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美國(guó)財(cái)政部于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5日發(fā)表聲明稱，計(jì)劃增加能夠抵御物價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)的通貨膨脹保值債券(TIPS)的發(fā)行規(guī)模。
分析人士指出，這顯示，美國(guó)政府正在竭力緩解中國(guó)和其他投資者對(duì)所持美國(guó)國(guó)債的擔(dān)憂，也為了減小對(duì)美國(guó)國(guó)債購(gòu)買需求下降的壓力，但中國(guó)應(yīng)警惕美國(guó)國(guó)債收益率上升等因素引發(fā)的美元資產(chǎn)縮水和伴隨著美債“失寵”外來(lái)投機(jī)資金大量涌入的風(fēng)險(xiǎn)。
另外，美國(guó)財(cái)政部在聲明中還宣布，計(jì)劃下周發(fā)行750億美元的國(guó)債，8月11日發(fā)行370億美元的3年期國(guó)債，8月12日發(fā)行230億美元的10年期國(guó)債，8月13日發(fā)行150億美元的30年期國(guó)債。
增發(fā)TIPS對(duì)中國(guó)是利好
美國(guó)財(cái)政部在聲明中稱，今年10月開始的2010財(cái)政年度將發(fā)售更多的通貨膨脹保值債券，并考慮用30年期TIPS取代20年期TIPS。TIPS的歷史比較短，于1997年1月15日由美國(guó)財(cái)政部首次發(fā)行。它是一種與通脹指數(shù)掛鉤的債券，債券本金定期根據(jù)通脹系數(shù)進(jìn)行調(diào)整，TIPS將保證在通脹發(fā)生時(shí)，債券本金不發(fā)生價(jià)值下降，利息支付根據(jù)調(diào)整后的本金計(jì)算。
華盛頓Woodley
Park
Research公司的總裁理查德·德卡瑟認(rèn)為，加大TIPS發(fā)行規(guī)模是外國(guó)投資者信心欠佳的結(jié)果，他們需要這種通脹保值債券，這是個(gè)明智的策略。
最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債達(dá)8015億美元。作為美國(guó)國(guó)債最大的持有國(guó)，中國(guó)日益擔(dān)憂美元疲軟和美國(guó)通脹預(yù)期對(duì)其投資安全的威脅。一位熟悉情況的消息人士4日對(duì)道瓊斯通訊社稱，在上周舉行的中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話上，美國(guó)政府向中國(guó)承諾將繼續(xù)發(fā)行TIPS。
中信建投證券策略分析師鄭聯(lián)盛認(rèn)為，美國(guó)發(fā)售更多的TIPS對(duì)于中國(guó)是個(gè)利好消息，相當(dāng)于規(guī)避了部分的通脹，資產(chǎn)安全性的風(fēng)險(xiǎn)減少，資產(chǎn)保值和增值的確定性增加。
另外，上周的2年期和5年期美國(guó)債券拍賣遭冷遇，這也許表明需求可能無(wú)法跟上供給快速增加的步伐。鄭聯(lián)盛指出，美國(guó)政府應(yīng)該也意識(shí)到，美國(guó)國(guó)債的投資需求是有限度的，美國(guó)計(jì)劃多發(fā)TIPS是為了維系美國(guó)國(guó)債的投資需求。并且，對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，如果通脹加大，就要支付TIPS持有者更多的利息，這也限制美國(guó)不能太放縱其擴(kuò)張政策，對(duì)于存量和增量資產(chǎn)都是有利的。
中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融室副主任張明表示，中國(guó)應(yīng)該考慮購(gòu)買更多TIPS，在美國(guó)國(guó)債的持有結(jié)構(gòu)上做出積極調(diào)整。
美債收益率仍有上行風(fēng)險(xiǎn)
盡管TIPS能相對(duì)有效地減小通脹所帶來(lái)的美債資產(chǎn)價(jià)值縮水的不利影響，但是TIPS占整體國(guó)債的規(guī)模仍然有限。從去年10月1日至今年6月30日，美國(guó)財(cái)政部總計(jì)發(fā)行了6.66萬(wàn)億美元國(guó)債，其中僅有440億美元是TIPS。“而本次的具體效果也要看最終TIPS發(fā)行的規(guī)模，預(yù)期這一規(guī)模可能不會(huì)太大”張明說(shuō)。
而從整體看，一面是美財(cái)政部不停的發(fā)債計(jì)劃，另一面是市場(chǎng)上的美元資金并不如之前那么充裕，這中間的供求差異導(dǎo)致的結(jié)果就是美國(guó)國(guó)債的收益率面臨更大的上行風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去一年，美國(guó)財(cái)政部票據(jù)和債券的拍賣次數(shù)增加了一倍，達(dá)72次。
在5日美財(cái)政部的聲明發(fā)布之后，美國(guó)國(guó)債收益率短時(shí)上漲，10年期美國(guó)國(guó)債收益率升至3.80%，為6月中旬以來(lái)的最高水平。“非美國(guó)家的貿(mào)易順差量的下降使得各國(guó)持有的美元數(shù)量下降，從而通過(guò)投資方式回流到美國(guó)的美元也在減少，美國(guó)市場(chǎng)上的美元資金肯定減少，但是美國(guó)國(guó)債的發(fā)行還在繼續(xù)，國(guó)債收益率上升在所難免。”中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明說(shuō)。
而對(duì)于中國(guó)等外國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)不只是美國(guó)國(guó)債收益率的上行即存量國(guó)債市場(chǎng)價(jià)值縮水，更重要的是美國(guó)財(cái)政赤字的擴(kuò)大將加大美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。在截至6月30日的2008至2009財(cái)政年度的前9個(gè)月，美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政赤字首次超過(guò)1萬(wàn)億美元。據(jù)奧巴馬政府預(yù)計(jì)，聯(lián)邦財(cái)政赤字到今年年底將達(dá)1.84萬(wàn)億美元。“赤字太大，將更打擊投資者對(duì)美元的信心。”趙慶明說(shuō)。盡管二季度美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)給了市場(chǎng)一定信心，但美元指數(shù)近期連續(xù)大幅下跌是不爭(zhēng)的事實(shí)。
美債“失寵”中國(guó)面臨“熱錢”風(fēng)險(xiǎn)
不僅是手中資產(chǎn)的縮水，中國(guó)面臨的風(fēng)險(xiǎn)還包括伴隨著美債“失寵”而來(lái)的外來(lái)投機(jī)資金涌入的增加。
張明表示，在金融危機(jī)爆發(fā)之初，鑒于美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)依然是全球范圍內(nèi)流動(dòng)性最強(qiáng)、違約風(fēng)險(xiǎn)最低的金融市場(chǎng)，隨著投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，大量資金流入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)避險(xiǎn)。在這種作用下，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)在2008年第4季度與2009年第1季度呈現(xiàn)出罕見的火爆局面。3個(gè)月美國(guó)國(guó)債的收益率在2008年12月曾經(jīng)一度跌至零利率，而10年期美國(guó)國(guó)債在2008年12月至2009年3月期間也長(zhǎng)期處于3%的水平之下。
“然而，最近一段時(shí)間以來(lái)，一系列跡象表明，金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化可能將告一段落。隨著金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好的重新增強(qiáng)，其將重新配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這意味著大量避險(xiǎn)資金將從美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流出，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)將會(huì)重新面臨大量資本流入。”張明說(shuō)。
據(jù)聯(lián)合證券測(cè)算，二季度約有超過(guò)1200億美元熱錢涌入中國(guó)，超越了2007年一季度732億美元的歷史高點(diǎn)。分析指出，今年3月以來(lái)外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)，目前已突破2萬(wàn)億美元，外匯占款(觀察外匯資金凈流入或流出的一個(gè)重要指標(biāo))也一路“高歌猛進(jìn)”，說(shuō)明外部資金大量流入。“我們應(yīng)警惕下一輪資產(chǎn)價(jià)格泡沫。”張明說(shuō)。 |