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| 2009-01-12 作者:劉榮華 何建勝 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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2007年10月15日以來(lái)，上證綜指從6124.04點(diǎn)下跌至2008年10月28日的1664.93點(diǎn)，深圳成指也從19600點(diǎn)下跌至5577點(diǎn)。同期在投資者信心脆弱之時(shí)，美國(guó)金融危機(jī)席卷全球。目前美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)演變成為金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不能幸免于外，投資者擔(dān)心未來(lái)經(jīng)濟(jì)危機(jī)還會(huì)給全球市場(chǎng)帶來(lái)沖擊，大多數(shù)投資者目前不看好后勢(shì)，更難以判斷中國(guó)證券市場(chǎng)底部的在哪里。
筆者認(rèn)為中國(guó)股市并沒(méi)有想象得那么悲觀。依據(jù)筆者設(shè)立的數(shù)據(jù)模型分析，上證指數(shù)底部每6.2年增長(zhǎng)一倍。1664.93點(diǎn)左右很可能是中國(guó)股市歷史上的第三個(gè)大底部區(qū)域。
從上市公司價(jià)值分析可以確定A股市場(chǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益水平。當(dāng)上證指數(shù)2008年10月28日跌至1664.93點(diǎn)時(shí)，上交所和深交所數(shù)據(jù)中心顯示的深滬兩市跌破凈資產(chǎn)的個(gè)股已達(dá)267家，占整個(gè)上市公司已交易總數(shù)的18%，基本和2005年6月6日，上證綜指跌至998點(diǎn)時(shí)，兩市跌破凈資產(chǎn)個(gè)股的比例持平。市場(chǎng)這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)的靜態(tài)平均市盈率分別為16.6倍(2005年6月6日)和13.65倍(2008年10月28日)。2008年10月28日，深滬兩個(gè)證券交易所全部股票的動(dòng)態(tài)平均市盈率為12.78倍。這兩個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)低于2005年6月6日那一輪大熊市的平均市盈率。中國(guó)最具投資價(jià)值的藍(lán)籌股板塊是“滬深300”，2008年10月28日滬深證券交易所提供的權(quán)威數(shù)據(jù)而計(jì)算，其動(dòng)態(tài)市盈率平均為10.97倍，這一數(shù)據(jù)大大低于美國(guó)道瓊斯股指上市公司平均18.7倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
上證綜合指數(shù)下跌至2008年10月28日的1664.93低點(diǎn)時(shí)，A股的整體平均動(dòng)態(tài)市凈率為1.89倍，而2005年6月6日的A股的整體平均市凈率雖然低至1.63倍，但是也很接近。
再?gòu)姆旨t率對(duì)比看，2005年大熊市平均兩市分紅率不足1.58%，而按2008年中國(guó)證監(jiān)會(huì)文件規(guī)定上市公司融資3年期滿后要再融資，每年分紅不得低于年利潤(rùn)30%，計(jì)算兩市主體300指數(shù)，分紅率應(yīng)在1.9%至2.3%之間。目前中國(guó)仍處在降息的周期，因此上市公司估值回報(bào)優(yōu)勢(shì)彰顯。
筆者認(rèn)為，從股票市盈率、股票市凈率、股票分紅率這三大評(píng)估指標(biāo)綜合，中國(guó)股市對(duì)照歷史走勢(shì)已經(jīng)達(dá)到歷史相對(duì)谷底，后市再創(chuàng)新低的可能性已不大，未來(lái)股市將整固底部、修復(fù)指標(biāo)并企穩(wěn)盤(pán)升。
在國(guó)內(nèi)政策方面，管理層近期出臺(tái)的一系列救市舉措在一定程度上有助于增強(qiáng)投資信心和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)面的好轉(zhuǎn)則會(huì)主導(dǎo)行情的回暖，A股2009年將在政策主導(dǎo)下產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
上證指數(shù)18年的三角形已經(jīng)突破，幾個(gè)月來(lái)市場(chǎng)下跌時(shí)價(jià)跌量縮的衰竭走勢(shì)已經(jīng)充分證明，目前的下跌動(dòng)量不足，不會(huì)再回撤擊穿大三角形上軌。 |
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