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新華社發(fā) | 雖然經歷了迪拜事件的沖擊，但全球定量寬松政策仍在有序退出。12月1日，澳大利亞央行宣布加息25個基點，這是10月份以來該行第三次上調利率。
分析師預計，隨著資產泡沫的再度膨脹、通脹預期的回潮，包括中國在內的各國，將在明年中展開寬松政策的退出。同時，考慮貿易、貨幣的再平衡，人民幣仍將保持升值預期，未來或將有所動作。這兩大趨勢性轉折將直接影響股市、樓市、外匯、貴金屬以及大宗商品各類資產價格走勢，建議投資者關注通脹、升值受益板塊，在資產配置中把握住中期機會。
由于資產泡沫和通脹壓力，部分研究機構認為，在保持適度寬松基調上，明年國內的流動性管理將由“寬松”基調回歸“適度”重點。
申銀萬國分析師李慧勇認為，由于物價溫和上漲，明年通過加息來抑制經濟過熱的可能性不大，貨幣政策將主要通過常規(guī)手段和信貸控制來避免過熱。預計信貸投放量將在8萬億，增長率20%。在出口恢復之后，人民幣匯率有望重回升值之路。
華泰聯(lián)合證券日前發(fā)布的2010宏觀報告預計，2010年天量信貸增長不可持續(xù)。華泰聯(lián)合證券認為，未來信貸增長面臨兩大壓力：一是銀行體系的資本金壓力與實體經濟部門作為需求者的利息支出壓力。二是從負債率角度看，地方政府要繼續(xù)推動投資，必須提高土地等資產的價格才能形成自有資金，并撬動信貸增長。但這會使抵押品價值處于高風險狀態(tài)。
華泰聯(lián)合證券首席經濟學家陸磊預計，流動性最為寬松的時點將出現在2010年一季度。此后可能有兩種情形：一是全球經濟加速復蘇導致2010年第二季度全球中央銀行寬松政策退出將成為潮流，中國亦面臨通貨膨脹轉為正值所形成的緊縮貨幣壓力；二是全球經濟增長不如人所愿，政策仍然寬松，但中國的商業(yè)銀行信貸投放能力遠不如2009年。
花旗銀行大中華區(qū)首席經濟學家沈明高認為，從澳大利亞開始，大多數發(fā)達國家和發(fā)展中國家將逐漸進入加息的行列。預計到明年一季度，一些亞洲國家，如印度、韓國等可能開始加息。明年二季度，美聯(lián)儲有可能出手終結零利率政策，那時中國也可能啟動第一次加息。
太平洋證券的報告認為，未來幾個月美聯(lián)儲資產規(guī)模將會依然處于高位。在實體經濟以及信用市場沒有超預期復蘇的情況下，預計美聯(lián)儲在明年一季度之前不會執(zhí)行大幅回收流動性的措施。美聯(lián)儲目前提出的超常規(guī)貨幣政策退出的政策包括出售債券、提高超額存款準備金利率、向交易對手進行大規(guī)模“逆向回購協(xié)議”操作以及向儲蓄機構推出定期存款工具。
匯市 短期看澳元 中期看美元
1日，澳大利亞聯(lián)儲宣布上調基準利率25個基點，這是澳聯(lián)儲在年內第三次加息。澳元兌美元在加息的決定公布后開始下跌了數十個基點，不過隨后大幅拉升。
分析師認為，考慮到澳大利亞已經開始加息周期，以及大宗商品市場的持續(xù)回暖，中短期，商品貨幣和高息貨幣仍將保持強勢，但美元走勢存在較大變數。
中國銀行分析師石磊認為，澳元未來的強勢還是不用質疑的，因為美國的利率前景目前越來越悲觀，高利息且與金屬走勢聯(lián)系緊密的澳元應該是未來一段時間內最強勢的貨幣。
“不少交易員認為美元已處于歷史底部，客觀上說也確實如此。現在，因為不少央行為了避免美元貶值的壓力，已大幅轉換了新增外匯儲備的貨幣結構，這使得幾乎每一種非美元的儲備貨幣都短期看來已經被過度買入，雖然金融市場方面在投資組合中美元的分量是下降的，但美元很可能會觸底走強。”國務院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松表示。
巴曙松認為，不應對美國經濟的前景預測過于悲觀，盡管近期美國經濟的恢復進程并不順利，但是如果政策得當，預計2010年美國經濟依然有可能增長3%至3.5%。在中長期看，美國需要調整自身財政赤字，恢復經濟增長，解決經濟制度方面的問題，否則可能面臨長期的疲弱格局。2010年美國的經濟增長如果比預期的快，那么美元到2010年年中時就可能會跟隨美國經濟持續(xù)走強。但同樣有一種市場的看法是，需要把美元走弱的趨勢繼續(xù)延續(xù)一段時間，以促進美國的出口乃至整個經濟的復蘇。
“美元對國際金融市場的影響很大，美元一旦走強，可能會導致全球金融市場的顯著調整，其中的重要影響機制是利差交易的平倉。如果美元走強，中國的匯率趨勢就需要重新評估。首先是人民幣是否要跟隨美元升值。其次商品價格將出現調整，從而對金融市場造成沖擊。如果人民幣不升值，美國到2010年年底也不加息，那么到2010年發(fā)展中國家的資本凈流入壓力會加大，套息交易會持續(xù)活躍。”國務院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松表示。
在人民幣匯率方面，太平洋證券研究員周明劍更是大膽預測，人民幣升值是個必然趨勢，關鍵是選擇升值的方式。預計決策層在協(xié)調各部門博弈后將選擇在明年上半年讓人民幣對美元一次性跳升，跳升幅度為5%。跳升后貨幣政策將回到參照全球主要貨幣的有管理的浮動匯率制度上來。周明劍認為，緩慢升值可以減緩對出口產業(yè)帶來的沖擊，但會使人民幣升值預期升溫，各種熱錢不斷涌入，加大貨幣政策操作難度。一次性跳升，也許會在短期內對我國的出口產業(yè)帶來一定的沖擊，但是從長期來看，這是促使我國出口企業(yè)加強核心競爭力培養(yǎng)的正確途徑，同時減少貿易爭端，提高國內居民購買力，增加勞動者收入，使經濟增長真正回到依靠內需上來；而貨幣政策操作則游刃有余。
股市 布局明年一季度的潛在上漲
高華證券的策略報告表示，在宏觀經濟和企業(yè)盈利增長勢頭復蘇的形勢下，維持對A股市場持積極看法。由于市場對退出策略實施的時間和銀行業(yè)的潛在融資存在擔憂，短期內波動性可能較高。建議在市場出現回調時逢低買入，從而受益于明年一季度潛在的強勁回報。
高華證券預期，2010年回報率的走勢將與宏觀增長趨勢和政策緊密相關，回報可能集中在一季度和四季度。高華預計2010年一季度將有強勁回報的原因主要有兩方面，一是比較基數較低。將受益于宏觀經濟的強勁增長趨勢和2009年一季度的低基數效應。二是受益于中央重申保增長的政策立場。以及季節(jié)性因素將使得中國各銀行的放貸意愿得以恢復。
從投資組合配置的角度來看，為恰當布局這一走勢，高華證券建議，繼續(xù)持有以內需為主的行業(yè)股票，包括資產負債狀況良好的大盤銀行股、醫(yī)療保健相關股、題材具吸引力的保險股、實力強勁的消費股。
高華證券同時建議側重兩種方式——題材投資和A-H股相對交易——以尋求超額回報。在題材投資方面包括，醫(yī)療改革、汽車、A股券商和上海世博會。在A-H股相對交易方面，盡管11月份A股市場的總體表現優(yōu)于H股，但仍有7只A股目前相對于其對應的H股存在折讓。在這些股票中，與其各自的H股相比，相對看好工商銀行(A)、中國人壽和中國平安。
申銀萬國認為，考慮明年經濟結構的再平衡，大消費、中部區(qū)域、新興產業(yè)將是三大受益主題，其中首推房地產、醫(yī)藥和煤炭。申萬預計，A股市場在近期的沖高后，在一季度的前期可能遇到年內的第一個高點，然后回落，在第二季度筑底回升，到下半年震蕩向上。
樓市 投資緊盯政策風向標
受益于充裕的流動性制造的資產泡沫，今年下半年全國樓市迅速反彈。業(yè)內人士認為，明年年中前樓市無慮，但是投資者一定要盯緊政策面，不排除在國內經濟復蘇穩(wěn)定后，政府出臺一些較為嚴厲的控制措施以抑制投資性買房，同時加大政策房的上市力度以平抑房價。
中國社會科學院財政與貿易經濟研究所和社會科學文獻出版社日前聯(lián)合發(fā)布住房綠皮書稱，2010年從整體看，我國房市可能呈現先揚后抑、價穩(wěn)量增的態(tài)勢。
綠皮書指出，2009年第四季度至2010年第四季度住房增量市場與住房存量市場將呈現春暖秋涼、價穩(wěn)量增的發(fā)展態(tài)勢。在沒有出現新的重大外部沖擊的條件下，受前三季度銷售量與價格增長過快及開發(fā)企業(yè)資金壓力較小的綜合作用，2009年第四季度住房市場可能有一個銷售量回落和價格小幅調整的過程，投資開發(fā)則將繼續(xù)保持上升。
2010年第一季度銷售量可能出現緩降，而價格基本保持平穩(wěn)；第二季度受通貨膨脹預期或政府可能出臺新政策的影響，銷售量回升、價格上漲及開發(fā)投資上升的概率較大；第三、四季度價格與銷售量可能穩(wěn)定或出現下降，開發(fā)投資上升或保持穩(wěn)定。
中國社科院財貿所城市與房地產經濟研究室主任倪鵬飛表示，由于流向住房領域的流動性可能大量進入了投機渠道，引發(fā)了房地產價格的迅速攀升甚至泡沫，為此針對住房領域的信貸利率很可能進行結構性微調。一是對住房開發(fā)貸款利率，在金融機構一般性商業(yè)貸款利率的基礎上進行不同程度的上調，特別是對于豪華住房開發(fā)將會提升上調比例；二是對住房消費貸款利率則是強調嚴格執(zhí)行銀行業(yè)監(jiān)管機構所確立的二套房貸利率、多套房貸利率上調比例的要求，同時對首套房貸繼續(xù)實行7折優(yōu)惠利率。
中國指數研究院的報告表示，回顧中國房地產市場，2009年各個季度分別呈現出“小陽春”、“量價齊升”、“繼續(xù)增長但增幅趨緩”等不同特征。正如2009年初時很難預料房地產業(yè)復蘇如此強勁而又迅速，在宏觀經濟回暖基礎不夠穩(wěn)定的大環(huán)境下，2010年的房地產市場走勢很難預測，但可以肯定的是，2010年的房地產業(yè)政策環(huán)境應不如2009年寬松，企業(yè)、購房者都應吸取2007年來市場迅速變化的經驗和教訓。
黃金投資越糾結越走高
在全球定量寬松政策的推動下，黃金價格快速拔高，歐洲市場2日早盤觸及1217.30美元/盎司新高，許多投資者在買與不買的糾結中坐看黃金大漲。
高賽爾研究中心周洋表示，當前有三個重要的因素推動金價走高，第一美元指數的長期貶值，由于黃金由美元計價，美元跌跌不休的走勢導致黃金價格的上漲；第二投資性需求的井噴以及投機性的需求的膨脹；第三美國經濟仍未走出衰退，而全球各央行維持低利率的決策以及寬松的貨幣政策以及美國高漲的失業(yè)率都是金價走高的支撐。
周洋認為，長期來看1200美元肯定不是終點；短期則黃金不排除有回落的空間。對于投資者來說，1000美元下方是很好的買點，而在1200美元點位，主力基金有局部出貨的跡象。后市仍應關注美元的走勢以及美國失業(yè)率能否下降，倘若后市全球金商以及全球投資者都適應了1000美元上方的金價，不排除還有一輪超級大牛市。
不過，西漢志(北京)國際黃金有限公司黃金研究員肖磊表示，從澳大利亞央行三個月來的連續(xù)加息中，我們可以看到主權貨幣對一個國家的重要性遠遠大于黃金，一旦國際貨幣金融體系企穩(wěn)，黃金所扮演的金融角色將大打折扣，那時，黃金的商品屬性和使用價值會成為支撐其長期受人們垂愛的唯一理由。 |