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臨近年末，中國證監(jiān)會(huì)相繼宣布的處罰決定，讓一批內(nèi)幕交易案和操縱市場案浮出水面。欣慰之余，人們更關(guān)注：日趨嚴(yán)厲的監(jiān)管能否堵住違法者制造的股市財(cái)富“黑洞”，能否讓投資者擁有一個(gè)公平的、“干凈”的市場？
造富神話背后的股市“黑洞”
在美國次貸危機(jī)蔓延并演變成一場金融風(fēng)暴的背景下，A股市場在2008年走出了一波罕見的持續(xù)深幅調(diào)整行情。
然而，即使在大多數(shù)投資者資產(chǎn)大幅“縮水”時(shí)，股市里依然不斷涌現(xiàn)出許多發(fā)財(cái)甚至“一夜暴富”的故事。
從證監(jiān)會(huì)最近查處的幾起案例中，人們或許可以窺見這些故事的真相。
2007年4月22日，捷利實(shí)業(yè)股份有限公司與中國中期投資有限公司就收購后者持有的遼寧中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司股權(quán)并增資事項(xiàng)達(dá)成初步意向。在5月15日收購信息公之于眾前，遼寧中期董事長鄧軍便利用尚處于“內(nèi)幕狀態(tài)”的信息，通過其個(gè)人賬戶購入捷利股份2萬股，并在信息公開后賣出，獲取利益15萬元。公司副董事長副總經(jīng)理曲麗如法炮制，獲利7.5萬元。
在北京首放及其法定代表人汪建中案中，汪建中利用北京首放及其個(gè)人在證券投資咨詢業(yè)的影響，借向社會(huì)公眾推薦股票之機(jī)，通過“先行買入證券、后向公眾推薦、再賣出證券”的手法操縱市場，非法獲利超過1.25億元。
“黑莊”“黑嘴”：股市健康發(fā)展的“毒瘤”
作為證券業(yè)資深研究人員，上海天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英一直關(guān)注著同行中的“黑嘴”現(xiàn)象。
“由于監(jiān)管的疏漏，中國證券研究領(lǐng)域出現(xiàn)了很多問題，表現(xiàn)為片面追求推薦的股價(jià)效應(yīng)，夸大信息對股價(jià)的作用力；不尊重基本的客觀事實(shí)，推波助瀾，缺少基本的風(fēng)險(xiǎn)意識。更有很多分析師違背基本的職業(yè)操守，參與到股票的直接投資中去。”仇彥英說，在上漲行情中，這些問題都被表面的繁榮所掩蓋。隨著股市開始爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這些問題都一一展現(xiàn)在市場面前。
在中國法學(xué)會(huì)證券法研究會(huì)常務(wù)理事、華東政法大學(xué)教授羅培新看來，“黑莊”與“黑嘴”是證券市場健康發(fā)展的一大“毒瘤”。他認(rèn)為，“黑莊”和“黑嘴”利用自己掌握的真實(shí)信息，對投資者作出相反的引誘和誤導(dǎo)，惡化了證券市場信息不對稱的狀況。
“證券市場存在的正當(dāng)性在于，通過強(qiáng)有力的信息披露制度使得投資者獲得平等的知情權(quán)，并據(jù)此作出投資決策。”羅培新說，“黑莊”和“黑嘴”使得投資者的平等知情權(quán)喪失殆盡，根本有違證券市場的“三公”原則。更重要的是，“黑莊”和“黑嘴”侵蝕著證券市場的公信力。
讓陽光灑向每一筆交易
值得注意的是，在汪建中案中，證監(jiān)會(huì)不僅撤銷了北京首放的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，更對由“名嘴”淪為“黑嘴”的汪建中作出了“沒收違法所得逾1.25億元，處以等額罰款”的嚴(yán)厲處罰，并對其采取了終身證券市場禁入措施。
“巨額罰單傳遞著監(jiān)管層凈化市場的決心和信心，屢屢掀起的‘監(jiān)管風(fēng)暴’，更讓投資者們得以擁有一個(gè)越來越干凈的資本市場。”上海天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英說。
盡管對內(nèi)幕交易和操縱市場的查處，已經(jīng)成為中國證券監(jiān)管的重頭戲之一，但數(shù)量有限的證監(jiān)會(huì)罰單，掀起的仍只是股市違法行為的“冰山一角”。
在華東政法大學(xué)教授羅培新看來，由于缺乏強(qiáng)大的數(shù)據(jù)庫和監(jiān)控系統(tǒng)作為支撐，對于“黑莊”和“黑嘴”的打擊仍存在動(dòng)態(tài)監(jiān)管不足、查處持續(xù)性不夠的問題。
另外，即使管理層為違法者開出了天價(jià)罰單，如果最終無法落實(shí)，只會(huì)削弱大眾對于監(jiān)管的信心。事實(shí)上，在新中國證券發(fā)展史上，處罰嚴(yán)厲但最終落空的例子并不鮮見。羅培新舉例說，證監(jiān)會(huì)曾于2002年對操縱億安科技股價(jià)的四家公司作出了沒收違法所得4.9億元并罰款4.9億元的處罰。但由于四家公司早已成為空殼，處罰無從實(shí)現(xiàn)。
在法律專家們看來，成熟市場在遏制內(nèi)幕交易方面的諸多經(jīng)驗(yàn)，可供中國借鑒。
美國法律規(guī)定，證監(jiān)部門可以將內(nèi)幕交易民事罰款的10%獎(jiǎng)勵(lì)給舉報(bào)者，并以此構(gòu)建起強(qiáng)大的市場監(jiān)督機(jī)制。“眾所周知，許多內(nèi)幕交易是通過口口相傳、互贈(zèng)消息等規(guī)避法律的方式完成的。由于彼此都不是內(nèi)幕人而無法被認(rèn)定為內(nèi)幕交易。在此情境下，交易所有限的稽查人員無法洞若觀火。”羅培新說，通過獎(jiǎng)勵(lì)措施動(dòng)員社會(huì)力量來打擊內(nèi)幕交易，應(yīng)當(dāng)是值得考慮的方向。
與此同時(shí)，和解措施的廣泛運(yùn)用，也成為美國證券交易委員會(huì)(SEC)查處內(nèi)幕交易的一大“法寶”。羅培新說，在SEC提起的執(zhí)行措施中，有近九成的案件是通過和解方式解決的。這些案件的和解裁決通常會(huì)規(guī)定被告將非法所得支付給法院，或者支付到一個(gè)第三方保管的賬戶，然后按照SEC設(shè)計(jì)、法院批準(zhǔn)的方案分配給受害投資者。
(據(jù)新華社上海12月25日電) |