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| 2009-04-27 本報(bào)記者:盧堯 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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4月8日，2009年安徽省政府債券(一期)上市交易，在滬深兩市的交易系統(tǒng)出現(xiàn)“零成交”，到15日都一直沒有成交量。安徽地方債為何會(huì)出現(xiàn)如此“冷清”的局面？
安徽地方債是繼新疆地方債之后第二只地方債。財(cái)政部3月31日代理安徽發(fā)行了40億元3年期地方政府債券，中標(biāo)利率為1.60%。
國元證券研究中心債券研究員李明忠說，從價(jià)格上看，1.6%的中標(biāo)利率顯然是較低了，且不太正常。從中債收益率曲線來看，3月31日，3年期國債收益率為1.6167%，形成了1.67BP的倒掛，相比之前新疆地方債1.61%的中標(biāo)利率也有所下降。
由于財(cái)政部規(guī)定此次2000億元的地方債等同國債信用等級(jí)，且有財(cái)政部統(tǒng)一代理發(fā)行、代辦還本付息。這也就弱化了地方政府之間的信用利差，所以機(jī)構(gòu)多將此看作“與國債無異”。
“雖然沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，但是流動(dòng)性肯定是比國債要差，”李明忠說。安徽省財(cái)政廳預(yù)算處處長孟照紅也認(rèn)為利率偏低。“接道理說，安徽地方債利率應(yīng)該比國債利率要高一點(diǎn)點(diǎn)，但是結(jié)果卻比國債利率低一點(diǎn)點(diǎn)。”
市場招標(biāo)為何會(huì)出現(xiàn)這樣偏低利率？專家分析，當(dāng)前市場資金面比較充裕，安徽地方債在一級(jí)市場共有71億元資金參與投標(biāo)，獲得認(rèn)購倍數(shù)為1.78倍的超額認(rèn)購。此外，可能還與安徽地方債發(fā)行時(shí)市場有降息預(yù)期有關(guān)。
孟照紅處長說，由于發(fā)行時(shí)機(jī)把握準(zhǔn)確，安徽地方債較低的利率減少了地方政府將來付息的成本。但是他也擔(dān)憂這么低的利率會(huì)影響安徽地方債二期的發(fā)行。
安徽地方債上市首日，滬市出價(jià)最高的買家掛出的價(jià)格為98.70元，深市投資者掛出的最高買入價(jià)僅為95.20元，賣家則不愿出手。李明忠認(rèn)為，安徽地方債利率偏低，發(fā)行價(jià)格過高，而且一、二級(jí)市場價(jià)格倒掛，這就是導(dǎo)致安徽地方債數(shù)日出現(xiàn)“零成交”的直接原因。
此外，自從去年停發(fā)1年期、3年期央票之后，短端品種相對(duì)較少，此次3年期地方債，更多的是被機(jī)構(gòu)作為久期的配置需求，交易動(dòng)機(jī)相對(duì)較弱。另外，因?yàn)榈胤絺梢赃M(jìn)行回購交易，在目前地方債收益率還沒有得到市場認(rèn)同的情況下，也部分降低了地方債的交易動(dòng)機(jī)。
從已上市的幾只地方債來看，交投則明顯清淡。首只地方債新疆維吾爾自治區(qū)政府債券(一期)在4月3日正式上市交易，發(fā)行總量為30億的該只債券僅成交156.40萬元，并跌破發(fā)行價(jià)。其他品種基本上也和安徽地方債相似。
業(yè)內(nèi)人士指出，目前市場對(duì)降息預(yù)期又發(fā)生微妙的變化。李明忠認(rèn)為，地方債在二級(jí)市場的冷清表現(xiàn)，對(duì)一級(jí)市場造成影響，地方債發(fā)行利率有進(jìn)一步上升的壓力和空間。地方債自從3月27日開閘以來，截至4月15日，已經(jīng)發(fā)行了8只，一級(jí)市場發(fā)行利率步步升高，而認(rèn)購倍數(shù)則呈現(xiàn)下降趨勢。
最近一期4月15日山東地方債發(fā)行利率為1.8%，和二級(jí)市場近期收益率上揚(yáng)是一致的。3年期國債收益率(中債)3月27日為1.6077，而4月15日為1.8058，上升了19.81BP。李明忠預(yù)測，相對(duì)3年期國債這個(gè)參照系來看，近期地方債的發(fā)行利率可能還有進(jìn)一步上升的可能。伴隨著發(fā)行利率的逐步攀高，則是認(rèn)購倍數(shù)的下降趨勢，市場趨于理性，對(duì)之前的發(fā)行條件認(rèn)同度的降低。
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