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資源品價改是近期市場的熱門話題之一，而供水供氣板塊的亮點(diǎn)就在于水價和天然氣價格都存在很大的上調(diào)空間和預(yù)期。分析師認(rèn)為，在當(dāng)前CPI向下、經(jīng)濟(jì)向上的宏觀大背景下，資源品價改進(jìn)程或提速，這將提振水務(wù)板塊。
中信證券建議，廠網(wǎng)一體的供水業(yè)務(wù)是水價上調(diào)的最直接受益者。在目前水價上漲預(yù)期較強(qiáng)的時間段。行業(yè)選股思路首先要考慮上市公司供水業(yè)務(wù)所在區(qū)域水價上調(diào)預(yù)期的強(qiáng)弱，以及水價上調(diào)的具體環(huán)節(jié)，結(jié)合上市公司供水業(yè)務(wù)經(jīng)營模式和收入占比，判斷上市公司能否受益以及受益程度。
全國水價一片“漲”聲
10月底至11月初，包括甘肅蘭州、重慶市萬州區(qū)、湖北咸寧在內(nèi)的全國多個城市(區(qū))水價開始上漲，更多的如上海市松江區(qū)、黑龍江哈爾濱、寧夏銀川、河南平頂山市等地區(qū)正在或準(zhǔn)備召開水價上調(diào)聽證會。水價已經(jīng)居高不下的北京也已將再次調(diào)整水價列入日程。
其實(shí)，自今年年初以來，水價已經(jīng)經(jīng)歷了一輪全國范圍的普漲。1月1日，廣東自來水價格全面上調(diào)；4月1日，南京居民生活用水價格每噸上漲0.3元；6月1日起，昆明水價全面上調(diào)，居民用水每噸提高0.65元；6月20日，上海上調(diào)居民用水價格，綜合水價由每噸1.84元上調(diào)到2.30元，計劃從2010年11月20日起，將再次調(diào)高到2.80元。
專家表示，各地水價上漲的理由雖有所不同，但基本上分為兩種：一是中國的水資源緊缺，通過提高水價可以降低資源消耗，提高資源利用效率。8月4日，國家發(fā)改委就發(fā)文肯定各地上調(diào)水價的做法，認(rèn)為這些措施符合資源價格改革方向，有利于促進(jìn)資源的節(jié)約使用和環(huán)境保護(hù)。二是認(rèn)為中國水價長期偏低，自來水行業(yè)普遍虧損，只有提高價格，才能保證供水行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。國家統(tǒng)計局此前的數(shù)據(jù)顯示，全國有900多家水務(wù)企業(yè)出現(xiàn)虧損。
中信證券的報告稱，6月以來，我國城市平均居民生活用水價格從1.7元上漲至1.76元，但行業(yè)整體仍處于虧損狀態(tài)。1-8月，供水行業(yè)累計收入474億，利潤總額-12.3億。
未來水價仍有較大上漲空間
中信證券分析師楊治山認(rèn)為，長期看水價仍有較大上漲空間。中信證券的報告表示，世行給發(fā)展中國家定有一個承受水價的最高限定，即家庭收入的5%作為支付供水和污水處理服務(wù)的上限。建設(shè)部和我國其他研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，我國城市居民用水支出占家庭可支配收入的2%至3%是比較適宜的。但是，目前我國36個大中城市中，接近60%的城市居民支出水費(fèi)占人均可支配收入的比重在1%一下。2008年底36個大中城市平均居民生活用水價格(含污水處理費(fèi))為2.4元/立方米，從絕對值和用水支出占比兩方面都處于國際較低水平。
中信證券預(yù)計，2008-2010年城鎮(zhèn)人均可支配收入累計增速將達(dá)到23%左右，如果保持目前用水支出占比不變，人均用水量不變，城市水價的累積增幅空間也在23%左右。
“最近電價提升預(yù)期較為強(qiáng)烈，由于電費(fèi)占水務(wù)行業(yè)生產(chǎn)成本20%至40%，如果電價提升5%，水務(wù)行業(yè)生產(chǎn)成本將繼續(xù)提高1%至2%。在通脹預(yù)期下，其他生產(chǎn)成本也有可能繼續(xù)上漲，結(jié)合水務(wù)行業(yè)普遍虧損的局面，未來一年水價上漲應(yīng)該是大概率事件。”楊治山表示。
根據(jù)目前已完成水價上調(diào)的城市的調(diào)價幅度和全國大范圍水價上漲的確定趨勢，中信證券預(yù)計，年底和明年上半年全國大部分城市將有約15%的水價上漲幅度，預(yù)計水價上漲將給行業(yè)整體收入帶來15%的增幅，利潤總額達(dá)到20億元，從而使供水行業(yè)進(jìn)入回升周期。
不過，中信證券同時指出，源于水務(wù)行業(yè)的資源屬性，各地取水成本差異較大，而定價權(quán)更多在地方政府手中，因此行業(yè)區(qū)域特征明顯。同時，行業(yè)的公用事業(yè)或福利性行業(yè)屬性很強(qiáng)。結(jié)合我國所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，以上特征都決定單單依靠水價上調(diào)推動盈利空間有限。
長遠(yuǎn)在于外延擴(kuò)張能力
“水價的組成主要包括水資源價，供水價格和污水處理價格，從行業(yè)的合理發(fā)展來看，三個環(huán)節(jié)的價格都存在上漲可能和上漲空間，但上市公司并非都能直接受益于水價上漲。”國泰君安分析師金潤表示，供水企業(yè)分廠網(wǎng)一體和廠網(wǎng)分開兩種。對于廠網(wǎng)一體的供水企業(yè)來說，供水企業(yè)往往直接面對終端用戶，供水結(jié)算價格就是當(dāng)?shù)匚飪r局規(guī)定的供水價格，這種企業(yè)的盈利水平與地方水價密切相關(guān)，直接受益于當(dāng)?shù)厮畠r的上漲。另一種情況是廠網(wǎng)分開的供水企業(yè)，它的主要職能是將原水制作成自來水，在自來水銷售上采用躉售的方式，躉售價格往往與地方政府談判決定，并簽訂長期合同，合同一般規(guī)定了保障合理利潤率的調(diào)價公式，這種銷售模式與地方水價上漲沒有關(guān)系，不能從地方水價上漲中收益。
“從長期來看，水價上漲只是給予水務(wù)企業(yè)合理的利潤率，不是水務(wù)企業(yè)的核心競爭力。成本控制能力與外延擴(kuò)張能力才是保證水務(wù)企業(yè)業(yè)績穩(wěn)定增長的2大重要能力。成本控制能力是水務(wù)企業(yè)的技術(shù)能力，在相同出水水質(zhì)的情況下，成本控制能力越好，毛利率越高。成本控制能力越強(qiáng)的企業(yè)，在跨區(qū)域發(fā)展中也具有競標(biāo)優(yōu)勢。外延擴(kuò)張能力包括企業(yè)當(dāng)?shù)貐^(qū)域的發(fā)展空間，擴(kuò)張時的資金支持，資產(chǎn)注入的可能等等。”金潤認(rèn)為。
中信證券的報告也指出，目前我國水務(wù)企業(yè)規(guī)模小而且分散，基本上是本地化經(jīng)營，只有隨著水務(wù)市場化的進(jìn)一步進(jìn)行，打破區(qū)域性壟斷，才能形成真正的競爭格局，進(jìn)而加快行業(yè)內(nèi)整合速度。提高管理水平和尋求外延擴(kuò)張將是水務(wù)企業(yè)的發(fā)展方向。 |