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        印花稅提高 基金投資調(diào)整“正當(dāng)其時”
            2007-06-06    本報(bào)記者:張漢青    來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

          最近,在管理層提高印花稅政策的沖擊下,國內(nèi)股市以一種猛烈震蕩的方式開始了調(diào)整。在這一調(diào)整過程中,不同類型、不同投資風(fēng)格的基金受到了不同的影響。
          業(yè)內(nèi)人士表示,在股市單邊牛市的時候,由于集體賺錢效應(yīng),可能很難對基金品種做出優(yōu)劣之分。但是,當(dāng)股市處于震蕩或者短期下挫的時候,更方便看清每一只基金的投資價值。所以,對于不同投資者而言,選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好特征的基金就顯得尤為重要。

        不同風(fēng)格基金所受影響不一

          分析人士指出,印花稅上調(diào)對于不同投資風(fēng)格的基金影響差異很大,奉行“買入并持有”投資策略的低換手基金公司和基金將更受投資者歡迎,而印花稅上調(diào)對高換手策略基金業(yè)績的抑制作用非常明顯。
          從2006年基金股票換手情況來看,博時價值基金的全年股票換手率只有95%,而在150多只開放式偏股基金中,有四只基金股票換手率超過1000%。此次印花稅從1‰上調(diào)為3‰,博時價值基金如果保持每年95%的股票換手率,全年只需要多支付基金股票資產(chǎn)0.38%的印花稅;而股票換手率超過1000%的基金,全年需要多支付基金股票資產(chǎn)4%以上的印花稅。
          基金理財(cái)專家分析,此次印花稅上調(diào)將使得低換手率的基金公司和基金更受投資者歡迎,基金投資者應(yīng)該適當(dāng)回避高換手策略的基金公司和基金。
          天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2006年工銀瑞信、景順長城、長盛、博時和交銀施羅德等基金公司的股票換手率較低,其中,工銀瑞信、景順長城和長盛三家基金公司的股票換手率不超過200%。如果這些基金公司一直保持低換手的投資風(fēng)格,此次印花稅上調(diào)對這些基金公司投資業(yè)績的影響相對較小。

        “封基”有望暫成避風(fēng)港

          最近,封閉式基金緊跟市場步伐出現(xiàn)震蕩,但整體跌幅小于市場調(diào)整幅度。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,印花稅的上調(diào)并不影響封閉式基金的交易成本,使得封閉式基金的安全投資價值更加顯現(xiàn),有望成為“退潮資金”的避風(fēng)港。
          為支持封閉式基金的發(fā)展,國家一直對該行業(yè)給予稅收政策優(yōu)惠。財(cái)政部和國家稅務(wù)總局曾經(jīng)下發(fā)規(guī)定宣布:對投資者(包括個人和機(jī)構(gòu))買賣封閉式證券投資基金免征印花稅。雖然市場整體調(diào)整,封閉式基金也要受影響,但交易僅僅收取傭金,交易成本比股票大大降低,對投資者有一定的吸引力。
          此次印花稅上調(diào)將對一部分熱衷于短線交易的市場熱錢起到較大程度的抑制,這必將導(dǎo)致眾多市場短線熱錢涌入封基板塊。封基板塊作為市場的一員,與大盤走勢密切相關(guān),那么一旦市場出現(xiàn)反彈跡象,該板塊這一特殊的印花稅優(yōu)勢將吸引更多資金的注意。
          當(dāng)然,封閉式基金本身也有一定的投資價值,主要在于折價率依然顯著、稀缺性以及不少封基仍有分紅預(yù)期。雖然經(jīng)歷了不久前的大漲后,封閉式基金的折價率有所降低,但現(xiàn)有的各基金不同程度的折價率,仍使封基成為市場中較為安全的投資品種。
          經(jīng)過一輪大跌后,目前封閉式基金的折價已經(jīng)普遍降至30%以下。如果有一段時間大盤整體上揚(yáng),基金重倉股均有不錯的表現(xiàn),而同時封閉式基金的價格卻漲幅微弱,這個時候就會有先知先覺的投資者關(guān)注到封閉式基金。尤其是今年有很多的封閉式基金到期,由于封基的折價,“封轉(zhuǎn)開”確實(shí)是一個沒有太大風(fēng)險(xiǎn)的“套利機(jī)會”。
          也有業(yè)內(nèi)人士提醒,對于封閉式基金長期看好,但是短線追漲卻不是明智之舉,價格不能脫離價值的軌道,封基仍然受到大盤的牽制。面對有關(guān)部門的調(diào)控和不斷發(fā)出的投資警示,市場風(fēng)險(xiǎn)越來越大,投資者切忌高位追漲,不宜短線操作,對于其投資價值的發(fā)現(xiàn),應(yīng)從長期來體會。

        配置型基金凸顯優(yōu)勢

          值得注意的是,在這次市場重挫之下,有一部分基金的凈值并未受到太大影響。這部分基金主要以“攻守兼?zhèn)洹敝Q的配置型基金為主,像博時平衡配置、泰達(dá)荷銀風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、中信經(jīng)典配置基金等跌幅相對都不是太大,小于大盤與基金的平均跌幅。
          從理論上說,品牌基金公司旗下的配置型基金具有幫助投資者擇時的功能。這類基金的首要任務(wù)是在基金契約所允許的范圍內(nèi),為投資者獲取最大化的利益,而不是爭取基金業(yè)績的短期排名。因此,在市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)比較明顯時,這類基金將通過適當(dāng)調(diào)低股票倉位、增加對防御性股票的配置等來降低風(fēng)險(xiǎn)。
          從近期表現(xiàn)看,華安寶利、海富通精選、匯豐晉信2016、泰達(dá)荷銀效率優(yōu)選、工銀瑞信平衡等都已表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性,值得重點(diǎn)關(guān)注。這些基金在牛市中往往會因?yàn)槭芷跫s限制,股票倉位相對較低,而不能引起市場的足夠重視。但也正是由于這個原因,這些基金在實(shí)際運(yùn)作過程中,就不會受到太多外部因素如凈值排名的干擾,能更多地將精力集中到行情研判中。當(dāng)震蕩行情來臨時,這些基金會因事先有較充分的準(zhǔn)備,有望取得較好表現(xiàn)。

        兩類基金需要暫時回避

          證券交易印花稅一調(diào)高,股市應(yīng)聲而落,基金自然也不能幸免。調(diào)整開始之后,受影響最大的無疑是指數(shù)型基金。
          由于指數(shù)型基金是被動復(fù)制指數(shù),所以指數(shù)一旦下跌,基金凈值自然跟隨下跌,而不能主動減倉降低損失。近期市場調(diào)整并未表現(xiàn)出即將停止的跡象,所以指數(shù)型基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)比其他基金相對要大。
          由于市場監(jiān)管不斷加強(qiáng),近期題材股、績差股連續(xù)跌停,市場資金明顯流向了藍(lán)籌股。持有藍(lán)籌股的基金,走勢明顯要穩(wěn)健得多,而持有小市值個股的基金,凈值下跌則要大得多。
          在上漲過程中,小盤基金由于規(guī)模相對較小,所以只要持股比例集中,一旦手中股票表現(xiàn)很好,凈值的上漲就非常明顯;但在調(diào)整市道中,這種基金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力自然比航母基金要弱得多。所以對于風(fēng)格激進(jìn)的小盤基金,近期需要回避。

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