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在金融危機(jī)沖擊下，國際原油價格年初跌至35美元附近，經(jīng)過今年頭兩個月的震蕩觸底之后，油價逐步回升，并多次站上70美元。截至8月19日，原油價格相對年初谷底，漲幅已逾100%；而從年初算起，反彈幅度已逾60%。下半年油價能否繼續(xù)維持漲勢呢？
從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來看，全球主要經(jīng)濟(jì)體正處于逐步復(fù)蘇的過程中，美國GDP環(huán)比降幅在二季度明顯縮小，相比一季度，美國二季度的GDP環(huán)比下降1%，市場預(yù)期下半年將會出現(xiàn)環(huán)比正增長。中國GDP環(huán)比增長在二季度達(dá)到驚人的16.5%，此環(huán)比增速在近三年來創(chuàng)出紀(jì)錄。從GDP的增長數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇神速，不過這其中的主要原因在于各國央行給市場注入了充足的流動性。隨著經(jīng)濟(jì)形勢的震蕩觸底、逐步好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期將有效提高貨幣乘數(shù)到歷史正常水平區(qū)間，從而明顯增加市場中的貨幣供應(yīng)量，影響商品的價格趨勢。
從原油的供需基本面來看，根據(jù)國際能源署IEA的月度報告，OPEC自去年因油價大跌而減少生產(chǎn)配額以來，今年3月之后OPEC成員國執(zhí)行減產(chǎn)的力度不斷下降，每月的產(chǎn)量則在緩慢增加。但同期世界原油消費并未明顯好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)在各國的庫存水平不斷增加。截至第二季度末，OECD商業(yè)庫存為27.5億桶，足以滿足未來61天的需求，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷年同期平均水平；美國的商業(yè)原油庫存一度達(dá)到3.7億桶以上，這是19年來的最高水平，截止到8月7日也仍然維持在3.5億桶以上，遠(yuǎn)高于同期庫存水平，顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中價格先行、需求尚未跟上的狀況。
從原油歷史價格的季節(jié)性特點來看，從2000年以來，每年的3月到5月期間，原油價格處于年內(nèi)相對較低水平，而隨后受到夏季駕駛季節(jié)的汽油消費高峰、夏季颶風(fēng)季節(jié)可能帶來的供應(yīng)困難等因素的影響，油價會呈現(xiàn)出震蕩上行的特點，并且多在9-11月期間達(dá)到高峰，不過隨后會出現(xiàn)一定程度的回落。總的來說，從年內(nèi)均價來看，下半年的均價明顯高于上半年，這對我們分析下半年油價的走勢有一定的參考意義。
從資金關(guān)注的角度來看，根據(jù)巴克萊7月份的一份報告稱，今年上半年有399億美元流入商品市場，其中140億美元進(jìn)入了原油市場。但是從美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)CFTC公布的持倉情況來看，資金流入給市場帶來的影響并不持續(xù)，原油市場的總持倉量始終維持在10-13萬手之間，并沒有明顯增加，而非商業(yè)頭寸的凈多單只在年初和5、6月份期間達(dá)到過4萬手的凈多頭寸，在油價完成兩次上漲之后，凈多頭寸隨即回到零點。資金的方向隨時搖擺，根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況的變化而調(diào)整，說明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定背景下，資金操作具有明顯的短期特點。
馬上就要9月份了，去年商品的暴跌始于10月，相比去年下半年的低價，商品的價格都已有了一定幅度的恢復(fù)，下半年各國的CPI同比增長也將有望恢復(fù)正值。盡管庫存高企會在一波三折的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路上起到壓制價格的作用，但在資源不可再生、開采投入有限的制約下，油價還存在進(jìn)一步上漲的動力。惟一值得擔(dān)心的是實體經(jīng)濟(jì)對高油價的承受能力。對下半年的油價，建議保持謹(jǐn)慎看漲的思路。(經(jīng)易期貨研究中心) |