目的方式把境外的錢轉(zhuǎn)進(jìn)國內(nèi)。這也是要找房地產(chǎn)企業(yè)的原因，如果是工業(yè)制造企業(yè)，不僅政府項目審批的難度大、周期長，而且也不像坐擁土地那么容易賺錢。”孫先生說。
據(jù)他介紹，最近找他做類似事情的人不在少數(shù)。“美國一基金也想通過投行的貨幣互換方式把錢弄進(jìn)來。”孫先生說，美國基金所要支付的成本占總資金的5%左右，但人民幣升值、國內(nèi)資產(chǎn)溢價的收益足以抵消成本。
這只是熱錢流入中國的一個縮影——盡管這部分資金的規(guī)模沒法計算，但是它實實在在發(fā)生在我們周圍。
據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，中國外匯儲備余額達(dá)22726億美元，同比增長19.26%。而三季度貿(mào)易順差為393億美元，外商直接投資為208億美元，兩項數(shù)據(jù)之和同三季度1410億美元的外匯儲備新增余額相差超過800億美元。即使考慮外匯儲備中投資收益和匯兌變化等因素，不能解釋的數(shù)目仍然不小。
比起金融危機(jī)前那一波“熱錢”，現(xiàn)在中國面臨的國際資本流入更加復(fù)雜。莫尼塔投資發(fā)展有限公司總經(jīng)理周舸表示，危機(jī)發(fā)生后疊加了美聯(lián)儲低利率政策引發(fā)的美元套利交易影響。美元套利交易指投機(jī)者通過借入美元，并將其兌換為新興市場國家貨幣進(jìn)行投資。近期美元利率已逼近于零，遠(yuǎn)低于多數(shù)新興市場國家的利率水平，這種套利風(fēng)險的成本很低、收益很高。
周舸認(rèn)為，套利交易資金背后是低利率政策創(chuàng)造出的流動性，“由于中國無論是經(jīng)濟(jì)體量還是經(jīng)濟(jì)增速都較其他新興市場國家具有明顯的優(yōu)勢，因此中國在新的全球資本流動模式下更有可能受到長期的結(jié)構(gòu)化資金的沖擊。”
值得警惕的是，套利交易的克星是美元突然升值。一旦美元突然上調(diào)，中國A股市場和中國的其他資產(chǎn)價格一定也會受到壓力。而美元很可能反彈。12月4日公布的美國11月就業(yè)數(shù)據(jù)的“好表現(xiàn)”已帶動美元全線大幅飆升，摩根大通等多家研究機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)學(xué)者都預(yù)期美元中期會反彈，這種反彈會加大熱錢快出國內(nèi)的風(fēng)險性和危害性。
“在前危機(jī)時期，流入國內(nèi)的熱錢中，有相當(dāng)比例的資金是基于對中國經(jīng)濟(jì)增長前景的看好，單向地趨勢性地流入國內(nèi)，這部分資本在一定的時間跨度內(nèi)不存在明顯的流出壓力。可套利交易資本的流動性和逐利性強(qiáng)，在資產(chǎn)價格膨脹預(yù)期的驅(qū)動下集中涌入，當(dāng)流入國資產(chǎn)價格泡沫化程度過高時，很可能又會在短時間內(nèi)密集流出，導(dǎo)致泡沫化環(huán)境的徹底逆轉(zhuǎn)，因此這部分資本具有更強(qiáng)的危害性。”周舸表示。
復(fù)旦大學(xué)國際金融系副教授陸前進(jìn)也表示，現(xiàn)在若熱錢迅速流出，資產(chǎn)價格可能會迅速下跌，銀行不良貸款也可能會迅速增加，這是必須嚴(yán)加防范的。 |