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新年開始的兩周里，中小基金的行動和未來預(yù)期頗受市場關(guān)注。許多機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告稱，中小型基金目前在震蕩中更具收益優(yōu)勢。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年中小基金存在明顯的投資機(jī)會，但其存在的多方風(fēng)險(xiǎn)也值得市場注意。
震蕩行情中或脫穎而出
據(jù)記者觀察，在新年開始的兩周里，從近期反彈績優(yōu)榜中的基金來看，高倉位或中小規(guī)模基金展現(xiàn)出在反彈市中的明顯優(yōu)勢。券商基金研究人士認(rèn)為，股指階段性依然會搖擺在業(yè)績增長與政策及期待之間，“低回報(bào)”特征將延續(xù)，投資者上半年前階段布局基金，建議在偏股票型基金投資上仍把控制風(fēng)險(xiǎn)放在重要位置，而資產(chǎn)管理規(guī)模相對較小的中小型基金在震蕩或下跌市場中更具收益優(yōu)勢。
據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，從年初到現(xiàn)在所有開放式基金中，凈值增長排在前五的分別是：金鷹中小盤精選、中郵核心優(yōu)選、華夏大盤精選、光大保德信新增、友邦華泰紅利ETF。
這其中除了中郵核心優(yōu)選規(guī)模超過100億以上，其它4只基金規(guī)模均在20億以下，其中以6.94%的增長率排在首位的金鷹中小盤精選份額僅有1.7382億份。而以6.12%的增長率位居第三的華夏大盤精選份額也僅在6.4819億。而這兩只基金也分別在2008年偏股基金排行榜前三強(qiáng)中占據(jù)了兩個(gè)席位。
此外，市場分析人士表示，在震蕩市中，中小基金相比較大盤基金能有出色的表現(xiàn)，是因?yàn)榇蠡鹗苴H回的沖擊大。國金證券基金研究中心張劍輝指出，今年半年預(yù)期在市場震蕩幅度較大、板塊輪動明顯的環(huán)境下，資產(chǎn)管理規(guī)模相對較小的中小型基金的“靈活”優(yōu)勢將會得到更大的發(fā)揮空間，具有更好的市場適應(yīng)性。
根據(jù)國金證券測算，過去4年來，在震蕩或下跌市場中，20億至50億元資產(chǎn)規(guī)模的中型開放式基金以及規(guī)模在20億元以下的小型開放式基金“操作靈活”的優(yōu)勢在其業(yè)績比較上得到較為明顯的體現(xiàn)，其中又以小型基金略微勝出。
銀河證券分析師王群航也指出，在震蕩行情中，中小規(guī)模的基金產(chǎn)品可能會脫穎而出，因?yàn)橹行∫?guī)模基金的流動更高，易于操作。對于今年震蕩行情的考慮，眾多基金都提出，在今年要善于把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會，而結(jié)構(gòu)性機(jī)會可能就需要基金及時(shí)改變操作策略，靈活地應(yīng)對市場行情。不過，這對于規(guī)模臃腫的基金來說，可能是個(gè)不小的難題。此時(shí)中小規(guī)模的基金“小巧靈活”的優(yōu)勢就比較容易發(fā)揮了。如此看來，華夏基金公司打開旗下4只基金的申購，卻對眾多投資者趨之若鶩的華夏大盤精選仍緊閉大門，這其中估計(jì)就有規(guī)模控制的考慮。
面臨三大投資機(jī)遇
記者從中信、光大等券商的研究報(bào)告中了解到，今年中小盤基金將更多地對準(zhǔn)中小盤股。
券商在報(bào)告中稱，2009年中小盤股迎來三大投資機(jī)遇：首先，從各國歷史來看，不少優(yōu)秀的中小市值上市公司具有旺盛的生命力和極高的成長性，長期投資價(jià)值值得關(guān)注。以美國市場為例，1998年9月30日至2008年9月30日，標(biāo)普中盤指數(shù)和標(biāo)普小盤指數(shù)的年化收益率分別達(dá)到了10.3%和10%，均超越同期標(biāo)普500指數(shù)3.1%的年化收益率。
其次，從中期基本面分析，未來市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會主要來自于政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策惠及的行業(yè)，包括醫(yī)藥、食品飲料、農(nóng)業(yè)、零售、新能源等，這些行業(yè)中中小市值股票居多。
第三，從資金面分析，中小盤股票的交易成本相對較低，這也促使市場資金流入，通常情況下，中小盤股票是反彈行情的領(lǐng)跑者。2008年11月6日至12月22日，上證指數(shù)累計(jì)漲幅為15.72%，天相大盤指數(shù)漲幅為15.33%，與上證指數(shù)漲幅基本持平，而天相中盤指數(shù)和天相小盤指數(shù)的漲幅分別為28.88%和42.13%，表現(xiàn)明顯好于大盤股。
對于基民而言，較小規(guī)模的中小盤風(fēng)格基金有可能較好地把握這類投資機(jī)會。尤其是在市場相對底部開始運(yùn)行的新發(fā)基金，如果能在較長的建倉時(shí)期內(nèi)謹(jǐn)慎判斷市場風(fēng)格變化，謹(jǐn)慎建倉，將有可能取得更好的投資結(jié)果。
正在發(fā)行的上投摩根中小盤基金擬任基金經(jīng)理董紅波指出，股市經(jīng)過2008年大幅調(diào)整，不少具備良好成長性的中小盤股票已醞釀了長期投資機(jī)會，當(dāng)市場回歸理性后，這些優(yōu)質(zhì)品種的投資價(jià)值將獲得廣泛認(rèn)同。而2009年是真正考驗(yàn)基金公司投資選股能力的一年，以研究見長的基金公司也將有機(jī)會把握結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會，為投資人獲取超額收益。
投資時(shí)需考量四大風(fēng)險(xiǎn)
市場分析人士告訴記者，從最近兩周看，中小基金正在進(jìn)行年初行情波段操作。他們認(rèn)為，這將增加中小基金投資者的風(fēng)險(xiǎn)。
德圣基金的倉位測算顯示，近一周來部分前期增倉明顯的中小基金卻出現(xiàn)在減倉靠前的基金名單中。分析認(rèn)為，倉位先增后減，或許印證了之前中小基金關(guān)于波段操作的判斷。
分析人士指出，中小基金在震蕩市有靈活操作的優(yōu)勢，但同樣也因?yàn)殪`活可能會造成其操作頻繁的劣勢。采用波段操作的手法，對基金管理人的市場敏感度和個(gè)股的選擇能力都提出了非常高的標(biāo)準(zhǔn)，所以風(fēng)險(xiǎn)相對來說也可能更大。
“所以投資者在選擇中小基金的時(shí)候，不應(yīng)該看其短期的收益，而應(yīng)該觀察一段時(shí)間后，選擇那些擇時(shí)能力和擇股能力都較強(qiáng)的基金。”國金證券基金研究中心張劍輝表示。
其次，中小基金也可能面臨較大的贖回壓力。首先，基金規(guī)模過小會面臨較大的贖回壓力。一個(gè)極端的例子就是一只規(guī)模2億的股票型基金，倉位在80%，但如果基金遭到4000萬即20%的贖回量，即使按照大規(guī)模贖回的程序分批為投資者辦理贖回業(yè)務(wù)，基金也會被迫出售手中股票套現(xiàn)以應(yīng)付將來可能更多的贖回。但如果手中證券的流動性不高，基金就需要付出較大的交易成本，從而對業(yè)績形成負(fù)面影響。
三是高換手率導(dǎo)致高成本。分析人士表示，在市場下跌的時(shí)候，規(guī)模小可以為基金提供通過靈活操作提高基金整體收益的條件，但同時(shí)也會由于高換手率導(dǎo)致交易成本增加。在對股票型和積極配置型基金換手率和總費(fèi)用在今年上半年的測算中發(fā)現(xiàn)，小規(guī)模基金有傾向較高換手率的現(xiàn)象，例如萬家公用事業(yè)、摩根士丹利華鑫基礎(chǔ)行業(yè)、國泰金龍行業(yè)精選、天治財(cái)富增長、金鷹中小盤等規(guī)模小于10億的基金換手率均超過100%，而費(fèi)用也因此相應(yīng)被提高。若基金能利用這種條件為投資者創(chuàng)造持續(xù)的超額收益，相信投資者也會欣然接受，但成敗完全依賴基金經(jīng)理對市場和個(gè)股的把握。
最后是增加面臨清算的風(fēng)險(xiǎn)。分析人士認(rèn)為，基金規(guī)模過小會增加面臨清算的風(fēng)險(xiǎn)。基金的主要收入來源于規(guī)模，由于規(guī)模因凈值的縮水和投資者的贖回，收入有所減少。這對于規(guī)模較大的基金來說，除了收入的減少外，沒有生存問題的困擾。但規(guī)模偏小的基金因規(guī)模的不斷縮水，許多投資者擔(dān)心這類基金會否面臨生存壓力。 |