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股市在2008年最后幾個交易日，再次出現(xiàn)七連陰。對于即將迎來的2009年，光大保德信等多家基金公司在近期公布的2009年策略報告中指出，A股市場經(jīng)過2008年的暴跌后，已經(jīng)沒有明顯的泡沫，在政府一系列保增長的政策措施下產(chǎn)生趨勢性下跌的概率也相對較小。展望2009年，結(jié)構(gòu)性行情的演繹將不斷上演，并出現(xiàn)較多的主題投資機會。
“大小非”仍是制約因素
光大保德信基金的研究報告認為，經(jīng)過2008年崩盤式的暴跌后，A股的PE已經(jīng)創(chuàng)出了10年以來的新低，市場擔(dān)心的無非是經(jīng)濟減速帶來的企業(yè)盈利下滑或負增長。但是，從流動性看，美聯(lián)儲確保美國和發(fā)達經(jīng)濟體不會陷入貨幣通縮。而央行仍有大力度降息的空間，存款準(zhǔn)備金率也會繼續(xù)下調(diào)，即使對實體經(jīng)濟刺激效果不明顯，也必將推動社會流動性充裕。
從大類資產(chǎn)收益率看，股市經(jīng)過近一年的暴跌和債市半年來的大漲后，股票資產(chǎn)的潛在吸引力無疑已經(jīng)大大提升。
從市場自身的運行特點上看，投資者常用的成交金額與換手率指標(biāo)也已經(jīng)提示市場在2008年9月12日出現(xiàn)成交金額低點，而換手率在2008年10月也已經(jīng)進入歷史最低水準(zhǔn)區(qū)間。因此，市場運行更加低迷的情況可能將難以見到。
此外，從市場供求變量角度看，“大小非”仍將是制約2009年市場發(fā)展的一個重要因素。2009年全年總計有約6，852億股各類限售股份解禁，按照12月1日的收盤價計算，市值規(guī)模為33，379億元，是股改以來解禁規(guī)模最大的一年。按解禁的時間序列分析，2009年的7月和10月將是全年限售股解禁的高峰，解禁規(guī)模分別為6，711億元和15，263億元，其它月份的解禁壓力要明顯小于這兩個月份。
因此，光大保德信基金認為，中國經(jīng)濟將在2009年進入減速調(diào)整年，在債市收益率已經(jīng)很低的背景下，股市的投資機會和投資回報率有望改善，而企業(yè)盈利改善可能到下半年才能顯現(xiàn)，但這并不妨礙市場的活躍程度。
關(guān)注三條投資主線
國海富蘭克林基金認為，隨著持續(xù)降息帶來的最低名義利率環(huán)境，預(yù)計2009年四季度以后，企業(yè)投資意愿與居民消費意愿可能得到刺激，需求環(huán)境將有望改善，企業(yè)盈利改善的契機也值得期待。
國海中國收益基金經(jīng)理黃林表示，總體來看，2009年A股市場可能存在較多的主題投資機會，其中包括：成本下降下的需求確定、商品價格反彈、政府財政支出受益、行業(yè)政策變動格局、節(jié)能減排與技術(shù)進步、新消費熱點、資產(chǎn)重組與注入、行業(yè)并購與整合等。而作為共同基金，光大保德信基金也表示，將爭取主題投資與價值投資并舉，一方面緊跟政策方向積極參與市場獲取正收益，另一方面也積極尋找長期增長而價值低估的好企業(yè)展開布局，以應(yīng)對市場波動。
天弘基金的研究報告稱，圍繞上市公司的并購重組，2009年的投資可以主要從以下三條主線展開：
一是央企和地方國資委所屬上市公司進行的資產(chǎn)重組，將重點關(guān)注軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、航運等行業(yè)的央企整合與重組；在地方國資重組中應(yīng)重點關(guān)注上海、深圳、北京、重慶、東北老工業(yè)區(qū)等的相關(guān)上市公司。
二是基于行業(yè)發(fā)展需要，企業(yè)自發(fā)進行行業(yè)內(nèi)的垂直整合和行業(yè)間的并購。在經(jīng)濟周期下行，股市估值大幅降低的情況下，產(chǎn)業(yè)資本進入金融市場進行并購重組成為現(xiàn)實選擇，重點關(guān)注周期性行業(yè)中的鋼鐵、水泥、汽車、交通運輸?shù)鹊浦刂贸杀镜钠髽I(yè)，以及資產(chǎn)重估類公司，如商業(yè)零售，部分公司的股價相對凈資產(chǎn)溢價的幅度普遍不高，但卻擁有大量自有物業(yè)資產(chǎn)，其市場價值遠超賬面價值，使得相關(guān)公司的真實價值存在被低估的可能。
三是在當(dāng)前直接IPO融資困難和“保殼”需要下，圍繞ST類殼公司進行的并購重組。在選擇此類投資機會上，應(yīng)該選擇股本較小股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單、單位凈資產(chǎn)較高、債權(quán)債務(wù)清晰、整體價格便宜、控股股東為地方國資的上市公司。但是，此類機會更難把握，而且不適宜基金大量參與。 |