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| 資料來源：中投證券研究所 |
在行業(yè)景氣開始反轉(zhuǎn)的大背景下，率先獲批再融資的保利地產(chǎn)，或?qū)⒁虺湓５默F(xiàn)金儲(chǔ)備而再度領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)。中投證券的研究報(bào)告表示，領(lǐng)跑行業(yè)率先獲得資本融資資格，為保利地產(chǎn)3年后的長(zhǎng)足發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，業(yè)績(jī)年增長(zhǎng)保持30%將更確定。
近期，保利地產(chǎn)非公開發(fā)行獲批。這次非公開發(fā)行擬募集資金不超過80億元，發(fā)行價(jià)格不低于15.89元/股，主要投資于上海保利葉上海、上海保利林語、天津保利上河雅頌、長(zhǎng)沙麓谷林語等8個(gè)項(xiàng)目。保利集團(tuán)承諾以不超過15億元現(xiàn)金并與其他機(jī)構(gòu)投資者相同的認(rèn)購價(jià)格認(rèn)購此次發(fā)行的股份。這將大幅降低保利地產(chǎn)的負(fù)債率、提高現(xiàn)金儲(chǔ)備。
保利地產(chǎn)2009年一季末資產(chǎn)負(fù)債率為71.9%，比2008年末上升1.1個(gè)百分點(diǎn)；扣除預(yù)收賬款后的負(fù)債率為49%，凈負(fù)債率為105.5%，分別比2008年末下降3.5和3.9個(gè)百分點(diǎn)；賬面現(xiàn)金為61.05億，短期借款和一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款合計(jì)37.5億，占負(fù)債總額的比例不到10%，短期償付能力較強(qiáng)。一年以上的長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券合計(jì)占負(fù)債總額的47%，負(fù)債結(jié)構(gòu)較為合理。此次非公開增發(fā)完成后，保利地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率將降至63%左右，財(cái)務(wù)狀況更加安全，為保利地產(chǎn)在行業(yè)逆轉(zhuǎn)過程中搶先獲得更多優(yōu)質(zhì)資源提供保障。
中投證券分析師李少明認(rèn)為，募資投入項(xiàng)目盈利將在較短的時(shí)間內(nèi)體現(xiàn)。兩到三年年內(nèi)，結(jié)算資源豐富業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)無懸念。2008年保利地產(chǎn)新增儲(chǔ)備594萬方，均價(jià)1121元/平方米，攤底儲(chǔ)備成本至2000多元。2008年底可結(jié)算資源1828萬方，中心城市占89%。在建面積996萬方，在建擬建項(xiàng)目68個(gè)，2008年剩余未結(jié)收入139億元，加上1-4月銷售款104億元，為2009-2010年持續(xù)高增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。
聯(lián)合證券的研究報(bào)告表示，保利地產(chǎn)是典型的主動(dòng)管理周期型公司的代表，其代表性體現(xiàn)在其能順周期定價(jià)去庫存，同時(shí)也能反周期加大資本支出。保利地產(chǎn)已公布融資方案，如果順利融到資金，相信保利地產(chǎn)未來的發(fā)展仍可保持在快速車道。這也將印證聯(lián)合證券的判斷：經(jīng)過一輪周期調(diào)整，也將是主動(dòng)管理周期的企業(yè)變得更強(qiáng)大的時(shí)候。維持保利地產(chǎn)2009-2010年EPS分別為0.92和1.22元的盈利預(yù)測(cè)，并維持增持評(píng)級(jí)。
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