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隨著“09新疆01”、“09安徽01”在一級市場成功招標，備受矚目的2009年地方政府債發(fā)行拉開帷幕。作為債券市場新增的一項投資品種，地方債將給投資者帶來怎樣的投資機會？什么樣的投資者適合投資地方債？投資地方債的收益又如何呢？
票面年利率偏低
來自財政部的消息顯示，前兩期地方債“09新疆01”、“09安徽01”已率先于3月27日、31日通過全國銀行間債券市場招標方式確定票面年利率，分別為1.61%和1.60%，期限3年，利息每年支付一次。
“這樣的利率水平確實相當?shù)汀！钡谝粍?chuàng)業(yè)證券固定收益分析師趙雪告訴記者，不但低于市場此前普遍預(yù)期的1.65%，也低于當前二級市場同國債的收益率水平。
來自中央國債登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示，最近三個交易日，二級市場3年期國債收益率水平在1.61%左右，其中，3月30日、31日，銀行間市場3年期國債收益率分別為1.6177%和1.6167%，均高于前兩期地方債中標利率。
“一個主要原因就是市場資金面十分寬裕。”國海固定收益證券研究中心研究員陳亮說。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近期資金利率繼續(xù)保持低位，1天期與7天期回購利率分別保持在0.81%和0.94%的低位。
與此同時，近期公開市場資金到期量較大，僅上周、本周到期資金量就分別超過2000億元和1800億元，而4月份的到期資金則接近7000億元，市場資金極為寬裕的局面短期內(nèi)難以改變。
“在資金寬裕、機構(gòu)配置需求旺盛的情況下，地方債發(fā)行利率大幅上行的可能性不大。”陳亮說。記者在采訪中也注意到，對于接下來陸續(xù)發(fā)行的河南、四川等地方債，市場分析人士普遍認為，鑒于市場資金面仍然寬裕，較低的發(fā)行利率將會延續(xù)。
投資者群體以銀行為主
先期發(fā)行的地方債招標結(jié)果顯示，新疆、安徽兩期債券的認購倍數(shù)分別達到2.07倍和1.78倍。“基本上都是商業(yè)銀行在投標。”一位銀行界人士向記者透露。
盡管財政部此前規(guī)定，凡在中央國債登記結(jié)算有限責任公司開立債券賬戶及在中國證券登記結(jié)算有限責任公司開立股票和基金賬戶的各類投資者(包括個人投資者)，都可以購買地方政府債券，但事實上，在一級市場上申購地方債的機構(gòu)以商業(yè)銀行為主。
“地方政府債與國債一樣免所得稅，對于重視免稅優(yōu)勢的銀行而言會更具有吸引力。”中金公司固定收益研究院陳健恒表示，而基金、保險等機構(gòu)的參與力度會比較弱。
安信證券固定收益研究員王昌俊解釋說，機構(gòu)配置何種利率產(chǎn)品與其收益偏好、資金結(jié)構(gòu)存在密切關(guān)系，基金偏好收益率更高的政策性銀行債，而保險則偏好期限5年以上絕對收益率較高的品種。
對銀行來說，存在短期資金的配置需求，“國債和地方債的投資價值相對較高，吸引力大于金融債和央票。”中國銀行交易中心研究員董德志表示。
考慮地方債的免稅效應(yīng)，按25%的稅率粗略估算，地方債1.60%的收益率水平對應(yīng)著稅前2.13%的收益率，分別高出同期金融債以及央票利率超過20個基點、45個基點，相對收益優(yōu)勢明顯。
或?qū)⒃庥鰝�人投資“冷遇”
“沒想過要投資地方債。”一位北京的投資者在接受記者電話采訪時表示。當他聽說年利率只有1.6%時，更明確表示不會購買地方債，原因是“收益太低”。上海的莊先生也表示：“相對于近期股市、基金的表現(xiàn)，地方債確實沒有什么吸引力。”莊先生一個半月前在股市中投入10萬余元，目前賬面浮盈已經(jīng)超過1萬元。
一項針對地方債購買意愿的網(wǎng)上調(diào)查顯示，僅有不到27%的被調(diào)查者表示將投資地方債券，作為家庭理財中的一項。
眾多分析人士表示，對于個人投資者來說，地方債只是提供一種新的投資品種，鑒于收益水平偏低，實質(zhì)上難以獲得“青睞”。
值得注意的是，地方債1.60%的利率不僅難以超越股市動輒10%以上的收益，即便與3年期定期存款、不久前發(fā)行的憑證式國債相比，收益水平也相去甚遠。
以投資10萬元為例，如果購置3年期地方債持有到期，以單利計算，所得利息為4800元，而如果選擇3年期定期存款，所得利息將達到9990元，除去5%的利息稅后，所得為9490.5元，遠遠高于地方債收益。
據(jù)記者了解，截至3月31日，北京各大銀行主要營業(yè)點均未接到柜臺出售地方債的通知。一位銀行人士證實了這一點，商業(yè)銀行購買地方債，最可能的結(jié)果將會是持有到期，而不是出售給個人投資者。
“對于一部分傾向于短期(1年內(nèi))保持資金安全，又不滿意活期存款的投資者來說，還是具有一定價值。”國海固定收益證券研究中心研究員陳亮說。
以投資10萬元為例，期限9個月，以現(xiàn)行活期利率0.36%計算，利息為270元，如果投資地方債，以1.60%計息，9個月的利息則為1200元。需要注意的是，投資者需要承擔一定的流動性風險，即持有9個月后，在交易市場出售該筆債券時，有可能承受一定比例的折價，也有可能獲得一定比例的溢價，但這個比例不會太高。 |