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| [一釘看市]可能陷入"盤跌-反彈-盤跌"循環(huán) |
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| 2008-06-16 作者:民族證券 徐一釘 來源:經濟參考報 |
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筆者很關注6月10日跳空缺口的屬性，即3215點至3312點究竟是普通性缺口，還是向下突破性缺口。隨后的三個交易日，上證綜指不但沒有回補、甚至都沒有能力觸及該缺口，3215點至3312點成為向下突破性缺口的概率在加大。
4月24日至6月6日，兩市在3330點至3760點累計成交44866億元，累計換手率大約為62%。上證綜指一旦有效跌破3000點，3215點至3312點將成為新的強阻力區(qū)域。一般而言，高換手的整理平臺一旦向下突破，跌幅至少為整理平臺下箱線的20%，即新一輪調整目標先看3330*0.8=2660點。值得關注的是，不斷收緊的銀根已使一些企業(yè)很難得到銀行的貸款，這將強化相關公司在二級市場減持“大小非”的動力，以解決企業(yè)資金不足問題。
目前A股市場投資者有一個誤區(qū)，即國際熱錢加速流入中國，意味著熱錢抄A股市場的底，同時表明A股市場趨勢即將轉折。包括股票在內的資本市場，資金積極參與的目的就是賺錢，它們不會“雪中送炭”。相反，在大多數(shù)時間內恐怕還要“落井下石”，以獲取更加廉價的籌碼。特別是如果國際熱錢真的要進入A股市場，由于它們的資金規(guī)模巨大，建倉的時間、建倉的空間都不會短，筆者估計熱錢一個輪次的進出至少三年(建倉一年、拉高出貨兩年)，這就決定了它們在建倉的同時，必須考慮兩三年以后出貨時，中國經濟的宏觀面、上市公司的業(yè)績是否配合。何況，國際熱錢還會借助于香港股市的股指期貨、期權、備兌權證等衍生品，在A股、H股兩個市場做跨市套利。或許，一些國際熱錢在近期A股市場的下跌中，在A股、H股市場中有不菲的收益。
目前A股市場的另一個誤區(qū)，即A股已經跌破“合理估值區(qū)間”。現(xiàn)在的問題在于，如果上市公司業(yè)績增長比預期的低、或增長持平、甚至下降，以前看似合理估值的個股又顯得貴了。比如：2007年底，對A股上市公司2008年凈利潤同比增長“最低”的預期是30%。但到2008年4月低，2008年凈利潤同比增長“最高”的預期已沒有超過30%的。無論中國還是美國，股票市場上漲或下跌的根本因素是上市公司的業(yè)績增長或下降。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月份我國工業(yè)品出廠價格(PPI)同比上漲8.2%，增速連續(xù)第5個月創(chuàng)三年以來的新高，表明在四川地震和人民幣升值的雙重影響下，工業(yè)品價格繼續(xù)加速上漲，透視出國內通脹形勢可能更加嚴峻，這將拖累A股市場上市公司的整體業(yè)績。
國資委數(shù)據(jù)顯示：2008年1至4月份，410戶國有重點企業(yè)實現(xiàn)利潤同比微降1.3%，而2007年1至4月份同比增長34.8%。從增長34.8%到微降1.3%，反映出在人民幣升值、勞動力成本上升、原材料價格上漲等背景下，國有重點企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)明顯的下滑。上述數(shù)據(jù)反映出，二季度A股上市公司的業(yè)績同比增長可能比預期的低，一旦上市公司業(yè)績增長速度減緩，A股市場合理估值的下限也將下移。而成品油、電力等行業(yè)的價格目前的管制，以及價格管制何時放開或是否分階段放開，使得它們的上下游行業(yè)盈利狀況也存在很大的不確定性，再加上國內經濟、宏觀調控也面臨一定的不確定性，很多行業(yè)、上市公司2008年的經營情況讓機構投資者很難把握，太多的不確定性使很多投資者選擇放棄。
截止到6月13日，A股流通市值達到61647億元，創(chuàng)出本輪調整以來最低點，A股對H股溢價率再創(chuàng)年內新低27.35%。如果美國道瓊斯指數(shù)最近不出現(xiàn)大幅下跌，滬深股市在嚴重超跌后也需要技術性修復，但A股市場目前一方面缺乏信心，另一方面更缺乏可持續(xù)、有號召力的熱點。如果沒有強有力的政策面的支持，A股市場很難出現(xiàn)有力度的反彈，恐怕將陷入“盤跌—反彈—盤跌”，直到新的政策性利好出臺。 |
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