|
|
|
|
|
|
|
|
| 2009-05-22 劉振冬 來源:經(jīng)濟參考報 |
|
|
歷來以營銷見長的平安保險，今年繼續(xù)將業(yè)績改善的希望放在了保費增速上。分析師認為，平安的競爭力體現(xiàn)為個險渠道優(yōu)勢帶來的保單價值優(yōu)勢，這是公司值得長期持有的重要理由。但也有機構(gòu)表示，雖然平安保費繼續(xù)高增長，但難獲合理利差。
中國平安2009年1-4月壽險保費收入501.5億元，同比增長42.88%，壽險保費增速依然保持高位。平安財險1-4月保費收入119.52億元，同比增長20.98%；此外，平安健康實現(xiàn)保費收入0.39億元，平安養(yǎng)老保費收入4.82億元。
第一創(chuàng)業(yè)證券分析師黃秋菡認為，平安逆勢擴張時機恰當。今年以來，平安進一步加大銀保渠道建設(shè)，銀保業(yè)務(wù)增速在100%以上，而同業(yè)對手多數(shù)收縮銀保，使得平安的擴張面臨的競爭壓力遠小于去年，市場份額也相應(yīng)提高。由于銀保銷售的多數(shù)是一些低保障、高投資產(chǎn)品，加之中間費用較高，造成銀保往往是一項“不盈利”業(yè)務(wù)，但只要費用控制得當，銀保同業(yè)可以創(chuàng)造利潤，在今年的銀保競爭形勢下，費用率會有所下降，而資金成本率也比去年低，平安的逆勢擴張正是一個“恰當”的時機。
第一創(chuàng)業(yè)證券認為，平安價格進入合理區(qū)間，長期競爭力突出。按照各業(yè)務(wù)進行價值評估，其中，壽險業(yè)務(wù)采用DCF修正后內(nèi)含價值法，其余業(yè)務(wù)采用PE法，各項業(yè)務(wù)匯總后得到平安集團的2009年評估價值為48.21元。根據(jù)上月判斷，目前股價已經(jīng)進入一個相對合理區(qū)域，繼續(xù)上行的壓力增大，事實也驗證了這一點。不過，長期來看，公司的競爭力體現(xiàn)為個險渠道優(yōu)勢帶來的保單價值優(yōu)勢，這是公司值得長期持有的重要理由。
不過，黃秋菡認為，通脹預(yù)期若不能變?yōu)榧酉⒉僮鳎瑢垭U公司有弊無利。通脹并不能直接對壽險公司帶來利好，而是由通脹導(dǎo)致加息從而提高收益率的路徑實現(xiàn)，否則，在通脹環(huán)境中，保單維持成本往往高于評估假設(shè)，反而會造成虧損。此外，在加息初期，若保險公司沒有留存較多的現(xiàn)金或銀行存款，并不能享受利息收入增加，反而可能承受已有債券價格貶值的壓力，且無法大量買入低價債券，短期內(nèi)對公司的投資收益造成負面影響。因此，對加息始終持謹慎樂觀的態(tài)度，更多要看各家公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及操作能力。
國泰君安分析師彭玉龍也認為，在投資收益率上升未有保障情況下，平安很難獲得合理的利差。一方面是儲備在減少，另一方面投資收益率的上升并沒有保障，很難以4.75%的結(jié)算利率而獲得合理的利差。平安實際上是在賭未來投資收益上漲可以彌補目前的高結(jié)算利率產(chǎn)生的成本，在平滑的精算假設(shè)前提下，保費增長即可獲得新業(yè)務(wù)價值的提升，從而提高估值水平，但有必要提醒的是，利差能否最終獲得，完全取決于未來的投資收益率情況，而從近期投資收益率的情況和投資環(huán)境來看，風險并不小。
|
|
|
|
|