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資料來(lái)源：光大證券

    敦煌種業(yè)日前公布了其定向增發(fā)的投資項(xiàng)目，涉及種子烘干線，油脂、棉籽加工，番茄深加工、脫水蔬菜深加工等多個(gè)產(chǎn)業(yè)的新建和擴(kuò)產(chǎn)。分析師認(rèn)為，這些項(xiàng)目全都投向了原有業(yè)務(wù)，若增發(fā)順利通過(guò)，原有各業(yè)務(wù)的產(chǎn)量將得到大幅提升，未來(lái)業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)。
    目前，我國(guó)種子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約250億元，年均增長(zhǎng)速度在5%左右，其中玉米約90億元，水稻約60億元。因生物能源的發(fā)展及人口增長(zhǎng)帶來(lái)的對(duì)農(nóng)作物的需求的增加，推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，增強(qiáng)農(nóng)民種植積極性，提高對(duì)種子的需求及種子價(jià)格。專家預(yù)測(cè)到2010年我國(guó)種子市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到300億元，市場(chǎng)容量大。
    招商證券的報(bào)告認(rèn)為，敦煌先鋒產(chǎn)能連續(xù)三年連年翻番，未來(lái)仍將保持高速增長(zhǎng)，為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主力。從2006年末敦煌先鋒成立以來(lái)，2007-2009年產(chǎn)能分別為0.7、1.4、2.8萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率100%，隨著2010年開(kāi)始寧夏先鋒一至三期工程的陸續(xù)投產(chǎn)，未來(lái)三年產(chǎn)能仍可以每年1萬(wàn)噸的速度迅速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2012年前產(chǎn)能達(dá)到5.8萬(wàn)噸；同時(shí)，以滿足迅速擴(kuò)大的制種產(chǎn)能，敦煌先鋒的制種面積也從2008年的2.4萬(wàn)畝到2009年的4.4萬(wàn)畝。不僅產(chǎn)量可以實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，而且由于出眾的品質(zhì)及到位的營(yíng)銷，先玉335系列至今仍保持著20-25元/公斤的價(jià)格、將近70%的毛利率及50%的銷售利潤(rùn)率的高盈利水平，為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主力。
    大通證券也認(rèn)為，下半年先鋒種子仍是看點(diǎn)。先鋒種子銷售勢(shì)頭良好，超出市場(chǎng)預(yù)期公司的先鋒種子銷售形勢(shì)明顯超出預(yù)期，成為上半年的主要利潤(rùn)來(lái)源。凈利潤(rùn)增速同比增長(zhǎng)超70%，超出市場(chǎng)預(yù)期。主要原因是敦煌先鋒玉米種子上半年?yáng)|北市場(chǎng)開(kāi)拓成功，預(yù)計(jì)下半年隨著在建產(chǎn)能的到位，對(duì)業(yè)績(jī)能有進(jìn)一步的支撐。
    安信證券研究員尤宏業(yè)認(rèn)為，完成增發(fā)以后，公司未來(lái)的食品業(yè)務(wù)得以擴(kuò)張，母公司的盈利能力及穩(wěn)定性得以加強(qiáng)。以最多5000萬(wàn)股的增發(fā)量來(lái)計(jì)算，將今明兩年的每股收益將被攤薄21.2%。中長(zhǎng)期來(lái)看，食品資產(chǎn)的增加會(huì)增厚每股凈資產(chǎn)，總體ROE水平下降，但不會(huì)拖累每股盈利。整體的影響中性偏正面。
    安信證券預(yù)計(jì)，公司2009-2011年的每股收益分別為0.27元、0.71元和0.94元。對(duì)應(yīng)的市盈率分別為53倍、20倍和16倍。先鋒種子未來(lái)的盈利爆發(fā)比較確定，公司目前的估值水平也偏低。給予公司2010年23倍PE的估值，維持公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.40元。