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| [財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)]發(fā)展私募股權(quán)基金正當(dāng)其時(shí) |
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| 2007-06-06 王小波 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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縱觀改革開(kāi)放以來(lái)近30年的歷史，國(guó)內(nèi)凡引進(jìn)涉及資本交易的新事物，幾乎都經(jīng)經(jīng)歷了人們重重懷疑目光，最后方登堂入室、修成正果。股票市場(chǎng)的建立、發(fā)展即是一個(gè)明顯例證。近年在國(guó)內(nèi)興起的私募股權(quán)基金，卻是個(gè)例外——?jiǎng)傔M(jìn)入國(guó)內(nèi)就受到各方“追捧”，其中不乏各級(jí)地方大員和中央高官，更有眾多企業(yè)。6日在天津舉行的“中國(guó)國(guó)際企業(yè)融資洽談會(huì)”(簡(jiǎn)稱(chēng)“融洽會(huì)”)，因其是第一次以私募股權(quán)基金為主要內(nèi)容的國(guó)家級(jí)展會(huì)，可說(shuō)是迄今為止“追捧”私募股權(quán)基金的“最高表現(xiàn)形式”了。
私募股權(quán)基金緣何受到如此青睞？原因很多，依筆者之見(jiàn)，首先發(fā)展私募股權(quán)基金，符合當(dāng)今中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，符合國(guó)家相關(guān)政策取向。
今年年初，全國(guó)金融工作會(huì)議上提出要“構(gòu)建多層次金融市場(chǎng)體系”。
與借用信貸、發(fā)行債券、企業(yè)上市(IPO)等融資方式相比，私募股權(quán)基金有自己的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。借用貸款是傳統(tǒng)間接融資方式，雖不涉及企業(yè)股權(quán)、控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，但企業(yè)(融資者)也難從中得到專(zhuān)業(yè)服務(wù)，對(duì)改善治理結(jié)構(gòu)改善沒(méi)有幫助；發(fā)行債券是傳統(tǒng)直接融資方式，可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一些專(zhuān)業(yè)服務(wù)，但對(duì)改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)助益不大；上市是成熟的直接融資方式，能為企業(yè)帶來(lái)專(zhuān)業(yè)服務(wù)，有利于企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu)，但“門(mén)檻”太高，一般企業(yè)可望不可即。股權(quán)融資既能為企業(yè)贏得合作伙伴，改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，“門(mén)檻”又比上市融資低很多。而且私募股權(quán)基金在退出過(guò)程中，也能與主板、創(chuàng)業(yè)板、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等不同層次金融資本資本市場(chǎng)發(fā)生有機(jī)聯(lián)系。
正因?yàn)槿绱耍诎l(fā)達(dá)國(guó)家，私募股權(quán)基金是資本市場(chǎng)的重要組成部分。在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，私募股權(quán)基金每年投資額已占到GDP的4%至5%，成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。在我國(guó)，發(fā)展私募股權(quán)基金，
正是“構(gòu)建多層次金融市場(chǎng)體系”的題中應(yīng)有之意。
其次，目前企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)在中國(guó)正迅猛發(fā)展，有遠(yuǎn)見(jiàn)的國(guó)際私募股權(quán)基金已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)，國(guó)內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)不能坐失良機(jī)。在發(fā)達(dá)國(guó)家，并購(gòu)交易的背后往往閃現(xiàn)著私募股權(quán)基金的身影。私募股權(quán)基金以專(zhuān)業(yè)的眼光尋找、評(píng)估具備投資價(jià)值的目標(biāo)公司；看中后，或是獨(dú)自并購(gòu)目標(biāo)公司，或聯(lián)合其他企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)公司。并購(gòu)后，經(jīng)對(duì)目標(biāo)公司整合后，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，然后賣(mài)出股權(quán)獲利退出。在整個(gè)過(guò)程中，私募股權(quán)基金扮演著“價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”和“整合者”的重要角色。近些年來(lái)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)開(kāi)始興起，有遠(yuǎn)見(jiàn)的國(guó)際私募股權(quán)基金已在這一領(lǐng)域嶄露頭角，如高盛收購(gòu)雙匯、凱雷收購(gòu)徐工等等。這對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該有所啟發(fā)。
再次，中小企業(yè)成長(zhǎng)呼喚私募基金。發(fā)展中小企業(yè)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性，各方多有高論，筆者無(wú)需贅言。這里想指出的是，發(fā)展私募股權(quán)基金對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的成長(zhǎng)，具有特殊的重要意義。長(zhǎng)期以來(lái)，“融資難”一直是限制我國(guó)中小企業(yè)成長(zhǎng)的“老大難”問(wèn)題。在間接融資方面，由于各種制度性安排，中小企業(yè)獲得銀行貸款的難度，遠(yuǎn)甚于國(guó)有企業(yè)；就直接融資而言，無(wú)論是發(fā)債還是上市，各種資源也都是有利于大企業(yè)而不是中小企業(yè)。在這種情況下，私募股權(quán)基金如若能迅速壯大，對(duì)我國(guó)中小企業(yè)而言推動(dòng)作用將不可估量。
在此，筆者想冒叫一聲，中國(guó)發(fā)展私募股權(quán)基金，正當(dāng)其時(shí)！在此過(guò)程中，更要注重加快發(fā)展本土私募股權(quán)基金，讓它們與國(guó)際私募股權(quán)基金一道，共同分享我國(guó)改革開(kāi)放的成果。正如本報(bào)今天專(zhuān)題報(bào)道中指出的，人民幣升值背景下中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)存在巨大的溢價(jià)空間，國(guó)際私募股權(quán)基金紛紛進(jìn)入中國(guó)，而真正意義上的本土私募股權(quán)基金卻寥寥無(wú)幾，中國(guó)市場(chǎng)“蛋糕”似乎只有外資“獨(dú)享”。 |
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