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在對國內宏觀經濟增速和企業(yè)盈利狀況判斷稍顯分歧的敏感時刻，近期包括瑞銀、摩根大通、野村證券以及巴克萊資本等在內的知名國際機構，都紛紛發(fā)布了針對中國經濟狀況或資本市場的研究報告。
這些機構普遍認為，2009年第三季度甚至更長一段時間里，中國企業(yè)的利潤將會進一步得到改善，而企業(yè)盈利的改善將為資產市場的表現(xiàn)提供動力和支撐。
企業(yè)利潤進一步得到改善
中國人民銀行于國慶長假期間公布的5000家工業(yè)企業(yè)調查報告顯示，第三季度盈利指數(shù)從第二季度的50.8%上升至53.8%，連續(xù)第二個季度高于強弱分界線。
野村證券中國區(qū)首席經濟學家孫明春對此表示：“該擴散指數(shù)表明，企業(yè)利潤的復蘇正變得愈加廣泛，2009年第三季度企業(yè)利潤進一步得到改善。從實際GDP增長率和工業(yè)企業(yè)的盈利能力之間較強的相關性以及根據(jù)我們對V形經濟復蘇的預期來看，我們認為2009年第四季度以及2010年企業(yè)利潤還將會出現(xiàn)大幅提高。”
根據(jù)野村證券的分析，自2008年11月份政府公布4萬億元一攬子刺激計劃以來，中國已經出現(xiàn)了一波投資熱，目前這一投資熱潮尚未見頂。預期2010年固定資產投資會遠遠超過2009年的水平，并且投資熱潮在2010年第二季度之前不會見頂。因此，即使目前產能過剩的上游行業(yè)到那時也可能會出現(xiàn)短缺現(xiàn)象。
瑞銀中國區(qū)首席經濟學家汪濤也表示，“我們預計在政府經濟刺激政策、房地產建設活動持續(xù)復蘇以及未來凈出口預計將好轉的推動下，中國經濟將得以穩(wěn)步增長。”
汪濤認為，強于預期的經濟增長復蘇以及對通脹預期上升、資產價格泡沫和不良貸款的擔憂，意味著2009年上半年極度擴張性的宏觀經濟政策已經結束。不會再有大規(guī)模的新財政刺激方案出臺，并且也沒必要再提供上半年那樣寬裕的流動性。但是，由于短期內通脹不會成為一個嚴重的威脅、且外需前景仍然不穩(wěn)定，因此決策者們不會很快就政策轉為全面緊縮達成共識。
在對國內GDP增速的預期上，巴克萊預計，第三季度國內生產總值同比增長將達到8.5%，2010年國內生產總值增長率將達到9.6%。瑞銀則預計GDP增速將在2009年持續(xù)復蘇至8.2%，2010年將達到8.5%。
A股中長期展望依然樂觀
在對未來一年市場做出展望時，汪濤認為，企業(yè)盈利改善將支撐資產市場的表現(xiàn)，未來幾個季度中企業(yè)盈利的好轉將為股價提供支撐。
摩根大通近日也發(fā)布報告稱，不斷改善的企業(yè)盈利基本面、逐漸明顯的宏觀經濟復蘇信號、依然充裕的市場流動性和日益活躍的民間投資奠定了此輪以維穩(wěn)為基調的A股長期上漲趨勢。
摩根大通中國證券和大宗商品主席李晶表示，對A股中長期展望依然樂觀。首先，企業(yè)經營環(huán)境不斷改善，盈利狀況繼續(xù)好轉。國家統(tǒng)計局最新公布，1-8月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤16747億元，同比下降10.6%，與1-7月份同比下降17.3%相比，降幅明顯縮小。第二季度企業(yè)經營環(huán)境也隨之改善。1631家上海及深圳證交所上市公司的二季度利潤較上年同期下降14.6%，跟第一季度下降25.8%比較出現(xiàn)明顯改善。第二季度凈利潤達到4848億元，較2009年第一季度增長36.3%。因流動性大幅放松，第二季度企業(yè)經營環(huán)境不斷改善，虧損公司所占比例從2009年第一季度的26.9%降至19.5%。
同時，市場流動性依然充裕。雖然下半年整體新增貸款與上半年相比會相對放緩，但仍然高于正常年份。盡管整體新增信貸減小，但主要支持投資的中長期貸款增量應維持較高的水平；而且上半年天量新增信貸導致銀行存款強勁增長，為下半年企業(yè)及政府的資金需求打好了基礎。因此下半年新增貸款的放緩趨勢不會對投資步伐造成威脅。
創(chuàng)業(yè)板啟動對主板影響有限
國內A股市場自8月初大跌以來呈震蕩走勢，特別是近期創(chuàng)業(yè)板的密集發(fā)審上市增加了投資者對創(chuàng)業(yè)板分流主板資金的擔憂。
李晶對此表示，“實際上，創(chuàng)業(yè)板的啟動對主板市場的影響有限；相反，創(chuàng)業(yè)板高企的估值水平有望帶動主板市場估值的提升。”
根據(jù)摩根大通的判斷，創(chuàng)業(yè)板公司平均規(guī)模小，具有業(yè)績不穩(wěn)定、經營風險高、退市風險大等特點，投資者面臨較大的市場風險。盡管如此，創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)模相對較小，單個融資規(guī)模大概是1億元到2億元，對主板市場的資金分流作用并不大。從長遠來看，創(chuàng)業(yè)板的啟動應該對市場資金流動不會有顯著的影響。
在分析近期市場調整原因時，汪濤則認為，此前A股市場上的拋售主要是出于對流動性收緊的擔心。這在一定程度上是由于市場擔心新增銀行貸款減速將影響經濟增長復蘇，但更重要的是，市場擔心流動性從資產市場上撤出。一些短期因素，如大規(guī)模IPO以及限售股解禁后的減持，也增加了市場的拋壓。
瑞銀預計，未來一年投資者情緒將繼續(xù)受到流動性和新增銀行貸款放緩以及其它旨在防止股市出現(xiàn)投機性泡沫的措施(包括增加股市上的可流通股和大規(guī)模IPO等)的負面影響。但同時，企業(yè)盈利改善將為資產市場帶來支撐。 |