如果說(shuō)為了穩(wěn)定金融市場(chǎng)的歐洲購(gòu)債計(jì)劃有其一定合理性，那么，在市場(chǎng)基本穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的背景下，作為主要錨貨幣的美元無(wú)節(jié)制的量化寬松就有些以鄰為壑的味道了。
歐美再度寬松產(chǎn)生的政策外溢對(duì)中國(guó)的潛在沖擊值得警惕。首先，QE3使中國(guó)持有的美國(guó)資產(chǎn)再次貶值。其次，加大輸入型通脹壓力。而且，QE3還可能引起國(guó)際資本回流新興市場(chǎng)。為了應(yīng)付QE3帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)貨幣政策寬松的節(jié)奏和力度將更趨謹(jǐn)慎。
9月13日，美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松政策出臺(tái)后，國(guó)際市場(chǎng)先后完成了美元貶值、大宗商品價(jià)格上漲、美國(guó)股市上漲等動(dòng)作。目前看來(lái)，QE3對(duì)中國(guó)的影響還未明顯顯現(xiàn)，但后續(xù)影響不可小覷。在前兩輪QE政策期間，美國(guó)本土并未出現(xiàn)顯著通脹，而新興市場(chǎng)國(guó)家卻都經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通脹攀升。這一結(jié)果不能說(shuō)和歐美的量化寬松無(wú)關(guān)，畢竟歐元和美元是全球主要貨幣，歐元和美元的流動(dòng)是全球性流動(dòng)。在資本全球化的年代，歐美政策的外溢效應(yīng)將更加明顯。
“對(duì)近期歐美新的救助和刺激措施的影響需密切關(guān)注。”在最新一期的例會(huì)公告中，央行貨幣政策委員會(huì)如此表示。
美國(guó)政策外溢引致流動(dòng)性泛濫已經(jīng)成為新興經(jīng)濟(jì)體的一大擔(dān)憂。無(wú)節(jié)制的寬松不僅將加大全球通脹壓力，還會(huì)加大熱錢對(duì)新興市場(chǎng)的沖擊。而對(duì)于美國(guó)的主要債權(quán)國(guó)家，QE3的沖擊還在于其引發(fā)的美元貶值。在現(xiàn)有的框架之下，美國(guó)的對(duì)外債務(wù)仍是以美元償還，QE3將通過(guò)人為制造通脹成為“自我豁免”債務(wù)的工具。簡(jiǎn)而言之，發(fā)達(dá)國(guó)家將通過(guò)量化寬松制造貶值和通脹，從而將財(cái)富從債權(quán)方轉(zhuǎn)移到債務(wù)方，達(dá)到平衡債務(wù)、美化資產(chǎn)負(fù)債表的目標(biāo)。
雖然伯南克和拉加德等人絕對(duì)不會(huì)承認(rèn)量化寬松是為了制造貶值和通脹，但哈佛大學(xué)教授、國(guó)際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯尼思·羅戈夫則直白地點(diǎn)破了這層窗戶紙：“雖然聽起來(lái)有點(diǎn)令人不安，但用‘第二次大收縮’來(lái)形容當(dāng)前的危機(jī)似乎更加貼切。之所以這么說(shuō)，是因?yàn)楫?dāng)前的危機(jī)并不是傳統(tǒng)的大衰退，而是十分嚴(yán)重的傳統(tǒng)金融危機(jī)。真正的問(wèn)題在于災(zāi)難性的負(fù)債，它不僅涉及全球經(jīng)濟(jì)，而且唯一的解決方式是通過(guò)不付款、金融壓制或通貨膨脹等手段，在債權(quán)人與債務(wù)人之間建立起財(cái)富轉(zhuǎn)移機(jī)制。”這位頗具政策影響力的經(jīng)濟(jì)學(xué)家開出的藥方就是，歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)都應(yīng)推行擴(kuò)張政策。
作為美國(guó)的主要債權(quán)國(guó)之一，中國(guó)對(duì)QE3人為制造美元貶值保持高度警惕再自然不過(guò)。