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在變革中刷新歷史紀錄，將是2008年中國金融衍生品市場的主題。這一年，黃金期貨已燃起投資熱情，金融期貨呼之欲出，信用衍生品將開始試點。在交易規(guī)模爆發(fā)式增長的同時，金融監(jiān)管模式也有望從主體監(jiān)管逐步向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變。
金融期貨破繭欲出
中國證監(jiān)會主席尚福林表示，目前中國金融期貨交易所基本完成各項制度設(shè)計和技術(shù)準備。中介機構(gòu)參與金融期貨相關(guān)的行政審批工作有序推進，投資者教育和培育工作深入開展，相應(yīng)的風險預警和處置體系以及監(jiān)管安排正在緊張進行，推出股指期貨的時機日趨成熟。
金融期貨的上市將使期市投資者結(jié)構(gòu)由散戶為主變?yōu)闄C構(gòu)主導。股指期貨推出后，證券基金、社保基金、保險資金、企業(yè)年金和QFII等機構(gòu)投資者將加大介入股市的力度，私募期貨投資基金將有望壯大。黃金期貨的推出也將引入以銀行為代表的金融機構(gòu)開展自營業(yè)務(wù)。
“股指期貨的推出將為其他金融衍生品的推出開辟道路。如果2008年股指期貨成功推出，指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)及備兌權(quán)證的推出將水到渠成，利率衍生品的出現(xiàn)也不會等太久，匯率衍生品也將逐步提上議事日程。股指期貨與其他金融衍生品形成了可以相互對沖的關(guān)系，有助于提高市場定價效率，但對市場監(jiān)管提出了更高的要求。”北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越這樣認為。
信用衍生品迎接黎明
“經(jīng)過努力，相關(guān)部門已同意今年進行信用衍生品試點。”中國銀行間市場交易商協(xié)會秘書長時文朝接受記者采訪時興奮之情溢于言表：“人才儲備、基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)水平、市場需求……無論從哪方面看，我們都已具備推出信用衍生品的條件。”
他說，在市場上有大量基礎(chǔ)資產(chǎn)存量的情況下，要發(fā)展我國金融市場，就必須發(fā)展金融衍生品市場。就銀行間交易市場來說，目前各類債務(wù)托管余額突破了10萬億元，亟須有效轉(zhuǎn)移其中風險。隨著試點的推出，我國信用衍生產(chǎn)品及與之相關(guān)聯(lián)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展將有重大突破。
信用衍生產(chǎn)品是分散金融機構(gòu)信用風險的主要途徑，也將為債券市場的發(fā)展創(chuàng)造必要條件，在國際上出現(xiàn)于1993年，之后市場規(guī)模呈指數(shù)式爆發(fā)增長。到2006年底，信用違約互換(CDS)、債務(wù)抵押債券(CDO)等信用衍生品的全球市場存量已達20萬億美元。
在銀行間市場交易商協(xié)會推動下，銀行、證券機構(gòu)、保險機構(gòu)、基金公司等43家金融機構(gòu)于去年10月簽署了《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》，我國場外金融衍生品市場在行業(yè)自律和規(guī)范發(fā)展方面邁出了步伐。
功能監(jiān)管雛形初現(xiàn)
金融衍生品的發(fā)展給分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管現(xiàn)狀帶來挑戰(zhàn)。去年8月，中金所與上證所、深證所等機構(gòu)簽署了跨市場監(jiān)管協(xié)作協(xié)議，證券市場和期貨市場聯(lián)合監(jiān)管邁出重要一步。不過，監(jiān)管部門對銀證期保的聯(lián)合監(jiān)管依然任重道遠。
上海證券交易所總經(jīng)理朱從玖認為，隨著股指期貨的推出，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的步伐將明顯加快，從全球來看，證券交易所或商品期貨交易所朝綜合化方向發(fā)展已成為一個潮流。“金融混業(yè)經(jīng)營試點工作的推進將推動金融監(jiān)管向功能監(jiān)管的方向轉(zhuǎn)變。要加強對跨市場金融產(chǎn)品、金融組織的風險監(jiān)管，既要防止出現(xiàn)監(jiān)管真空，又要減少重復監(jiān)管。”中國人民銀行行長周小川曾表示。
時文朝也指出，金融衍生品，尤其是場外衍生品的設(shè)計，應(yīng)該是發(fā)行機構(gòu)為自己的原生產(chǎn)品量身定做的個性化產(chǎn)品，且受利率、匯率變動影響具有非常強的時效性。如果沒有真正市場化的、以功能監(jiān)管為主的監(jiān)管方式，是難以發(fā)展壯大的。
“盡管分業(yè)監(jiān)管的格局還要持續(xù)相當長時間，但功能監(jiān)管已經(jīng)有了雛形。”中國人民銀行副行長易綱日前表示。他認為，目前需要做的是加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，提高效率，從而更快地進入真正功能監(jiān)管狀態(tài)。 |