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        煤炭業(yè)“黑金”發(fā)光或在四季度
            2009-09-11    本報(bào)記者:張漢青 實(shí)習(xí)生:張曉芳    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

            最近幾天來,在國(guó)際油價(jià)大漲的刺激下,與其關(guān)聯(lián)甚密的煤炭股再度上演“大逆轉(zhuǎn)”行情。而在此前的8月份,由于企業(yè)業(yè)績(jī)較市場(chǎng)預(yù)期有些差距,煤炭板塊調(diào)整幅度遠(yuǎn)大于大盤跌幅,一度遭到了投資者的冷遇。
            根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)的分析,目前整個(gè)煤炭板塊的市盈率重歸A股市場(chǎng)的折價(jià)區(qū)間,伴隨著行業(yè)景氣的增加和資源整合的不斷明朗化,預(yù)計(jì)在四季度市場(chǎng)做多煤炭股的熱情有望再次迸發(fā)。

            煤炭市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)

            今年上半年,國(guó)內(nèi)煤炭上市企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好,但與市場(chǎng)預(yù)期有些差距。“在6月至7月底的煤炭板塊行情中,市場(chǎng)做多的熱情來自于對(duì)煤炭上市企業(yè)半年報(bào)較好的憧憬,以及資產(chǎn)注入等題材。但已公布的半年報(bào)真正超預(yù)期的公司沒有幾個(gè)。”長(zhǎng)城證券分析師如此表示。
            盡管煤炭上市企業(yè)上半年收入和利潤(rùn)整體趨勢(shì)是增長(zhǎng)的,且成長(zhǎng)性好于整個(gè)A股市場(chǎng)平均水平,但由于很多企業(yè)上半年因安全生產(chǎn)費(fèi)會(huì)計(jì)政策調(diào)整對(duì)業(yè)績(jī)的負(fù)面影響超出了預(yù)期,實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并沒有市場(chǎng)所預(yù)期的那么樂觀。由于會(huì)計(jì)政策的來回變更,煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)難以環(huán)比,擾亂了市場(chǎng)對(duì)煤炭行業(yè)趨勢(shì)向好的預(yù)期。
            就近期市場(chǎng)而言,油價(jià)上漲會(huì)對(duì)煤價(jià)上漲形成預(yù)期。作為兩大能源,石油與煤炭的歷史價(jià)格走勢(shì)比較一致,普遍認(rèn)為兩者之間有一定的替代性,因此油價(jià)上漲成為推動(dòng)煤價(jià)上漲的一個(gè)因素。
            申銀萬國(guó)預(yù)計(jì)近期煤價(jià)保持平穩(wěn),波動(dòng)不會(huì)太大。申萬認(rèn)為,若經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù),真實(shí)需求在原材料價(jià)格適度的背景下逐步增加,階段性價(jià)格暴漲都會(huì)由于需求滯后而自我修復(fù),這種狀況可能將持續(xù)至2009年年底。
            根據(jù)長(zhǎng)江證券的分析,從需求上看,由于氣溫將逐漸下降,動(dòng)力煤需求可能會(huì)出現(xiàn)一定回落,但受經(jīng)濟(jì)向好的拉動(dòng)影響工業(yè)用電有望繼續(xù)上升。而從供給上看,山西小礦整合步伐加快,目前已完成70%,復(fù)產(chǎn)壓力有所上升,但8月下旬至9月末的迎國(guó)慶安全檢查也將抑制動(dòng)力煤供給,預(yù)計(jì)后期動(dòng)力煤價(jià)格相對(duì)平穩(wěn),波動(dòng)幅度不大。

            整體性投資機(jī)會(huì)或在四季度

            經(jīng)過8月份的調(diào)整之后,目前整個(gè)板塊就市盈率估值看,又重新進(jìn)入了相對(duì)整個(gè)A股市場(chǎng)的折價(jià)區(qū)間,盡管折價(jià)幅度不大。若看市凈率,則煤炭板塊的估值高于整個(gè)A股市場(chǎng)。
            長(zhǎng)城證券認(rèn)為,由于目前煤炭板塊以及整個(gè)煤炭行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率(ROE)處于周期的高點(diǎn),也遠(yuǎn)高于整個(gè)工業(yè)行業(yè)和A股所有企業(yè)的均值,在市盈率不算高的情況下,較高的ROE可以支撐煤炭股獲得相對(duì)較高的市凈率(PB)。總體來說,目前的煤炭股估值上沒有太多優(yōu)勢(shì),也不存在壓力。根據(jù)長(zhǎng)城證券的分析,目前的經(jīng)濟(jì)基本面總體趨勢(shì)還是向好的,7月份地產(chǎn)不太好的新開工投資數(shù)據(jù)在未來的幾個(gè)月內(nèi)可能逐步改善,四季度呈現(xiàn)在市場(chǎng)面前的會(huì)是一個(gè)更加明朗的宏觀面,屆時(shí)市場(chǎng)做多煤炭股的熱情有望再次燃起。
            針對(duì)近期煤炭板塊熱點(diǎn)問題——煤炭資源整合、煤價(jià)走勢(shì)及下一階段煤炭行業(yè)投資思路,國(guó)信證券調(diào)研后表示,煤炭資源整合和整體上市規(guī)劃明確,進(jìn)程遠(yuǎn)超預(yù)期,整合后煤炭資源的集中度將達(dá)到前所未有的高度。他們指出,煤炭行業(yè)的整體性投資機(jī)會(huì)應(yīng)在四季度中旬。
            一方面,屆時(shí)煤炭?jī)r(jià)格的企穩(wěn)回升會(huì)對(duì)煤炭股價(jià)形成較強(qiáng)的刺激。根據(jù)國(guó)信宏觀預(yù)計(jì),四季度,宏觀經(jīng)濟(jì)將逐步轉(zhuǎn)暖,工業(yè)全面回升,煤炭行業(yè)需求將得到很大的拉動(dòng)。另一方面,煤炭行業(yè)整合及資產(chǎn)注入等相關(guān)事宜將趨于明確。在四季度,無論是進(jìn)行資源整合的煤炭企業(yè)還是預(yù)計(jì)整體上市的煤炭公司,最終方案都會(huì)相對(duì)明確,前期市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)預(yù)期的不確定得以驗(yàn)證,會(huì)帶來較大的行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

            投資價(jià)值已然顯現(xiàn)

            目前距離四季度已經(jīng)不再遙遠(yuǎn),不少機(jī)構(gòu)建議,現(xiàn)在可以適當(dāng)布局煤炭股的下一波行情了。
            長(zhǎng)江證券稱,九月對(duì)趨勢(shì)投資者來講,仍然不是較好的介入時(shí)機(jī),而對(duì)于價(jià)值投資者來說,一些優(yōu)質(zhì)公司的投資價(jià)值已經(jīng)開始顯現(xiàn),其中西山煤電、中國(guó)神華、國(guó)投新集等產(chǎn)量增速快且實(shí)現(xiàn)預(yù)期明確的品種,2010年動(dòng)態(tài)估值都在15倍左右,匹配年產(chǎn)量15%至20%的增長(zhǎng)來說,估值基本合理。
            長(zhǎng)城證券建議投資者關(guān)注煤炭產(chǎn)銷量增長(zhǎng)較確定的企業(yè),短期還可以關(guān)注整體上市或資產(chǎn)收購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈公司。國(guó)信證券看好的是煤炭板塊中資產(chǎn)重組預(yù)期明確、注入資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、整合進(jìn)程較快、價(jià)格彈性較大的煤炭公司。
            就行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)而言,中信證券分析師王野稱,資源稅改革漸行漸近和內(nèi)蒙古征收煤炭?jī)r(jià)格調(diào)節(jié)基金,煤企成本預(yù)期提升壓力加大;宏觀經(jīng)濟(jì)可能二次見底,增加行業(yè)整體下行風(fēng)險(xiǎn)。

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