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作為今年推出的首個期貨品種，許多投資者都對鋼材期貨“情有獨鐘”，二季度鋼材期貨價格的不斷上漲，給許多在底部建倉的投資者帶來了豐厚的回報。但也有不少投資者沒有抓住本輪行情。進(jìn)入8月份以來，雖然期貨、現(xiàn)貨價格一路下跌，但是他們?nèi)匀徽J(rèn)為，考慮到正常的持倉費用后(包括倉儲租金0.15元/噸、進(jìn)庫費用18元/噸、出庫費用18元/噸)，期貨價格在一定程度上是虛高的，因此不敢貿(mào)然進(jìn)場操作。
那么，到底該如何看待鋼材現(xiàn)貨和期貨之間的關(guān)系？僅根據(jù)持倉費用來推斷期貨與現(xiàn)貨之間的價格關(guān)系對不對呢？讓我們具體分析投資者中存在的認(rèn)識誤區(qū)。
誤區(qū)一：目前現(xiàn)貨市場上主流報價的螺紋鋼與期貨市場上交割的螺紋鋼品質(zhì)相同。
一般說來，大宗商品現(xiàn)貨與期貨市場上的商品應(yīng)該是同質(zhì)的，但是，這一條對于螺紋鋼來說卻不適用。目前，現(xiàn)貨市場上主流報價的螺紋鋼大多數(shù)都是二級螺紋鋼，而期貨市場上對應(yīng)的螺紋鋼卻是三級螺紋鋼。也就是說，即使不考慮持倉費用，期貨市場的價格也應(yīng)該比現(xiàn)貨市場的價格高一些才正常。例如，某一天，根據(jù)“鋼之家”統(tǒng)計顯示，全國24個主要城市Φ20mmHRB335螺紋鋼平均價格為4000元/噸，這是二級螺紋鋼的報價，而三級螺紋鋼(HRB400)由于品質(zhì)優(yōu)于二級螺紋鋼，因此，其價格應(yīng)該在其基礎(chǔ)之上增加150元左右才算合理，即上海期貨交易所交易的螺紋鋼價格應(yīng)該在4150元左右才算正常價格。
誤區(qū)二：現(xiàn)貨市場交易與期貨市場交割時每噸數(shù)量相同。
一般說來，無論是現(xiàn)貨交易還是期貨交割，如果在交貨時嚴(yán)格過秤的話，那么，兩者是沒有區(qū)別的；但是，現(xiàn)在多數(shù)現(xiàn)貨貿(mào)易并沒有過秤，只是根據(jù)鋼材的不同牌號進(jìn)行一個估算，經(jīng)常出現(xiàn)實際重量少于估算重量。而期貨交割是嚴(yán)格過秤的，不會出現(xiàn)缺斤少兩的問題，因此，兩者看似重量相同，但真實情況是：一個是估算，一個是實際值。因此，期貨交割時每噸的重量要略高于現(xiàn)貨市場貿(mào)易中每噸的重量。如果將這一量的差別考慮在內(nèi)，期貨價格應(yīng)該在現(xiàn)貨價格基礎(chǔ)之上增加100-200元才算合理。
綜上所述，期貨市場與現(xiàn)貨市場上的螺紋鋼看似相同，實際上卻有差別：一是質(zhì)的差別(品質(zhì)不同)，二個是量的差別(一個是估算，一個是嚴(yán)格過秤)，考慮到這兩方面的差別，即使去掉持倉費用，期貨價格也應(yīng)該在現(xiàn)貨報價的基礎(chǔ)之上增加300左右才算是合理的。
例如，某天，全國24個主要城市Φ20mmHRB335螺紋鋼現(xiàn)貨平均價格為4000元/噸，那么，期貨價格應(yīng)為4300元左右。
由此看來，刨除持倉費用，期貨價格高于現(xiàn)貨價格并不算虛高，而低估期貨價格恰恰容易引發(fā)投資者遠(yuǎn)離鋼材期貨而難以分享投資收益。
最后，我以螺紋鋼主力合約0911合約為例來進(jìn)行說明，2009年8月19日，全國24個主要城市Φ20mmHRB335螺紋鋼平均價格為4043元/噸，由于距離主力合約0911合約的交割日(2009年11月16日)有58天，因此，持倉費用為0.15×58+18+18=44.7元，再加上其由于質(zhì)和量的區(qū)別而產(chǎn)生的升水，那么，2009年8月20日，0911合約的合理價格應(yīng)為4043+44.7+300=4387.7元/噸，而19日螺紋鋼0911合約的收盤價為4218元/噸，由此看來，如果以現(xiàn)貨價作為參考，螺紋鋼期貨的價格并不算虛高。 |